市场调整到哪一步了？机会在哪里？——道达对话牛博士

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来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

本周，上证指数累计下跌3.81%，深证成指下跌3.47%，创业板指下跌2.03%，打破了此前指数高位横盘的格局，这也是4月27日市场反弹以来出现的最明显调整。尤其是受消息影响的地产股和金融股，成为本周砸盘的主要力量。

下周，市场连续调整的格局会被打破吗？如何看待调整？又该用何种策略来应对？今天，牛博士与达哥就大家关心的话题展开讨论。

牛博士：达哥，你好，7月以来市场逐渐进入到调整，本周调整得更为明显，短期还出现了加速的情况。该如何看待这样的调整，下周市场会止跌吗？

道达：到目前为止，市场的调整仍然维持在一个比较健康的状态。上涨途中难免会有回调，本轮反弹涨了两个多月了，途中连像样的回调都没有，有资金落袋为安很正常。而回顾以往市场历次走熊后的第一波上涨中的回调，相比之下，指数现如今的调整，是比较正常的。

调整的原因也很好解释，就是基本面还不够扎实。上周也说过这个观点，更详细的解释是当前A股各大指数点位已经回到了3月初疫情前水平，但基本面还没有跟上，6月份规模以上工业增加值同比增长3.9％，仍然低于今年2-3月的水平。

这些都是回顾历史，做股票不是往后看，最重要的是对于当下的判断。周初，我对上证指数的观点是，在3200点附近会有比较强的支撑，所以下周的看点就是沪指在这个位置附近的探底回升。

当然，这些都只是提前的预判，指数在这个位置能不能止跌，还要结合具体的走势结构来看；不是说到了位置就进场，这也太主观了，而是要看到具体的止跌信号以后才能参与。结合周五市场的走势，上证指数尾盘出现了调整加速的情况，目前还看不到止跌的信号，短期小级别可能还要经历一个箱体下跌后的探底，反而才是机会。

不过，也不排除指数在急跌后出现探底回升，但就周五上证指数的下跌而言，这个急跌力度并不太大。这还要看金融、地产等这些大权重板块的表现，如果他们不止跌，市场也很难稳住。但不管怎么说，市场向下后出现止跌企稳就是参与的机会。上证指数向上，可以暂时看到缺口附近，至于短期能否回补缺口或者更长期的走势，还得根据具体的情况来定。

创业板目前仍维持的是正常区间震荡，明显强于上证指数，这种蓄力充分后如果向上变盘，需要注意背离的回调风险，而如果跌破了周三盘中的低点，就要小心调整幅度加深。

对于周五市场的下跌，有部分人把它归咎于重要数据的公布，但我觉得这个数据只能从侧面说明疫情对于经济的影响确实大。不管怎么说，GDP增长目标的决定是不会改变的。

换言之，下半年的货币政策是不会收紧的。关于地产、基建、消费、能源的政策刺激力度不会减弱。关于二季度GDP的数据，即便短期有人解读为利空，但放在更长的时间来看，可以理解为利好。因此，对于当下指数的调整，更多的是在为下半年的机会挖坑。

不过，即便是在挖坑，我们也需要控制好回撤。从历史数据统计的角度，借鉴过去历史的历史经验，第一波上涨后历次回吐过程的持续时间大概在46个交易日左右，从这个层面来说，目前的市场可能还处于调整的前中期，我们要控制好仓位，减少交易频次，尽量做自己有把握的交易。

牛博士：既然市场有止跌企稳的机会，那么关注的方向在哪里？还是以成长股为主吗？

道达：本周的市场特征还是很清晰的，创业板明显强于主板。而且，经过前两周盘面的博弈，有其他低位的板块尝试启动，最终都没有形成气候，这证明市场的主流并没有切换，后续收益的机会仍然是以成长股为主。回顾历次市场大幅调整的机会，成长股的弹性更大。

