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“曲江系”资本的冰与火

每日经济新闻 2021-11-01 19:54:30

距离“曲江系”收购华仁药业、人人乐、世纪金花3家老牌企业已逾两年,从最新的业绩表现来看,“曲江系”可谓正身处投资江湖的冰与火。一面,华仁药业前三季度实现净利润1.21亿,同比增长117.32%;另一面,人人乐前三季度净利润亏损扩大至6.38亿元,面临“失去控制权”的风险;世纪金花上半年业绩有所好转,但亏损额仍有1.33亿元……

每经记者 淡忠奎    每经编辑 贺娟娟

随着华仁药业(300110)、人人乐(002336)三季报陆续出炉,截然不同的业绩表现,也再次引发对于幕后“曲江系”资本运作的讨论。

2019年,曲江新区旗下两大投资平台——西安曲江文化产业投资(集团)有限公司(以下简称曲江文投)和西安曲江文化金融控股(集团)有限公司(以下简称曲江金控),先后“跨界”拿下华仁药业、人人乐以及陕西前首富吴一坚的港股公司世纪金花(00162),曲江新区管委会成为新的实控人。

众所周知,曲江新区此前已经拥有曲江文旅、西安旅游、西安饮食3家上市公司,以文化旅游产业运作见长。但能否利用跨界思维,让这3家老牌企业走出困境,实现盈利目标,不乏质疑的声音。

如今,时逾两年,从3家上市公司最新的业绩表现来看,“曲江系”可谓正身处投资江湖的冰与火。一面,华仁药业前三季度实现净利润1.21亿,同比增长117.32%;另一面,人人乐前三季度净利润亏损扩大至6.38亿元,面临“失去控制权”的风险;世纪金花上半年业绩有所好转,但亏损额仍有1.33亿元……

医药:华仁药业“翻盘” 

不得不说,“曲江系”对华仁药业的投资是一次成功的“跨界”。

继去年净利润大幅增长后,华仁药业业绩再次迎来高点。10月25日晚间,华仁药业三季报显示,前三季度实现营收40.97亿元,同比增长304.53%,实现净利润1.17亿元,同比增长116.82%。

这也是华仁药业自2013年“巅峰时刻”(1.22亿元)之后,净利润首次突破亿元。

华仁药业是1998年在山东青岛成立,主要从事非PVC软袋大容量制剂及原料药、配套医药包材、医疗器械等产品的研发与生产,是山东省应急储备定点输液生产企业。其拥有青岛、日照、孝感、浦北、合肥五大生产基地,产品已经进入全国30多个省市,1600余家医院。

对于业绩大幅上涨,华仁药业认为,这主要是随着疫情得到控制,输液产品的销量较去年同期有所增长,进一步拓宽医药商业业务范围,并将广西裕源、浦北新科及安徽恒星等纳入报表所致。

图片来源〡粉巷财经 制

实际上,这背后“曲江系”国资的作用不容忽视。2019年7月,华仁药业在经历业绩颓势叠加收购韩后失利告吹等因素影响下,原大股东永裕恒丰投资等以4.8元/股的价格将2.36亿股股份(约占总股本的20%)转让曲江金控旗下天授大健康,转让总价约11.35亿元,并委托其行使6.66%股份对应的表决权。

不久后,华仁药业控股股东变更为天授大健康,实控人为曲江新区管委会。随之,有着上海复星以及曲江金控首席战略官等履历的杨效东“临危受命”,接替“直销大王”周希俭,出任华仁药业董事长。

在“国企控股+上市公司+金融赋能”的协同效应下,华仁药业频频通过资产重组等手段,将原有业务形态进行升级,围绕“制药+大健康+医疗器械+医疗服务”四大板块逐步打开局面。

比如,今年8月其全资子公司西安曲江华仁药业有限公司(以下简称曲江华仁药业)收购西安恒聚星医药暨安徽恒星制药100%股权,将华仁药业业务领域从大输液、肾科领域向呼吸系统、精麻药物领域拓展,极大提高了盈利能力。

这也是华仁药业摆脱业绩颓势,实现爆发式增长的重要因素。虽然,从当前股价4.12元/股(11月1日收盘价)计,较之于4.8元/股的收购来说,粗略估计浮亏约1.6亿元。

不过,从盈利以及对西安医药资源的整合以及大健康产业的布局来看,“曲江系”对华仁药业的投资成效开始凸显。

商业:人人乐、世纪金花“续亏” 

相较于华仁药业的逆转,人人乐和世纪金花多少显得有些落寞。

人人乐三季报披露,前三季度实现营收39亿元,同比下降10.6%,降幅有所收窄。但是净利润亏损6.38亿元,同比下降216.27%。更为引人注意的是,其上半年关闭门店数已经达到19家,超过过去3年的总和。

对于业绩亏损,人人乐此前公告透露,主要是经营性收益不及预期、闭店增加亏损以及政策性影响亏损等因素。

“人人乐的业绩亏损和大量闭店,一方面是大卖场整个业态都在下行,一方面也跟租金的变化有关。一般大卖场的租期在15-20年,人人乐发展的高峰期网点位置一般较好,现在租金涨幅往往会达到5-10倍,可能会造成店铺由盈转亏。” 上海尚益咨询总经理胡春才对每日经济新闻记者表示。

