注册制新股上市首日破发频频上演 保荐代表人：后续投资者报价可能产生分化

每经记者 王琳    每经编辑 陈俊杰    

继中自科技（688737，SH）上周五上市首日遭遇破发后，本周以来，又有凯尔达（688255，SH）、C可孚（301087，SZ）、N微至（688211，SH）先后在上市首日（盘中）破发。在注册制新股询价制度调整之后发生的这一现象，引发了各方关注。

在接受《每日经济新闻》记者采访时，一家券商的保荐代表人认为，这可能是在询价制度改革之后，机构投资者仍旧对此前“打新”的认知和预期存在惯性，导致询价时报价偏高所致。

值得一提的是，此番新股上市首日频频破发，也让此前“新股不败”的神话遭遇考验。联储证券投行业务负责人尹中余表示，从长期看，这是市场力量和机制开始发挥作用的结果，是一个很有意义的现象；其同时建议，散户要么要会研究新股公司基本面，要么可暂时离场观望。

保荐代表人：或是惯性导致报价较高

注册制新股上市首日破发的现象在近期接连上演，先是上周五中自科技收跌于5.67%；然后是本周一凯尔达盘中一度跌幅约6.4%，C可孚则收跌于4.43%；周二，凯尔达继续收跌13.38%，新股N微至在上市首日也收跌于12.63%。

从公司基本面来看，今年前三季度，中自科技归母净利润将同比下滑70.40%～75.33%，凯尔达归母净利润同比下降11.91%，C可孚归母净利润同比下降约6.5%。不过，N微至前三季度的营业收入和归母净利润分别同比增长61.32%和32.34%。

对此，尹中余认为，新股首日破发短期看是新询价制度的作用，机构压价不明显了；长期看则是市场力量和机制开始发挥作用了，新股不是筹码而是商品，这是一个很有意义的事情。

在机构投资者为博入围抱团压价的现象出现后，今年9月18日，证监会、沪深交易所、证券业协会同步对注册制下发行与承销一系列规则作出调整，通过大幅下调高价剔除比例、加强询价报价行为监管等，促进买卖双方博弈更加均衡，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用。

“我觉得还是惯性原因，在询价制度调整后，大家都认为新股上市后还是会涨，所以报价较高导致。”前述券商的保荐代表人向《每日经济新闻》记者表示。

从发行市盈率来看，中自科技、凯尔达、C可孚、N微至分别为26.61、59.66、37.15和61.31倍。不过，从记者此前的统计数据来看，发行市盈率高低并不是新股破发的唯一因素，其还与公司所属行业等有关。

尹中余：散户要么研究基本面 要么暂时离场

那么，此番持续上演的注册制新股上市首日破发，将给后续新股的承销发行带来什么影响呢？

前述券商的保荐代表人认为，后续投资者报价可能会产生分化，有些资质不是特别好的新股，发行价和发行市盈率可能会下行。

尹中余也有类似看法，“如果再连续出现新股首日破发的话，一级市场可能会出现巨大的变化，可能后续对新股申购的伤害会比较大，因为现在新股发行的时候，像一些小盘股的发行价格还比较高，等到一定程度上，像国外成熟市场一样，小盘股的发行难度可能就会比较大，它的定价也会更低。”

对于询价制度来说，尹中余进一步指出，连续出现新股首日破发，也或将使得市场的调节约束力量更加显现，现有的询价制度作用将得到弱化，并逐渐向海外市场的发行定价模式靠拢。

此外，新的新股发行承销生态，无疑还将对投资者的“打新”收益带来影响，“打新”成为“无风险收益”的预期或将被打破。

“如果散户还跟过去一样，例如看一些小盘股的发行定价较低，就去申购，弄不好被深套也有可能。”尹中余向《每日经济新闻》记者表示，所以在目前新股首日破发频发，到新的格局出现之前，散户要么要学会去研究公司基本面，要么可选择暂时离场观望。

封面图片来源：摄图网-500622325