“曲江系”资本的冰与火

每经记者 淡忠奎    每经编辑 贺娟娟

如今，时逾两年，从3家上市公司最新的业绩表现来看，“曲江系”可谓正身处投资江湖的冰与火。一面，华仁药业前三季度实现净利润1.21亿，同比增长117.32%；另一面，人人乐前三季度净利润亏损扩大至6.38亿元，面临“失去控制权”的风险；世纪金花上半年业绩有所好转，但亏损额仍有1.33亿元……

医药：华仁药业“翻盘” 

不得不说，“曲江系”对华仁药业的投资是一次成功的“跨界”。

继去年净利润大幅增长后，华仁药业业绩再次迎来高点。10月25日晚间，华仁药业三季报显示，前三季度实现营收40.97亿元，同比增长304.53%，实现净利润1.17亿元，同比增长116.82%。

这也是华仁药业自2013年“巅峰时刻”（1.22亿元）之后，净利润首次突破亿元。

华仁药业是1998年在山东青岛成立，主要从事非PVC软袋大容量制剂及原料药、配套医药包材、医疗器械等产品的研发与生产，是山东省应急储备定点输液生产企业。其拥有青岛、日照、孝感、浦北、合肥五大生产基地，产品已经进入全国30多个省市，1600余家医院。

对于业绩大幅上涨，华仁药业认为，这主要是随着疫情得到控制，输液产品的销量较去年同期有所增长，进一步拓宽医药商业业务范围，并将广西裕源、浦北新科及安徽恒星等纳入报表所致。

图片来源〡粉巷财经 制

实际上，这背后“曲江系”国资的作用不容忽视。2019年7月，华仁药业在经历业绩颓势叠加收购韩后失利告吹等因素影响下，原大股东永裕恒丰投资等以4.8元/股的价格将2.36亿股股份（约占总股本的20%）转让曲江金控旗下天授大健康，转让总价约11.35亿元，并委托其行使6.66%股份对应的表决权。

不久后，华仁药业控股股东变更为天授大健康，实控人为曲江新区管委会。随之，有着上海复星以及曲江金控首席战略官等履历的杨效东“临危受命”，接替“直销大王”周希俭，出任华仁药业董事长。

在“国企控股+上市公司+金融赋能”的协同效应下，华仁药业频频通过资产重组等手段，将原有业务形态进行升级，围绕“制药+大健康+医疗器械+医疗服务”四大板块逐步打开局面。

比如，今年8月其全资子公司西安曲江华仁药业有限公司（以下简称曲江华仁药业）收购西安恒聚星医药暨安徽恒星制药100%股权，将华仁药业业务领域从大输液、肾科领域向呼吸系统、精麻药物领域拓展，极大提高了盈利能力。

这也是华仁药业摆脱业绩颓势，实现爆发式增长的重要因素。虽然，从当前股价4.12元/股（11月1日收盘价）计，较之于4.8元/股的收购来说，粗略估计浮亏约1.6亿元。

不过，从盈利以及对西安医药资源的整合以及大健康产业的布局来看，“曲江系”对华仁药业的投资成效开始凸显。

商业：人人乐、世纪金花“续亏” 

相较于华仁药业的逆转，人人乐和世纪金花多少显得有些落寞。

人人乐三季报披露，前三季度实现营收39亿元，同比下降10.6%，降幅有所收窄。但是净利润亏损6.38亿元，同比下降216.27%。更为引人注意的是，其上半年关闭门店数已经达到19家，超过过去3年的总和。

对于业绩亏损，人人乐此前公告透露，主要是经营性收益不及预期、闭店增加亏损以及政策性影响亏损等因素。

“人人乐的业绩亏损和大量闭店，一方面是大卖场整个业态都在下行，一方面也跟租金的变化有关。一般大卖场的租期在15-20年，人人乐发展的高峰期网点位置一般较好，现在租金涨幅往往会达到5-10倍，可能会造成店铺由盈转亏。” 上海尚益咨询总经理胡春才对每日经济新闻记者表示。

人人乐证券部相关负责人对每日经济新闻记者表示，部分早期签署的过大的店铺要逐步清退，部分较老的店型不具备改造条件，只能放弃，“硬件方面的条件是闭店很大部分的原因”。

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2010年之前的十年间，大卖场被认为是具备长远发展前景的模式。当时，人人乐签署的门店大约70%以上都是两万平米左右的大卖场。随着网购的兴起，9000平米左右的新型超市成为新的趋势，大卖场开始走下坡路。

