8月31日，新氧（Nasdaq：SY）发布的2026年第二季度未经审计财报显示，公司实现收入5.05亿元，同比增长33.4%；归母净利润亏损2270万元，较上年同期的3600万元收窄37%。其中，公司核心业务医美治疗服务收入3.31亿元，同比增长129.5%，连续第十个季度保持三位数增长，超出公司此前给出的业绩指引上限。
事实上，自新氧探索新业务（即线下连锁医美诊所）以来，公司业绩持续承压。2025年以来，新氧各期归母净利润均处于亏损状态，其在财报中多次提及，业绩持续亏损的主要原因是品牌医美中心的业务扩张。
在财报发布当日晚间举行的电话会上，当被问及今年集团在减亏层面的核心抓手是什么时，新氧管理层表示，用两个字概括就是“聚焦”。公司未来将不断提升连锁业务的运营效率，推动连锁业务实现整体盈利；同时采用关停、出售以及减少投入的方式，减少对尚在亏损的其他业务的投入。
《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，新氧发布财报后，其股价收涨超21%，报2.91美元/股。未来，新氧能否在规模扩张与盈利改善之间找到平衡点，将是下半年市场关注的核心命题。
线下连锁规模效应初显，成本抬升与现金流压力待解
“新老业务此消彼长，这体现在财报中也是目前最难受的阶段。”新氧创始人、CEO（首席执行官）金星曾在接受每经记者采访时直言不讳地指出了新氧转型必然带来的阵痛。他提到，对新氧来说，只有转型新业务才能让公司未来有更大的生存发展空间。
不过在最近（7月底）的一次采访中，金星也告诉每经记者，公司的目标是争取今年四季度实现整个集团盈利，明年实现全集团全年盈利。他同时提到，公司后续投入将随连锁业务收入增长稳步增加，不再不计成本地投入。
从最新披露的财报数据看，新氧二季度的核心增量来自线下医美治疗服务。3.31亿元的单季收入对应129.5%的同比增幅，该业务占总营收比重已从上年同期的38%升至65%，业务板块毛利率同比提升3.8个百分点。这意味着，随着门店网络的扩张和成熟度的提高，新氧线下业务的规模效应开始对利润端产生正向贡献。
财报同时披露，二季度，新氧经核实的美容治疗次数超过36.23万次，同比增长134%；同店销售额同比增长52%，说明已开门店的产出效率在持续提升，而非单纯依靠新店拉动增长。
此外，二季度，新氧有47家品牌美容中心门店实现盈利，占门店总数的72%，较上一季度有所提升；51家门店经营现金流为正，占门店总数的78%。这两项指标表明，新氧的线下网络在单店层面已具备一定的自我造血能力。财报同时披露，新氧线下医美平台核心会员的复购率接近70%。
不过，新氧的传统业务在二季度进一步收缩，其中信息与预订服务收入8790万元，同比下降35%；医疗产品销售及维护服务收入7390万元，同比下降2.8%；其他服务收入1200万元，同比减少48.2%。
从数据来看，新氧扩张的成本压力依然明显。财报显示，二季度公司营业成本2.82亿元，同比增长53%，高于收入增速。其中医美治疗服务成本2.38亿元，同比增长118%。销售及市场推广费用1.53亿元，同比增长16.8%，主要用于品牌建设和用户获取；一般及行政费用8860万元，同比增长12.5%，与线下门店网络的扩张直接相关。
从现金流看，二季度新氧经营层面尚未实现正向现金流。截至6月底，公司短期借款从去年末的3981万元增至1.13亿元，公司在持续亏损和扩张投入的双重压力下，正在借助杠杆维持运营。新氧管理层在财报中表示，随着规模经济效应显现，对实现盈利拥有清晰的路径规划。从目前财务数据看，盈利拐点的到来将取决于单店模型的持续优化与同店增长的维持能力。
对于盈利路径，新氧管理层在电话会上给出了明确指引。管理层表示，集团减亏的核心抓手是“聚焦”，聚焦连锁业务主航道和聚焦盈利业务。在经营组合上，POP（社区电商）和针剂销售业务持续贡献利润和现金流，连锁业务处于高速增长期的战略投入阶段，两者形成互补。“随着收入规模的持续扩大、运营效率的不断提升，以及费用结构的逐步优化，对未来集团整体盈利充满信心。”
医美行业进入存量博弈，新氧如何破局？
新氧的转型，发生在中国医美行业从高增长转向存量博弈的大背景下。
2025年7月至2026年6月期间，国家药监局批准了近50款注射类产品及近30款III类器械光电类医美治疗产品，上游供给快速膨胀，竞争加剧。据统计，2026年上半年，五大医美上游上市公司（华熙生物、爱美客、昊海生科、锦波生物、巨子生物）合计营收超78亿元，合计净利润超20亿元，但胶原蛋白、注射类等多个细分品类利润承压。
在下游，行业整合同样在加速。合规经营成本上升，获客费用高企，消费者决策周期拉长，多重因素推动中小型医美机构加速出清。与此同时，美团、阿里健康等综合平台持续加码医美品类，抖音、小红书通过内容电商分流用户决策链。医美机构的生存环境，正从“流量为王”转向“效率为王”。
每经记者注意到，新氧选择的路径是切入大众白领市场的轻医美高频消费场景，通过规模化连锁运营降低边际成本、通过供应链集中采购压缩原材料开支。这一模式的可行性建立在两个前提之上：一是单店模型能够跑通并实现稳定盈利，二是门店网络的扩张速度能够快于行业竞争加剧的速度。从二季度数据看，新氧在第一个前提下取得了阶段性进展，但第二个前提仍受制于资金和管理的双重约束。
此外，上游供应链的价格下行趋势也在影响竞争格局。2026年初，国内新增3张胶原蛋白三类注册证，注射类产品价格持续走低。对于新氧而言，这意味着通过规模化采购获取的成本优势可能被上游价格普跌所稀释，单纯依靠供应链整合建立竞争壁垒的难度在加大。
值得一提的是，在电话会上，AI（人工智能）的战略价值被新氧高管反复提及。金星将AI的核心价值定义为：把过去依赖个人经验、消费者难以感知的医疗过程转变为标准化、可视化、可追溯的服务；同时，让优质医疗资源从一二线下沉到低线城市。金星透露，今年四季度，新氧将推出第一代全智慧门店，开启AI工具在门店的大规模落地应用。
总体来看，新氧二季度的财报展现了一家从互联网跨界进入线下医疗服务的公司，在规模增长和运营效率之间寻找平衡的过程。医美治疗服务业务的持续高增长和单店盈利能力的改善，为其转型路径提供了阶段性验证；但传统业务的下滑、经营性现金流的压力以及行业整体竞争加剧，仍是需要持续应对的挑战。
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