上市周年看成长｜上半年净利润大增但公司毛利率逐步下滑 “包子第一股”巴比食品真的香吗？

每经记者 陈晴    每经编辑 陈俊杰    

起源于街边小店，经过20来年发展，于2020年10月顶着“中国包子第一股”光环上市。巴比食品的故事听起来十分励志，但现实不是电视剧，登陆资本市场也并不意味着幸福大结局。上市一年后的巴比食品发展如何？

《每日经济新闻》记者注意到，虽然2021年上半年巴比食品净利润同比大增，但主要并非公司主营业务贡献。事实上，公司今年上半年扣非净利润相比2019年同期增速仅3.13%，且近三年半以来公司毛利率逐步下降。

上半年净利大增主要由投资收益贡献

巴比食品的成立可以追溯到20年前。2001年，公司创始人、实际控制人刘会平在上海市区繁华地段开了一家包子店——“刘师傅大包”，并在2003年改名“巴比馒头”。

经过20年的发展，巴比食品的经营模式出现了变化。不同于早期的早餐生意，眼下的巴比食品跨界早餐和速冻食品两个行业，公司的销售渠道也有所变化。

在今年的半年报中，巴比食品如此自我介绍：公司自成立以来，专业从事中式面点食品的研发、生产与销售，致力于“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”的经营模式，是一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。

财务数据上，今年上半年巴比食品营业收入5.95亿元，同比增长68.12%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长279.04%。

看起来还不错的业绩，主要却不是公司的主营业务贡献。根据巴比食品较早公布的今年半年报业绩预告，公司上半年业绩预增主要是由于公司通过天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)（以下简称天津君正）间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动收益增加所致，预计使得公司归属于上市公司股东的净利润增加约为1.4亿元至1.5亿元。

东鹏饮料今年5月份上市并股价大涨，最高一度达到285.7元/股。不过，近期的东鹏饮料股价有所回落，10月27日，东鹏饮料股价以184.31元/股报收。

无论如何，上市之初东鹏饮料股价的大涨还是增厚了巴比食品的业绩。若剔除非经常性损益影响，今年上半年巴比食品扣非净利润为5772万元，同比增长45.70%。值得一提的是，2020年同期受到疫情影响，业绩基数较低，如果对比2019年上半年扣非净利润5597万元，巴比食品今年上半年扣非净利润增速仅为3.13%。

扣非净利润增速较缓之余，2018年-2020年以及今年上半年，巴比食品毛利率分别为33.34%、33.11%、27.9%和24.78%，毛利率逐步下滑。

就此，巴比食品2020年年报中分析称，执行新收入准则，2020年度公司将3817.84万元运杂费计入主营业务成本；此外，原材料价格上涨；产量减少导致单位固定成本增加。而公司在分析2021年上半年营业成本变动原因之时也提到了“原材料成本上涨。”

华东市场依赖症难解

顶着“中国包子第一股”的光环上市，但市场对于巴比食品的质疑也不少，其中就包括公司对于华东市场的依赖症。

2017-2019年，巴比食品华东地区市场贡献收入分别为81263.74万元、91912.39万元和97194.02万元，占公司营收比例分别为93.77%、92.82%和91.35%。就此，巴比食品在2020年9月披露的首次公开发行股票招股说明书中曾经表示，未来，公司将继续深耕上海、江苏、浙江、广东等区域，重点培育北京等区域市场，逐步将业务拓展至全国。

时隔一年，公司全国化布局进展如何？根据巴比食品今年半年度经营数据，上半年华东市场贡献营业收入5.45亿元，占公司营收比例高达91.65%。也就是说，相比于2019年，今年上半年公司对于华东市场的依赖不降反增。

对于全国布局，近年来巴比食品也有所尝试，公司已在全国布局建设了上海、广州、天津3个工厂。不过，2020年，上海中央工厂超负荷生产之时，广州中央工厂和天津中央工厂的产能利率用率却均比较低。其中，广州中央工厂面点类产品和馅料类产品2020年产能利用率仅20.75%和34.99%；而天津中央工厂面点类产品和馅料类产品2020年产能利用率仅2.26%和19.79%。

对于跨区域经营的不利因素，巴比食品2020年首次公开发行说明书中曾经分析，公司在上海、浙江区域具有相对较高的知名度，在拓展新区域市场时，面临当地品牌的竞争，公司品牌的优势将面临一定的挑战；此外，各地区经济发展水平、消费者的消费能力和消费习惯存在一定差异，公司面临一定的消费习惯差异的挑战。

根据巴比食品介绍，公司2020年末加盟门店3089家、直营门店17家。面对地区口味存在差异和区域品牌的竞争，在业内看来，以加盟为主的发展模式下，如何进行产品的质量把关对于公司来说也颇为重要。

事实上，巴比食品首次公开发行说明书中也曾经提示，公司建立了较为完善的质量管理体系，但随着公司近几年的快速发展，生产经营规模扩大，对质量控制体系的要求和实施难度也相应增加。

值得一提的是，今年巴比食品还将眼光瞄准了华中市场。今年1月，巴比食品宣布拟投资收购武汉地区的“好礼客”及“早宜点”品牌。公司公告中称，这是公司将区域销售网络的覆盖拓宽至全国市场的重要一步。

刚刚解禁就有多位股东宣布减持

广州中央工厂和天津中央工厂产能利用率较低之时，近期巴比食品在华东大本营附近的南京再度加大产能建设。

2020年10月巴比食品上市之时，实际募集资金净额为人民币7.44亿元。按照当时的披露，拟分别用于巴比食品智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目、直营网络建设项目、食品研发中心和检测中心建设项目等。

不过，经过用途变更，原拟投入“生产线及仓储系统提升项目”“食品研发中心和检测中心建设项目”的全部募集资金 22567.65万元与原拟投入“信息化建设项目”和“电子商务平台建设项目”的部分募集资金5212.35万元，总计27780.00 万元募集资金（占募集资金净额的37.34%）和上述募集资金利息净收入及理财收益投资至新项目“巴比食品南京智能制造中心一期项目”。

巴比食品南京智能制造中心一期项目已按计划开工建设，预计在 2022年12月完工后正式投产。广州中央工厂和天津中央工厂产能利用率较低情况下，南京项目未来前景如何？

就此，巴比食品公告中称，该项目的建设不仅可进一步增加公司产能，覆盖公司现有部分销售区域，还使公司产品配送区域得到有效延伸，有利于公司开拓新的市场，扩大公司在行业中所占的市场份额。

对于巴比食品来说，近期值得关注的还有股东的减持。今年10月12日，巴比食品上市已满一周年，首次公开发行中的部分股票解禁并流通上市，数量共计2426.37万股，占总股本比例为9.78%。

就在解禁前一天的10月11日晚间，巴比食品发布两份股东减持公告，持股5%以上股东嘉华天明因自身资金需求，拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持不超过744万股，占总股本的3%。与此同时，巴比食品董事、高级管理人员孙爱国及监事金汪明拟减持股份数量分别不超过21.62万股、60.74万股，分别占总股本的0.09%、0.24%。

2020年10月登陆上交所后，在“中国包子第一股”的光环下，一个多月时间巴比食品股价曾经达到56.67元/股。但此后公司股价逐步回落，2021年10月27日收于32.79元/股。当然，相比发行价格12.72元/股，嘉华天明等股东账户仍有不少浮盈。

就相关问题，近日《每日经济新闻》记者致电公司并发送了采访邮件，截至发稿未获得回复。

封面图片来源：摄图网-500528238