传媒股再现低估价值？新生代广发林英睿三季度关注华策影视，两只基金加仓逾654万股

每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

新生代基金经理林英睿上半年凭借重仓银行、周期股业绩斐然，但从三季度来看，其管理的4只产品均有不同程度的业绩回撤，这也让外界关注其最新的持股组合。近日，华策影视公告了最新的前十大流通股东名单，林英睿管理的两只基金在二季度新进之后再次加仓，总计超过654万股。重视传媒股的估值恢复，似乎与其低估值策略相辅相成，但传媒类企业的估值前景在业界褒贬不一，影视传媒类公司的意见分歧更加明显。

林英睿盯上传媒股

作为新生代基金经理的先锋，广发基金林英睿在今年上半年崭露头角，其管理的数只基金业绩靠前，给投资人留下深刻印象。

注重以低估值策略进行选股是林英睿构建投资组合较为鲜明的特点，今年二季度，杭州银行、南京银行等金融股重仓于他管理的多只基金当中，不仅如此，凭借重仓周期股，广发睿毅领先等基金业绩在上半年名列前茅。

虽然目前广发基金仍未披露旗下基金三季报的持仓数据，但记者从华策影视近期的公告中发现，前十大流通股东中，此前新进的广发系林英睿产品又加仓了。

记者从华策影视10月22日发布的公告获悉，前十大流通股东中，广发聚富、广发睿毅领先均在二季度之后有所加仓该股。其中，广发聚富增加了455.75万股，广发睿毅增加了198.46万股。

这两只基金均由林英睿管理，与广发价值领先一起在今年二季度首次进驻华策影视前十大流通股东序列。值得注意的是，在这前十大流通股东中，林英睿管理的这两只基金是仅有的两只加仓基金，其他机构投资者中，包括陆股通，大股东杭州大策投资有限公司均在三季度内减仓。

根据公告，截至8月26日，杭州大策投资有限公司减持该股110万股，陆股通减持142.83万股，更有海外投资评级报告显示，公司的股价很有可能震荡下跌。

华策影视是一家专注打造电视剧、电影、综艺三大精品内容，并以内容为核心全面布局泛娱乐产业的公司，属于典型的影视传媒类公司。对于此类题材，Wind统计显示，截至10月25日，文化传媒指数的跌幅已近14%，但也正因为如此，成为不少贯彻低估值选股人士的赛道。

林英睿此前也在广发睿毅领先的投资组合中重仓华策影视，基金半年报显示，华策影视共配置有1722.82万股，为基金第十大重仓股，遗憾的是，上半年区间跌幅2%。这也是他管理的4只基金中唯一一只在重仓股中关注传媒股的基金，随着此次加仓华策影视动作的披露，一众传媒类个股是否是其配置的重点值得关注。

业界对影视传媒股分歧较大

不过，业内对于传媒股的投资价值并不趋同，对影视传媒类上市公司的估值前景分歧更大。

有分析指出，影视产业链中，最赚钱的不是内容制作，不是分销，而是院线，也就是手里掌握大屏资源的电影院，但随着疫情的冲击，电影院的生意不好做，其背后的商业氛围也在发生变化。

除了网络渠道的播发抢走部分客群外，部分短视频平台也从中抢走了大量的观影者，原先受众去电影院观影的习惯或在发生改变。有分析人士指出，对标业内院线龙头股——万达电影，股价在疫情之后久久未见起色，即是影视产业投资价值的缩影。

也有分析指出，观影人数的减少最终会导致相关企业业绩萎缩，在失去可持续的观影收入后，一众影视传媒类公司的估值成长弹性备受打压，业内普遍反应，想要回到曾经的30倍、40倍估值高点，多少有些不现实，而要想改变这一困境，商业氛围的改善尤其重要。

即便在林英睿重配华策影视的广发睿毅领先的中报中，记者也未看到有对传媒股投资价值的分析，只是谈到“困境反转”，希望寻找低估值机遇。他在中报中指出，投资底部反转行业在收益率端有明显的天然优点：安全边际高，赔率较高。

“两者结合，拉长来看，就是优秀的夏普比。”但林英睿指出，这种策略也有两点与生俱来的问题：一是价值陷阱问题，二是低效问题。前者是体现有没有主动管理能力的重要指标，而后者则属于策略成本。

在他看来，还是希望通过主动管理能力，选择便宜且有价值的品种，尽可能克服第一点。“但是，我们很难去判断均值回归发生的时间点。而且，即使在准确率足够高的情况下，我们判断能够均值回归的品种，也不可能是排着队一个接一个迎来均值修复。”

统计显示，林英睿管理的四只基金虽然在上半年获得不错的收益，但从三季度开始，基金净值出现较大波动，广发睿毅领先A在8月初净值跌至2.41元，较上半年最高的2.75跌去12.36%，但截至目前，各只基金的回撤均有一定程度上的弥补，但较上半年的高光业绩仍有差距。

封面图片来源：摄图网500219111