以赛道股为主的成长股，虽然当前的位置比较高，本周也提到了电力设备板块有强弩之末的味道，更多的是看震荡，但这不代表板块内部没有结构性的机会。

也可以比照去年的锂电池板块指数，板块在涨到7月份以后，就开始出现震荡了，在这段震荡中确实会有激烈的回调，板块也没有抢眼的表现，但板块内部按照比价效应的思路，刺激了不少相对涨幅不大的个股持续推升。

除此之外，新能源的产业链炒作也会延伸，比如光伏向电网、特高压、虚拟电厂等概念延伸。从最近的盘面来看，新能源有向电力板块扩展的味道，可以选择在景气赛道内部或者延伸的方向上寻找机会。

通过梳理本轮赛道股内部之间的资金运作逻辑，也是能够得到启示的。为何光伏的持久力和强度比汽车整车板块好？除了资金承载力和业绩以外，光伏可供挖掘的相关细分领域相当多也是重要的原因，正是因为可供挖掘的题材多，这个板块才具有持续的炒作活力。

相比之下，汽车及其产业链就显得比较单一了，汽车零部件板块内部，不少公司同质化是比较严重，这样一来，一些新技术就更容易受到资金追捧。当然，这也不是否认这个板块的机会。毕竟，新能源汽车的大佬王传福都发过话了，新能源汽车下半场是智能化。

牛博士：这个周末，关于科创板有两个重要的消息，一个是首批限售股迎来大解禁，一个是科创板做市商机制来了，怎么理解？

道达：下周A股将解禁超2400亿元，主要是科创板企业。科创板开市三周年了，科创板企业也迎来了首发股东的解禁期。其中，7月22日，25家科创板首发原始股东限售股解禁市值超2300亿元，是单日解禁市值最大的一天。

一般来说，只要解禁的股份不属于大股东所有，减持的可能性都比较大，对股价短期是利空。不过，据不完全统计，截至目前，科创板至少有10家首批上市公司发布过公告，控股股东或实控人承诺不减持或延长锁定期，涉及股份的市值超800亿元。

对于首批科创板上市公司的解禁潮，能够比照的只有创业板。创业板在当时迎来全面解禁之后，出现了持续一个月的下跌，之后出现了一波轰轰烈烈的牛市。而类似的情况，是否会发生在如今的科创板身上，值得关注。

根据券商的报告，目前科创板的整体估值在40倍左右，这个水平是低于创业板的，且从盈利增速看，整体也优于创业板。6月份以来科创板的日均成交金额在600亿左右，占整个市场的5.5%，远低于创业板。多方比较之下，尽管解禁对于科创板企业短期是利空，但中期来说存在估值的修复。如果从时间方面来考虑的话，科创板的机会可能要看8月中下旬。

周末上交所公布科创板引入做市商，也就是公布后生效，意味着科创板引入做市商正式落地了，随着做市商新规落地，科创板的活跃度会提升，对科创板和券商板块都会构成利好。与此同时，做市商机制是为了增加流动性，而A股先在科创板试点做市商机制，意味市场制度层面更完善了，这对A股的长久健康发展会起到积极的作用。

不过，这里达哥还是要提醒朋友们，这则利好对券商股的实际影响可能有限。根据机构预测，科创板做市业务每年将为行业带来的增量收入约为100亿元-130亿元，带来的增量利润约为90亿元-117亿元。而目前已经有十几家券商提交了申请，所以这个百亿级的蛋糕将被大家瓜分。

正常情况下，体量越大的券商分到的蛋糕也越多。而一家中大型券商每年的净利润都在百亿，所以科创板做市商制度推出后，对于券商股的业绩提升，其实天花板有限。况且，近期整个金融板块的表现都很低迷，即便有利好，效果可能也只是一般。

综合来看，整个周末的消息面是比较平淡的，有疫情数据的扰动，最近公布的二季度经济数据也确实让人意外，但一句话“悲观者正确，乐观者前行，相信国运，相信市场。”

（张道达）

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