科伦药业拟20亿控股利君 抗生素兼并整合大幕开启

每经记者 黄志伟 发自北京

号称“史上最严限抗令”仅仅执行了四个月，抗生素行业便上演了一起大手笔的兼并重组。

日前，利君国际（（02005.HK））发布公告称，公司的大股东君联实业和中华药业拟以5.25亿港元向科伦药业（002422.SZ）出售总计约12.29%的股权。

科伦药业几乎同期发布的公告则表示，上述收购完成后将进一步增持利君国际的股份，计划以不超过总计20亿人民币的方式，购入不超过30%的股份，成为利君国际的控股股东。

“科伦收购利君是未来的战略性整合的产业投资，以弥补科伦药业业务上的短板。”科伦药业董秘熊鹰对《每日经济新闻》记者表示。

整合抗生素全产业链

12月29日，科伦药业发布公告全资子公司科伦国际拟分别以5.25亿港元（折合为人民币 4.26 亿元，以 2012 年 12 月 25 日中国人民银行公布的银行间外汇市场人民币汇率中间价 1 港元兑人民币 0.81197 元计算）受让君联实业和中华药业各自持有的1.8亿股利君国际，本次转让完成后科伦国际还将通过公开市场和其他合法方式购买利君国际股份的资金总额不超过港币14.13亿元，合计持有不超过利君国际公开发行30%股份。

“科伦收购利君是未来的战略性整合的产业投资，以弥补科伦药业业务上的短板，符合科伦的产业投资原则。”科伦药业董秘熊鹰对《每日经济新闻》记者表示。

熊鹰表示，科伦给未来发展设计了三个发动机，分别是大输液、抗生素以及药品的研发和创新。而以抗生素和大输液为主营业务的利君国际和科伦产业规划十分契合。

公开资料显示，利君国际旗下有两块核心业务，利君制药和石家庄四药，其中利君制药以红霉素系列产品为主，石家庄四药产品则以大输液为主，2012 年大输液和抗生素的销售分别增长35%和-8%。

熊鹰表示，石家庄四药长期以来致力于中高端，华北区域是其优势区域，科伦比较弱势或者是业务规模比较小的地方，通过购买股份并且成为第一大股东的方式，可以成为科伦产业整合的基础。

科伦认为抗生素的竞争并非是单一产品的竞争而是产业链的竞争，近年来，通过收购广西科伦、组建新迪化工、吸收合并珍珠制药和中南科伦、新建伊犁川宁抗生素中间体项目等措施，科伦药业已初步构建了抗生素全产业链格局。收购利君国际符合科伦构建抗生素全产业链的战略规划。

“大输液只是抗生素下面一个细分领域，只是百亿级的市场，而抗生素则是有千亿级的市场，此次收购符合科伦构建在抗生素领域全产业链竞争的产业安排。”熊鹰表示。

熊鹰表示，由于利君国际是香港上市公司，因此，此项收购还必须要经过国家相关部门的审批。而利君国际在澄清公告称，此并购事项达成仍需一定的先决条件，尚有不确定性。

收购溢价高？

对于此次并购，科伦开出了每股2.167港币的价格，比利君国际于《股份买卖协议》签署之日（2012年12月28日）前最后交易日在联交所所报的收市价每股2.12港元溢价约37.58%。对于这个溢价，国泰君安国际在香港的分析师发布研报称收购溢价高。

熊鹰表示，单单从财务或者产业整合的角度去看这样的项目，可能确实不是很划算，不过，由于科伦和利君国际都是上市公司，信息必须要公开，尤其是利君国际还是上市公司，国内的企业的境外投资都要经过不同层级去经过审批，综合各种方面因素，这个价格还是比较公允的。

“科伦看中的是购买利君国际后未来价值所在。”熊鹰表示。

中投顾问医药行业研究员蒋华阳对《每日经济新闻》记者表示，如此之高的收购价表现了科伦的收购诚意，依托利君制药的国际化销售渠道，走向国际发展领域，对科伦药业是全面利好。

不过，国泰君安国际的分析师则表示十分不看好抗生素和大输液的发展前景，对科伦收购后前景也有所保留，建议利君国际的投资者在公告推高价格后，趁机“卖出”。

中国每年人均8瓶大输液的新闻被曝出后，对抗生素限制使用就被提上了日程。2011年，卫生部《抗菌药物临床应用管理办法 (征求意见稿)》使“史上最严的限抗令”初露端倪，从二三级医院购入的抗生素品种数量，以及处方中抗菌药物的数量等等方面对抗生素的使用进行了严格限制，由此被称为“史上最严的限抗令”。今年8月份，这一政策开始严格执行。

“中国药品市场受国家政策影响非常大。”社科院经济研究所公共政策研究中心主任朱恒鹏告诉《每日经济新闻》记者。他在全国数省的数百家公立医疗机构的实地调研结果显示，和2008年相比，2011年全身用抗感染药物在医院用药比重出现了较明显的变化，在三级医院中的占比从25%下降为19.78%，二级医院的占比则是从29.68%下降为23.88%。

“限抗令的作用功不可没。”朱恒鹏表示。

对此，熊鹰表示，抗生素本身依赖于巨大人口的梯度，是刚性的需求，行业要生存，市场也是现实存在的，国家提出要对抗生素合理使用，科伦对利君的并购也是符合国家政策产业整合。