“这就意味着要分割出一半的面积去招餐饮服务、儿童娱乐等生活服务项目，商品品类也要从4万多种不断清理”，上述证券部负责人透露，这是非常困难的，涉及到租赁方、供应商诸多方面的利益。这也是这次大量闭店的一个背景。

值得一提的是，若人人乐全年业绩无法扭亏，曲江系将面临失去“控制权”的危险。根据此前约定，如果人人乐2021年净利润为正，则原大股东深圳市浩明投资管理公司继续委托曲江投资的22.86%股权的表决权，否则前者有权撤销投票权委托。

从股价表现来看。目前，人人股价为4.34元/股11月1日收盘价），按曲江系当初收购8800万股（占上市公司股本总额的20.00%），5.33元/股的收购价粗略计算，浮亏约为8712万元。

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与此同时，西安老牌企业世纪金花的也未能走出亏损“泥沼”。

创立于1998年的世纪金花是钟楼商圈首个商业体，2012年业绩顶峰时，全国约10家门店，销售额超过60亿元。“曲江系”的入主，能否让这家深陷债务危机和盈利困境的老牌企业涅槃重生，是外界关注的焦点。

今年8月末，世纪金花发布半年报称，上半年实现营收2.78亿元，同比增长7.48%，净亏损1.33亿元，亏损同比减少78.29%，基本每股收益为-0.06元。降幅虽然缩窄，但是扭亏依然任重道远。

更为重要的是，世纪金花在此前表示，其在西安运营的商业项目钟楼店、高新店、赛高店3家门店，赛高店和钟楼店将分别在4月末和5月末开始长达数月的改造。这就意味着接下来世纪金花在西安或只剩一家门店，面临“新店未开、老店未卜”的局面。

从股价来看。目前，世纪金花的股价为0.151港元（11月1日收盘价），按照3.36亿股（占上市公司总股本29.24%），约合每股0.2123港元的价格粗略计算，浮亏约为2059万港元，约合人民币1694万元。

融合：文旅+大健康+商业？ 

从早年间重视对重资产的包装打造，到如今资本市场大显身手，短短数年，“曲江系”旗下上市公司从1家增至6家。所涉领域也从文旅产业延伸至大健康、商业零售产业，这对多年来较为低调的陕西国资而言是一种别开生面的尝试。

数次“跨界”背后，不同产业之间的融合赋能，成为曲江频频提及的理念。彼时，券商人士分析，对华仁药业的收购是“曲江系”大健康产业的实质性举措，未来可围绕上市公司主业注入陕西制药类资产。

短短两年，华仁药业走出低谷，实现业绩爆发式增长。与此同时，华仁药业也斥资5亿元在西安落地曲江华仁药业，以投资和并购方式推进制药和大健康项目落地。

国资控股+金融赋能+大健康产业，这种协同效应越发凸显。

不过，如何促进文旅、金融和商业的相互赋能和融合，路径似乎还不“明朗”，这从世纪金花和人人乐的业绩表现也能窥探一二。两年之间，二者业绩尚未成功扭亏，转型升级依然挑战重重。

如何促进文旅和商业的融合赋能？前述证券部负责人透露，当时确实双方都有这个需求，希望促成一些合作，但是截至目前并没有实质性的举措。胡春才则认为，可能会在资金方面提供一些支持，但是从供应链和管理层面来说，可能并没有太大的帮助。

她表示，围绕新业态，从Lesuper、精品超市、社区超市、生鲜超市到发展会员店，以及跟万达合作开的R-one店，人人乐也一直在努力转型。“盈利的话还需要时间去考察，都是摸着石头过河”。

图片来源〡金花集团官网

今年4月，世纪金花易主后首次举行新闻发布会，时任执行总裁祁勇表示，在全新专业管理团队带领下，整体营收业绩月均提升40%。此外，传递的一个重要信息就是要形成媒体+商业+金融的新型商业版图。

然而，仅仅两个月后，世纪金花宣布，祁勇因寻求个人事业发展辞任公司执行董事及执行总裁，“曲江CCBD购物中心、城北购物中心、高新西安中心”等新项目也尚未披露具体计划。

实际上，世纪金花的核心项目（包括计划新增门店）都处于市区核心区域，周边不乏著名的景区资源和人流量。比如，曲江目前接手的海港城9号街区就毗邻大唐不夜城，极具想象空间。

不论人人乐，还是世纪金花，转型升级的关键都在于新业态。如何利用“跨界”思维，在商场业态重新引领潮流，或许正是关键所在。“将景区和影视剧的一些IP嫁接到商场，引入一些新的消费场景，或许是个值得尝试的方向”。胡春才认为，除此之外，文旅赋能商业恐怕很难。

封面图片来源：曲江文投官网