近期生猪养殖板块迎来历史性时刻：全国外三元生猪均价正式击穿2018年的前期低点，创下自2015年以来近十年的历史最低价。自繁自养头均亏损扩大至450元，行业陷入“肥猪、仔猪、母猪”全线亏损的罕见困境。然而，大企业凭借资金与战略优势仍在“硬扛”产能，导致去化进程缓慢。 在“深度亏损”与“政策加码”的双重挤压下，产能去化的“深水区”正是左侧布局的关键窗口，养殖ETF (159865)持续吸金，近10日净流入超5亿元。
猪价创十年新低：“三亏”格局下的行业冰点
截至4月中旬，猪价已全面击穿所有养殖主体的成本线，行业进入“卖得越多、亏得越狠”的残酷阶段。
猪价与盈利均创下极端水平。全国生猪出栏价已降至8.67元/公斤，猪粮比低至3.44。自繁自养头均亏损高达423元，外购仔猪亏损269元，远超2023年周期底部的亏损幅度。更严峻的是，7公斤仔猪价格已跌至202元/头，意味着母猪场也陷入亏损，“肥猪、仔猪、母猪”全线亏损的“三亏”格局已然成形，行业景气度降至冰点。
大企业为何“亏着也要养”？ 与中小散户加速退出不同，头部企业展现出惊人的韧性。
其一，资金护城河：牧原、温氏等龙头凭借前期积累的资本和银行授信，仍有“熬下去”的资本，尽管行业平均现金储备已大幅缩水，但相对优势依然明显。
其二，战略定力：养猪是典型周期性行业，在低谷期保留核心产能，是为在景气回升时抢占先机。牧原一季度出栏量与去年同期基本持平，体现出“产能维稳”的战略意图。
其三，出栏策略分化：3月17家上市猪企合计出栏量同比增长11.1%，但内部分化严重——头部企业出栏谨慎，以稳为主；部分二三线猪企却在底部逆势放量，反映了不同企业财务压力和战略定位的巨大差异。
去化缘何缓慢？效率提升与结构性矛盾并存
尽管亏损程度已创纪录，但行业产能去化速度却远低于预期，供给过剩的核心矛盾尚未缓解。
产能去化力度严重不足。 国海证券数据显示，3月样本能繁母猪存栏量环比仅微降0.07%，去化力度远不及历史周期10%～15%的深度。截至2025年末，全国能繁母猪存栏量3961万头，仍高于3900万头的正常保有量上限。产能去化不足2%的现实，是猪价迟迟无法反转的根本原因。
养殖效率的“隐性增长”对冲了去化效果。 随着规模化水平提升，行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2019年的16.1头飙升至26头以上。这意味着，即便能繁母猪数量不变，实际生猪出栏量也实现了大幅“隐性增长”。此外，当前出栏均重仍高达128.6公斤的历史高位，进一步放大了猪肉供给压力。效率提升与均重高企，共同解释了为何在能繁母猪微降的情况下，市场供应依然充裕。
政策再加码：目标下调至3650万头，方向明确
在市场化去化缓慢的背景下，政策端持续发力，为产能出清指明方向。
能繁母猪目标再度下调，信号意义强烈。 中信建投梳理显示，农业农村部最新会议明确将2026年能繁母猪存栏目标从3950万头进一步下调至3650万头，累计调减幅度超11%，并要求“在数据真实无水分的前提下完成”。这一“史上最严”调控目标，清晰地表明了政策层推动产能去化的决心。
“市场化亏损+行政性调控”形成合力。 财通证券分析认为，当前猪价低位、全行业亏损，为政策落地提供了现实基础；而政策的刚性约束，又加速了高成本、低效产能的退出。两者双向驱动，有望打破当前去化僵局。华泰证券也指出，在深度现金流亏损下，非线性的产能去化随时可能出现。
投资指引：左侧布局，等待产能去化信号验证
历史规律表明，生猪养殖股价历来早于猪价见底，产能去化阶段是板块相对收益最显著的区间。
当前布局的核心是盈亏比。 猪价已处十年低位，市场悲观预期充分，股价进一步下行空间有限。而行业深度亏损正在为10-12个月后的供给收缩和价格回暖积蓄力量。中信建投明确指出，产能去化阶段是生猪板块相对收益更好的区间，当前位置适合左侧布局低成本、资金安全性强的龙头企业。
对于投资者而言，养殖ETF (159865)跟踪中证畜牧养殖指数，前十大成分股以牧原股份、温氏股份等行业龙头为主。产品采用市值加权编制，与本轮周期“龙头优先受益”的逻辑高度契合。
数据来源：中证指数，截至2026年4月15日
在猪价创十年新低、政策加码去化、板块估值低位的多重共振下，养殖ETF (159865)为普通投资者提供了高效、透明的一键布局工具，感兴趣的投资者或可持续关注。
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