每经IPO月报：11月首发过会率创年内新低，上市新股平均发行市盈率创年内新高，京苏粤成北交所大赢家

每经记者 王琳    每经编辑 张海妮    

11月，A股IPO市场共迎来37家公司首发上会，整体过会率为81.08%，创下了月度过会率的年内新低。其中，科创板过会21家，占整体首发过会企业数的7成。在21家科创板过会企业中，有16家在2020年的研发费用率超过10%，占比超过7成。

随着年内发行市盈率最高的盛美上海和澳华内镜两家公司在11月份上市，11月首发上市新股的平均发行市盈率达到年内新高47.64倍，注册制新股的平均发行市盈率高达68.42倍，同样为年内新高。11月，14只新股在北交所上市，其中有半数的实际募集资金额低于预期。

10月下旬，市场曾连续出现了一波注册制新股上市首日破发的现象，这甚至一度引发部分“中签”投资者“弃购”的情况。而在11月份，注册制新股上市首日破发的现象只是零星出现，而年内首发上市公司的破发数也已较10月底大幅下降。

此外，北交所在11月份迎来开市交易，不管是已上市的82只北交所个股，或者处于上市辅导及不同审核状态的总共228家企业中，江苏、北京、广东三地是大赢家。而一些制度的改革和明确工作，也随着北交所的运行在逐步推进之中。 

11月首发过会率创年内新低，科创板过会企业数占七成

今年11月，A股市场总共有37家公司上会，上会企业数较10月翻倍，其中30家公司过会，整体过会率为81.08%，这不仅是连续第三个月下滑，而且创下了月度过会率的年内新低。

在过会企业中，拟上市沪深主板的企业仅有2家，注册制下IPO企业28家，其中拟上市科创板的有21家，占据整体过会企业数的70%。值得一提的是，上述2家主板首发过会企业中，其中一家为中国移动，其拟募资额高达560亿元。

在未过会的7家企业中，宣泰医药和百合生物两家公司被暂缓表决，另有才府玻璃、菲仕技术等5家公司首发上会被否。

从21家拟上市科创板的过会企业来看，除了东微半导、中触媒、仁度生物、科捷智能和思科瑞5家公司外，其余16家公司2020年的研发费用率均高于10%， 占比达76.19%，其中最高的荣昌生物研发费用率高达15301.37%。

将时间线拉长至今年前11个月来看，总共有428家公司安排首发上会，其中378家通过，26家未通过，24家暂缓表决或取消审核，整体过会率为88.32%。

今年前11个月，过会企业的承销机构中，中信证券、中信建投、华泰联合证券、民生证券、海通证券位居前列，分别有55家、40家、27家、26家和24家公司过会，成为承销机构中的大赢家。

从过会企业所属的地区分布来看，前11个月，江苏以69家过会企业数替代广东成为领头羊，广东、浙江则以68家和63家过会企业数，分居第二和第三位，三地过会企业数总和仍旧占据了整体数量的约一半。

值得一提的是，由于北交所在11月15日开始交易，也使得上述378家过会企业中，有31家来自北交所。财达证券、九州证券等多家中小券商也因为保荐IPO企业在北交所过会，迎来年内保荐企业过会数“破零”。同样，广西和山西两地也因各有1家企业成功过会北交所，迎来年内过会企业数“破零”，而宁夏、青海、海南、云南4地年内仍未有企业首发过会。

11月注册制新股平均发行市盈率创年内新高，年内首发上市公司破发数大幅减少

11月，有46家公司在A股首发上市，其中，创业板和科创板首发上市公司数分别为10家和16家，主板首发上市6家，北交所首发上市14家。此外，时隔6年之后，汇绿生态于11月17日在深市主板重新上市，这也引发了市场颇多讨论。

从募资情况来看，上述46家首发公司总共募集资金384.70亿元，平均每家募集资金额为8.36亿元。值得一提的是，14家北交所首发上市公司中，最高的海希通讯募资额为3.57亿元，其余13家公司募资额全部在3亿元之下，这也很大程度上拉低了11月首发上市公司的平均募集资金额。