人人乐证券部相关负责人对每日经济新闻记者表示,部分早期签署的过大的店铺要逐步清退,部分较老的店型不具备改造条件,只能放弃,“硬件方面的条件是闭店很大部分的原因”。



图片来源〡粉巷财经 制

2010年之前的十年间,大卖场被认为是具备长远发展前景的模式。当时,人人乐签署的门店大约70%以上都是两万平米左右的大卖场。随着网购的兴起,9000平米左右的新型超市成为新的趋势,大卖场开始走下坡路。

“这就意味着要分割出一半的面积去招餐饮服务、儿童娱乐等生活服务项目,商品品类也要从4万多种不断清理”,上述证券部负责人透露,这是非常困难的,涉及到租赁方、供应商诸多方面的利益。这也是这次大量闭店的一个背景。

值得一提的是,若人人乐全年业绩无法扭亏,曲江系将面临失去“控制权”的危险。根据此前约定,如果人人乐2021年净利润为正,则原大股东深圳市浩明投资管理公司继续委托曲江投资的22.86%股权的表决权,否则前者有权撤销投票权委托。

从股价表现来看。目前,人人股价为4.34元/股11月1日收盘价),按曲江系当初收购8800万股(占上市公司股本总额的20.00%),5.33元/股的收购价粗略计算,浮亏约为8712万元。

图片来源〡粉巷财经 制

与此同时,西安老牌企业世纪金花的也未能走出亏损“泥沼”。

创立于1998年的世纪金花是钟楼商圈首个商业体,2012年业绩顶峰时,全国约10家门店,销售额超过60亿元。“曲江系”的入主,能否让这家深陷债务危机和盈利困境的老牌企业涅槃重生,是外界关注的焦点。

今年8月末,世纪金花发布半年报称,上半年实现营收2.78亿元,同比增长7.48%,净亏损1.33亿元,亏损同比减少78.29%,基本每股收益为-0.06元。降幅虽然缩窄,但是扭亏依然任重道远。

更为重要的是,世纪金花在此前表示,其在西安运营的商业项目钟楼店、高新店、赛高店3家门店,赛高店和钟楼店将分别在4月末和5月末开始长达数月的改造。这就意味着接下来世纪金花在西安或只剩一家门店,面临“新店未开、老店未卜”的局面。

从股价来看。目前,世纪金花的股价为0.151港元(11月1日收盘价),按照3.36亿股(占上市公司总股本29.24%),约合每股0.2123港元的价格粗略计算,浮亏约为2059万港元,约合人民币1694万元。

融合:文旅+大健康+商业? 

从早年间重视对重资产的包装打造,到如今资本市场大显身手,短短数年,“曲江系”旗下上市公司从1家增至6家。所涉领域也从文旅产业延伸至大健康、商业零售产业,这对多年来较为低调的陕西国资而言是一种别开生面的尝试。

数次“跨界”背后,不同产业之间的融合赋能,成为曲江频频提及的理念。彼时,券商人士分析,对华仁药业的收购是“曲江系”大健康产业的实质性举措,未来可围绕上市公司主业注入陕西制药类资产。

短短两年,华仁药业走出低谷,实现业绩爆发式增长。与此同时,华仁药业也斥资5亿元在西安落地曲江华仁药业,以投资和并购方式推进制药和大健康项目落地。

国资控股+金融赋能+大健康产业,这种协同效应越发凸显。

不过,如何促进文旅、金融和商业的相互赋能和融合,路径似乎还不“明朗”,这从世纪金花和人人乐的业绩表现也能窥探一二。两年之间,二者业绩尚未成功扭亏,转型升级依然挑战重重。

如何促进文旅和商业的融合赋能?前述证券部负责人透露,当时确实双方都有这个需求,希望促成一些合作,但是截至目前并没有实质性的举措。胡春才则认为,可能会在资金方面提供一些支持,但是从供应链和管理层面来说,可能并没有太大的帮助。

她表示,围绕新业态,从Lesuper、精品超市、社区超市、生鲜超市到发展会员店,以及跟万达合作开的R-one店,人人乐也一直在努力转型。“盈利的话还需要时间去考察,都是摸着石头过河”。

图片来源〡金花集团官网

今年4月,世纪金花易主后首次举行新闻发布会,时任执行总裁祁勇表示,在全新专业管理团队带领下,整体营收业绩月均提升40%。此外,传递的一个重要信息就是要形成媒体+商业+金融的新型商业版图。

然而,仅仅两个月后,世纪金花宣布,祁勇因寻求个人事业发展辞任公司执行董事及执行总裁,“曲江CCBD购物中心、城北购物中心、高新西安中心”等新项目也尚未披露具体计划。

实际上,世纪金花的核心项目(包括计划新增门店)都处于市区核心区域,周边不乏著名的景区资源和人流量。比如,曲江目前接手的海港城9号街区就毗邻大唐不夜城,极具想象空间。

不论人人乐,还是世纪金花,转型升级的关键都在于新业态。如何利用“跨界”思维,在商场业态重新引领潮流,或许正是关键所在。“将景区和影视剧的一些IP嫁接到商场,引入一些新的消费场景,或许是个值得尝试的方向”。胡春才认为,除此之外,文旅赋能商业恐怕很难。

封面图片来源:曲江文投官网

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