何志成：为了保经济增长！调存准率行胜于言

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何志成（经济学家）

此次央行调整存准率似乎有些突然，但却反映了高层对宏观调控手法的某种转变——要出其不意攻其无备，尤其不能让国际金融巨鳄提前知道。笔者预计未来半年，还要进行至少三次下调。

其实，此次存准率的调整应该在预期之中，因为国家领导人已经在多个重要的场合阐述保增长，尤其是指出“需要强劲增长”。笔者最近在对“保增长”进行分析时，也着重谈到“保增长”不仅是对全世界其他经济体说的，更是对中国说的，尤其是国家领导人特别地谈到 “要努力实现强劲增长”。而在全世界主要经济体中，目前只有中国具备“实现强劲增长”的能力和潜力。

保增长与“促稳定”是密切相关的，所谓促稳定就是防风险，尤其是在年末。笔者之前曾预测，11月底之前央行需要明确地发出保增长的信号，所谓预调微调必须有实实在在的东西，行胜于言，保增长的唯一信号就是调降存准率，而且要快。因为重大的经济风险很可能在年底前集中爆发，再晚就有可能使不上劲了。这些风险包括房地产市场急跌所引发的银行坏账风险；地方融资平台因为入不敷出而难以归还银行贷款本息风险；还有资金链断裂所可能引发的大面积高利贷市场泡沫破裂风险。这三大风险都与资金紧张相关，因此必须适度放松银根。

至于当前社会资金面是否高度紧张，虽然经济学家还在争论，但央行的行动已经给予了回答——不紧张能够突然间调降存准率吗？我们再来看几个数据，今年社会融资总量相比去年同期下降了两万多亿，相当于下降20%以上，如果考虑到经济增速9%以及通胀率6%，实际减少资金供应量35%左右。即使我们承认前两年放得多了，在不到一年时间里收回35%，也应该算是紧缩，而且是力度较大的紧缩——谈不上稳健。

要稳健，就要突出一个“稳”字，不能让经济大起大落，年底前尤其要防范大落风险，明年上半年还要防范。因此存准率还要下调，社会融资量要适度增加，年末贷款增量要突破7.5万亿。此次下调0.5%，大约可以释放4000亿流动性，预计12月可以新增贷款一万亿左右，可以较大幅度地缓解年底前的资金紧张状况。

保增长就需要明确地回击做空中国的投机客——不要轻易地攻击中国。最近海外做空中国的势力很猖獗，大肆地从内地和香港撤离资金。具体表现就是人民币汇率向下走和股市暴跌，尤其是央行调整存准率的当天——11月30日，B股暴跌了近7%。此时再不回击，央行责任何在？此次下调存准率既是对做空中国的投机客的有力回击，也是对人民币汇率之争的一种表态：人民币不会大幅度贬值。

有记者在第一时间向笔者提问：“下调存准率会不会使银行信贷资金流向房地产市场？”笔者觉得问得没有道理。现在让商业银行给房地产企业增加放款，他们也不会放，谁都看得清，房地产市场距离稳定还早，还不到出手相救的时候。目前最需要保的是许多在建的国家级工程，要保证工地不散摊。只要保住了重大基本建设，就保护了很多关联企业，保住了农民工队伍；同时需要保住的是实体经济，尤其是与国计民生高度相关的实体经济。保住了他们，就保住了供给，保住了就业。当然，也要保股市，不能让A股沪指跌破2300点大关。当前，保股市主要为了保住投资者信心，同时也保住了消费。沪指跌破2300点，明年谁还敢投资？大家更没有钱消费，中国经济谈何强劲增长，谈何转型？

当然，社会资金量突然间增加，少量资金肯定会流向楼市。但这无碍于对楼市的宏观调控，因为适度地撒一点点毛毛雨对楼市的健康调整是有利的。李克强副总理刚刚讲了，政府房地产调控的目的是要遏制过快上涨的房价，是为了使未来的房地产市场更加繁荣。房价下跌是必要的，但暴跌不受欢迎。下调存准率从一个侧面告诉我们，房地产市场不能保，但也不能任其暴跌。

总之，下调存准率就为保增长，央行选择的时机非常好，它向全世界发出了清晰的信号：2012年中国经济的主基调将更侧重于保增长，中国经济增速不会低于9%。