与此同时，在11月首发上市的46家企业中，有14家实际募集资金低于预计募资金额。从板块来看，这些“募不满”的公司中，有7家来自北交所，占比达到一半，另有5家来自创业板、2家来自科创板。

从发行市盈率来看，11月份，A股首发上市公司的平均发行市盈率（摊薄，下同）为47.64倍，为今年前11个月的最高值，而这还是在14家北交所首发上市公司的发行市盈率普遍较低的情况之下。

具体来看，盛美上海和澳华内镜为11月发行市盈率最高的两家首发企业，分别达到398.67倍和244.08倍，这同时也是今年前11个月发行市盈率最高的两家公司。而11月份发行市盈率最低的首发企业则是安旭生物，仅为7.44倍，这也创下了今年前11个月的最低值。

而从注册制首发上市公司的平均发行市盈率来看，从10月份的36.48倍，猛增至了11月份的68.42倍，这同样也是今年前11个月的最高值。

从新股破发的情况来看，自10月下旬以来，A股连续出现了注册制新股上市首日破发的情况，这一现象延续至了11月初。而上市首日破发的情况，继而导致注册制新股网上发行的有效申购户数平均值有所下降，甚至一些“中签”的投资者也放弃了认购。不过，对于11月首发企业中发行市盈率最高的盛美上海和澳华内镜，却并未如市场此前预期的那样在上市首日破发。

此外，以12月1日收盘价为标准，年内首发上市公司中，股价跌破发行价的公司数，从10月末的53家，回落至了35家。

从板块分布来看，上述35家破发企业中，来自主板市场的有14家，而来自科创板和创业板的总共有21家。从行业分布来看，破发企业主要来自于医药制造、园林工程、工程建设等行业。 

北交所开市交易，82家上市公司总市值将近2700亿元

11月15日，北交所开市交易，包括平移至北交所的71家新三板精选层公司，以及10家完成公开发行的新股，组成第一批选手集体登陆北交所。

图片来源：每经记者 陈梦妤 摄（资料图）

根据北交所官网数据，11月份，北交所共有14家公司完成公开发行，总共募集资金23.55亿元。截至12月2日收盘，北交所共有上市公司82家，总市值将近2700亿元。

Wind数据显示，截至12月2日，共有60家新三板创新层公司处于北交所公开发行并上市的审查状态。其中，处于已受理、已问询（包括已回复）、已审核通过、中止四个状态的公司数量分别为12家、38家、1家和9家，同时还有6家和162家公司处于“辅导验收通过”和“辅导备案登记受理”阶段。

从企业的区域分布来看，已上市北交所的82家公司中，来自江苏、北京、广东的分别有13家、12家和10家，位列区域排行榜前三位。而在上述处于辅导及不同审核状态的总共228家企业中，来自京、苏、粤的企业同样还是最多的，分别有32家、29家和28家。

事实上，企业上市北交所也得到了各地的大力支持。例如，成都市拟出台针对性的扶持政策，对在北交所首发上市的企业，按实际募资净额(扣除发行费用)的1%给予最高不超过350万元奖励。

从交易情况来看，北交所的成立，无疑也进一步激活了新三板市场原来的流动性困境。例如，在11月22日至26日当周，北交所上市公司的最高换手率达到108.72%，而新三板挂牌公司中换手率最高的也仅有35.10%。

此外，随着北交所步入正轨，相关规则制度的梳理改革也在逐步进行中。

例如，11月26日，证监会发布了修订后的《监管规则适用指引——机构类第1号》（下称《指引》）。其中，为支持北交所发展，《指引》放开保荐机构直接投资北交所上市公司的时点限制，即可以“先保荐、后直投”。同时，对保荐机构及其重要关联方等对发行人持股7%以上的，若发行人拟在北交所上市，可以不采用联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责。

不过，也有一些仍待规则制度改革或明晰的事项。则如，证监会在近日披露，对境内分拆规定和境外分拆通知进行修改整合，形成新的《上市公司分拆规则（试行）》（以下简称《分拆规则》），而在这一《分拆规则》中，新三板挂牌企业在北交所上市是否需要满足相关分拆规则，似乎仍旧未明确。

封面图片来源：摄图网-500850476