受益于汽车电子化大潮，原材料价格高位回落，这个板块迎来高光时刻？——钱瞻研报

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来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

各位老铁，大家周末好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

在《五年复合增速高达160%！这个产业链有翻倍及以上增速——钱瞻研报2022年第3期》一文中，钱研君分享了一体化压铸产业链的投资逻辑，并在白金版中重点介绍了5家上市公司。最近两个月相关公司的表现可谓十分惊艳！以广东鸿图为例，如果从4月底的低点算起，最高涨幅超过3倍！

不少老铁留言问，汽车板块还有没有相关细分领域的投资机会？经过大量搜寻和阅读研报之后，钱研君还真找到一个可能的机会——车用PCB行业。接下来钱研君就来分享一下汽车PCB行业的投资逻辑。

本期《钱瞻研报》，推出了白金版，为大家介绍了汽车PCB行业中的5家重点上市公司。关注微信公众号“道达号”，进行阅读。

免责声明：本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

车用PCB产业链梳理

PCB（printed circuit board，印刷电路板）是重要的电子部件，是电子元器件的支撑体，是电子元器件电气连接的载体。PCB的上游包括覆铜板、树脂、干膜等原材料，中游为PCB制造，下游则包括众多应用场景如计算机、汽车电子、消费电子、航空航天等。

根据前瞻产业研究院的数据，2020年PCB下游应用场景广阔，几乎包括了所有电气电路产品。其中通信电子是PCB下游最大应用，占据35%的应用份额，而汽车电子应用目前占比16%。

车用PCB的行业门槛是比较高的。不同于消费电子的制造工艺要求，汽车由于对安全系数和可靠性要求更高，需要确保道路通行的万无一失，汽车电子元件对外部工作环境，如温度、湿度、发霉、粉尘、水及有害气体侵蚀等的要求，根据不同安装位置等有不同需求，但一般都大于消费级。

2010年-2020年，受益于单车PCB价值量从39美元提升至94美元左右，带动全球汽车PCB产值从28亿美元提高至73亿美元，复合增速为10.1%。

汽车电子渗透率提升推动PCB需求量显著提升

汽车电子在整车成本中的占比不尽相同，其中在紧凑型乘用车成本中的占比达到15%，中高端乘用车占比达28%，混合动力乘用车占比达47%，纯电动乘用车占比达65%。

天风证券指出，汽车电子渗透率不断提升，电子化趋势明显，预计2030年将达到50%左右的渗透率。而汽车电子应用的不断提升，将拉动其基础部件——PCB的需求增长。

举个例子，在传统汽车中，每辆普通汽车的PCB用量是0.6-1平方米，高端车型用量在2-3平米。而新能源基于设计方案不同，车均使用面积大约在5-8平米，为传统汽车的5-8倍，其中仅电控系统单车价值增量就超过2000元。

根据Verified Market Research预测，2021-2028年汽车PCB市场将保持增长，区间复合增速为5.30%，2028年的市场规模将达到124.8亿美元。

（图片来源：截图自天风证券研报）

分区域来看，亚太地区车用PCB市场规模位列全球首位，占据全球38%的市场份额，同时根据Mordor Intelligence的预测，未来亚太地区市场将成为增速最高的市场。天风证券认为，中国市场也将成为快速增长、充满机遇的市场。

行业集中度低，国内厂商奋勇追赶

在PCB上游材料中，铜与环氧树脂的售价是影响原材成本的重要因素。2020年开始，铜价以及环氧树脂的价格快速上升，导致PCB成本快速增加。而目前来看，LME近三个月铜价走势已高位趋稳并呈现下滑态势，未来或将延续；而环氧树脂在2021年最后三个月已经明显呈现价格下滑的态势。

天风证券认为，原材料的价格有望呈现高位趋稳/回落的走势，利好PCB成本降低，缓解PCB厂商的成本压力，增加PCB厂商的盈利能力以及增产意愿。

目前车用PCB的行业集中度较低，海外厂商占据前三份额。2020年汽车PCB市场份额前三厂商均为海外厂商，份额第一的CMK占据8.2%的市场份额。天风证券指出，目前国内厂商份额仍较小，但正在奋勇追赶。

根据佐思汽研统计，目前多家汽车PCB相关企业进行募资扩产计划，以应对下游需求的不断提升。此外，国内汽车PCB厂商均在积极开发高端PCB产品，开发成功后PCB厂商产品的附加值将提高，盈利能力也有望上升。

那么，这个行业中，什么样的公司有望脱颖而出呢？

天风证券认为，汽车电子行业对于下游终端客户资源的开拓十分重要。汽车电子产业链下游是Tier1（一级供应商）厂商/车企，拓展终端客户将为产品提供强有力的销量支撑。目前全球来看，车用PCB的下游客户实力强劲，得到领先终端客户的认可或将大幅提高厂商业绩。

本期《钱瞻研报》，推出了白金版，为大家介绍了汽车PCB行业中的5家重点上市公司。关注微信公众号“道达号”，进行阅读。

免责声明：本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

风险提示：1、汽车/新能源汽车销量不及预期；2、原材料价格维持高位或回升；3、汽车“新四化”渗透率以及推进节奏不及预期；4、行业竞争加剧。

本期钱瞻研报的参考研报如下：

天风证券-通信行业：电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇！

德邦证券-汽车PCB行业深度：智电驱动加速成长，生态变革孕育巨头

（本文内容仅作为参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）