达华智能前实控人蔡小如丧失控制权 一手好牌是怎样被打烂的？

每经记者 赵李南    每经编辑 魏官红    

11月4日，达华智能（002512，SZ）发布公告称，公司前实际控制人蔡小如所持有股权的一部分被司法拍卖。目前，达华智能无实际控制人。

1979年出生的蔡小如，曾一度风光无限。作为达华智能的创始人，在2010年底达华智能上市时，蔡小如年仅31岁。

2017年，蔡小如跻身《2017胡润全球少壮派白手起家富豪榜》，与盛大游戏的陈大年共同以80亿元的财富值，并列“中国白手起家少壮派”第13位。

谁能想到，蔡小如目前已经陷入丧失达华智能控制权的境遇。事实上，蔡小如在2018年曾欲全部转让所持达华智能的股权，最终并未成功。而纵观“好牌”最终被打烂的原因，与其不断跨界并购、股权的高质押率不无关系。

蔡小如出局

如果说人生有分春夏秋冬，31岁之前的蔡小如都是春天。

蔡小如参加工作的时间很早。胡润百富榜显示，蔡小如的母亲谢春花1993年成立达华有限（中山市达华电子有限公司，达华智能前身），蔡小如上世纪90年代末高中毕业后就进入了达华有限工作。

2003年，谢春花将其对达华有限的出资额84万元以84万元价格转让予蔡小如，也正是从那年开始，蔡小如成为了达华有限的实际控制人，此时的蔡小如年仅24岁。

达华智能在招股书中称：“2003年公司现任董事长蔡小如先生也加入本公司，主要参与新产品的研究开发，并最终成为公司的核心技术人员之一。”

7年后的2010年，蔡小如意气风发，31岁的他已经远远超过同龄人能够达到的阶段。那年，他掌舵的达华智能成功登陆A股。彼时，蔡小如持有达华智能58.29%的股份。

然而，据达华智能11月4日最新发布的《简式权益变动报告书》，本次权益变动后，蔡小如持有达华智能的股票将下降至约1.4亿股，占达华智能总股本的12.23%。

11年的时间里，蔡小如便将原本的“一手好牌”打成自己不得不出局的地步。据达华智能公告，截至11月4日，蔡小如原来持有的达华智能股份累计拍卖数量（包括未过户的拍卖数量）约1.3亿股，占达华智能总股本比例约11.28%。

同时，由于蔡小如持股比例的下降，达华智能也陷入了无控股股东、无实际控制人的境地之中，将来谁会接手达华智能，犹未可知。

外延式并购埋下隐患

在达华智能上市后的第一份年报（2010年年报）中，有这样关于公司经营战略及研发方向的一段话：“通过并购的方式，向产业链的下游扩展，针对某些行业，做行业应用和系统集成（比如：电力行业智能RFID全面解决方案，智能交通类电子车牌，物流行业，教育系统的解决方案等）。”

而接下来的这十年，达华智能的确按照这个经营战略在执行，公司开始了大举并购。

2013年，达华智能作价4.33亿元并购新东网科技有限公司。2015年，达华智能以1.08亿元收购卡友30%股权，发行股份购买金锐显100%股权，以8330万元收购武汉世纪金桥49%股权，以2.12亿元收购江西优码49.02%股权，以4500万元收购南方新媒体7.5%股权，以1998万元收购德晟租赁75%股权，以4800万元合资设立环球智达，占30%股权。2016年，以10亿元收购润兴租赁40%股权。2017年，收购达华嘉元保险经纪有限公司；以7300万美元收购、取得塞浦路斯政府授予的排他性使用三条卫星轨位Ka频段资源。

图片来源：达华智能2020年年报截图

经过一系列的并购操作，截至2020年底，达华智能的商誉科目显示，9家公司形成的商誉的账面余额高达9.15亿元。

一路的并购扩张，给达华智能的现金流带来了极大的压力，2013年至2019年，达华智能的投资活动产生的现金流量净额累计为-29亿元，而经营活动产生的现金流量净额仅2.46亿元。巨额的并购支出，主要靠的是筹资，2013年至2019年筹资活动产生的现金流量净额累计24.1亿元。

股权质押陷入流动性危机

2018年，达华智能的并购后遗症开始显现，由于润兴租赁亏损较大，达华智能确认润兴租赁投资收益金额为-1.34亿元。同时达华智能对资产全面进行清查，对相关资产计提了大额减值准备，导致达华智能2018年度归母净利润巨亏约17.4亿元。

同时，2018年度，达华智能也遭遇了严重的流动性危机，金融机构贷款共计减少8亿元，同时又因流动性影响，收入规模同比下降了16.67%。

经过一次性巨额亏损后，达华智能在接下来的2019年度和2020年度净利润转正。但今年前三季度，达华智能亏损约2.51亿元。

对于今年前三季度的亏损，达华智能解释称，主要原因有：公司新设的产业公司进入市场拓展阶段，如宽带入海业务、商业显示屏业务等已经正式商用，但尚未进入大规模收益期；受融资规模影响，财务费用仍然较大；预提实施股权激励本期应分摊的股份支付产生的费用；本期继续执行“一网一屏”的战略，聚焦主营业务，在清理财务性投资以及非主营业务的子公司造成处置损失。

值得注意的是，达华智能因外延式并购扩张陷入危机的同时，蔡小如自身的资金状况似乎也较为紧张。从2012年开始，蔡小如便向金融机构出质其持有的达华智能股权，以实现资金的使用。从此之后，蔡小如的股票质押几乎成了常态。

2018年6月，蔡小如辞去达华智能董事长，随后陈融圣担任公司董事长。2018年底，蔡小如与福州市金融控股集团有限公司达成意向协议，拟将其剩余的23.51%股份转让，然而该交易最终并未达成。

2019年，蔡小如资金链断裂。2019年2月，彼时蔡小如拥有的达华智能约2.6亿股因债务纠纷遭上海市嘉定区人民法院冻结。在接下来的时间里，蔡小如持有的达华智能股权遭到了多次司法拍卖。

封面图片来源：摄图网-500643002