每经品牌100指数持续调整，盈利“稳定器”央企投资价值需重视

每经记者 刘明涛    每经编辑 赵云    

系统性风险依旧困扰着每经品牌100指数！

近期市场出现明显风险偏好回落和指数走弱，本周A股市场持续地量调整，多只白马股惨遭资金抛弃，影响市场人气，沪深两大股指本周再度大幅回调，每经品牌100指数也未能幸免，失守900点大关，以872点报收。有机构称，目前A股应优先选择“安全”资产，业绩稳定增长的央企凸显配置“性价比”。

成分股估值优势显著

本周，从市场环境来看，国常会再出稳增长政策，发改委亦积极扩大内需，做到消费和投资“双拉动”。而海外市场方面，美联储鹰声再起，欧美双双在抗通胀方面持续鹰派，强劲的货币紧缩政策或加剧全球经济下行压力，全球金融市场波动或将继续加剧。在稳增长的背景下，中国货币政策仍将延续平稳宽松，我国货币政策将保持“以我为主”的态度。资金面方面，9月LPR报价与上月持平，不过在近期各主要银行下调存款利率，负债成本降低有助于银行压缩加点，LPR继续下降的可能性仍然存在。从技术面来看，受外围市场部分影响叠加我国经济增长动能放缓。

受此影响，本周指数震荡回调，两市量能表现萎靡，三大股指全线下跌，沪指更是失守3100点，而每经品牌100指数则以872.54点报收，周跌3.08%。估值方面，每经品牌100指数平均市盈率仅为9.3倍，逼近9倍大关，估值显著低于主板市场和创业板市场。

板块个股方面，能源和大金融本周表现不错，中国石化和中国石油领涨每经品牌100指数，其中中国石化周涨幅达到7.97%，而诸多银行股如中信银行、建设银行、邮储银行等本周也实现逆势上涨。而前期表现强劲的地产板块本周表现较弱，新城控股周跌11.7%，碧桂园和中国建材周跌幅也均超过10%。

广发证券分析指出，全球疫情仍存在反复的风险，尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性，当前“逆全球化”大趋势下，“安全”优先于“效率”，央企的“高利润率”优势也有很大的提升空间。目前，A股央企以行业巨头为主，具备市值大、估值低、高股息、业绩更稳定等特征，是A股盈利增长的权重“稳定器”，将在四季度市场波动及风格收敛的过程中凸显配置“性价比”。

机构调研银行积极看多

目前，每经品牌100指数央企占主导地位的为银行业，而近期，不少机构对银行行业进行了一轮调研。

8月底以来，中泰证券集中调研了13家上市银行，包括5家国有行、4家城商行、4家农商行。整体看，银行对三四季度的信贷投放保持中性乐观，规模增长上压力不大；息差预计三四季度会保持平稳，但展望至明年、银行间存在分化，个别银行息差2季度已经完成大部分重定价见底、后续趋势平稳，但中长期贷款占比高的银行预计在明年上半年迎来重定价压力。

9月中旬公布的经济数据整体或好于市场预期，低基数叠加政策稳增长效果，在基建、制造业中长期投资和就业方面的形成较好支撑和推动。而房地产、消费仍有待修复，前期公布的出口数据已经回落，稳增长政策发力仍将持续，5000亿元专项债结存限额10月底前发行完毕，政策性开发性金融工具或继续撬动投资。这些政策或持续推动经济延续8月的修复态势，仍有利于银行股行情。

另外值得关注的是，7月断贷事件后，外资大幅减仓银行股，8月以来，外资对银行股减持趋势趋缓。8月下旬以来，银行股修复行情过程中，外资微幅减持银行，整体持股基本稳定，位于年内低位。在31个行业中，外资持股自上而下增持排序中位于21位，外资增持比例较低。

安信证券表示，8月24日，国常会提出再实施19项接续政策，逆周期调节政策加码，缓解市场对于经济下行的悲观预期；政策性金融工具以及专项债资金投入使用，对信用扩张起到支撑作用；此外，全国性房地产纾困基金逐步开始运作，各地也在出台相应的措施支持“保交楼、稳民生”，7月发生的“停贷断供”事件对于市场信心的冲击也将有所缓释；当前银行股估值处于历史低位，基本面处于底部，随着经济逐步改善、信用风险预期缓和，银行股配置价值凸显。

央企银行更值关注

目前，对银行而言，存款利率下调有利于稳定银行的净息差，同时也表明监管层对于稳定银行净息差的决心，有助于改变市场对于23年银行净息差大幅下行的悲观预期。目前板块估值处于历史低位，具有一定的安全边际。

以中信银行为例，2021年，中信银行开启新三年战略，零售提升到第一战略，并提出以财富管理为核心打造“新零售”，构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力。零售条线由前信用卡总裁吕天贵分管，并纳入前招行财富部副总王洪栋任财富总经理。优秀管理层推动下，2021年零售组织架构体系优化调整，总行提升专业化水平赋能一线，打通线上线下，提升财富服务能力。2022年中信金控获批，或进一步助力公司零售财富业务快速增长。

中信银行的客户基础和资产负债结构凸显股份制银行的典型特征，对公存款支撑信贷，手续费占比较高，零售贡献不断提升。公司存量风险持续化解，对公业务传统优势仍在持续，零售财富战略强化，零售或快速发展，改善手续费和零售存款，财务表现或亦逐步提升。

目前，中信银行估值位于股份行低位，股息率6.37%位于股份行高位，绝对收益可期，相对估值或亦将提升。

再看总体综合实力在国有大行中最强的建设银行，首先，建行通过分母端贷款结构优化提高低风险贷款占比，分子端从内源净利润和外源资本工具双渠道补充，持续保持资本充足率领先地位。其次，建行通过战略不断的深化推进，内部风险管理体系升级调整以及加大金融科技投入，提高集团业务效益。再次，建行盈利能力保持稳定，资产端贷款占比领先同业，分红比例持续维持30%的水平。最后，建行牌照齐全，综合化优势领先，未来其旗下的金融资产投资公司、理财子公司、建银国际等非银子公司实力进一步增强，将显著增强其综合化优势。

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