每经热评丨期货套保实无必要 豪悦护理管理层应为亏损担责

每经评论员 杜恒峰

谁也没有想到，生产纸尿裤等生活用品的豪悦护理，竟然成了期货投机的牺牲品。10月12日晚间，豪悦护理公告称，截至10月11日，公司今年开展期货投资累计投入1.53亿元，产生累计亏损（含浮动亏损）6934万元，占公司2020年经审计净利润比例的11.52%。13日，豪悦护理股价应声大跌8.35%，盘中触及跌停价48.96元，这也是其上市一年多来的最低价。

业绩和股价遭到双杀，看着股价一路下跌的投资者受伤最重。笔者注意到，无论是投资期货的必要性，还是具体操作的规范性，以及对外投资相关规章制度的有效性，直到巨亏后的公告披露，豪悦护理的管理层都难辞其咎。

豪悦护理必须要套期保值吗？答案是否定的。豪悦护理并非重工业、农产品加工企业，大宗商品价格的波动对公司经营并没有那么大的影响。在公告中，公司管理层却找到了一个炒期货的理由：“公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作”。按照常识来看，造厂房应当由专业的建筑商完成，豪悦护理自己买钢筋、水泥、玻璃，然后自建厂房的可能性很小，更没有必要为一次性使用的建筑材料专门进行套期保值。

退一步说，若真的是为了对冲钢材成本，那选择的期货投资品种也应当是钢材或铁矿石等，为何豪悦护理选的是焦炭和焦煤？即便是“间接”对冲，考虑到两种商品的价格走势并不具备足够高的相关性，相关操作根本无法达到对冲钢材价格波动风险的目的。另外，豪悦护理大举持仓的时间段（8月至10月），焦煤和焦炭累计涨幅巨大，作为钢材实物的买方，豪悦护理应当是建多仓锁定钢材成本，但亏损的事实表明其操作的方向极有可能是相反的，而做空与其声称的套期保值的目标是完全相悖的。

豪悦护理的“谜之操作”还不止于此。虽然公司公告中称，投资期货有严格的决策流程，其中一条便是“对外投资的成交金额占公司最近一期经审计净资产的10%以上，且绝对金额超过1000万元，应当经董事会审议并披露”，虽然豪悦护理投资期货累计成交了1.53亿元，但由于没有超过净资产的10%（即2.8亿元），所以期货投资没有经过董事会决议，外界也无从得知。另外，豪悦护理规定“期货投资经总经理具体负责，并由期货小组成员具体实施，交易情况报董事会备案”。据此，董事会看似能够对总经理炒期货的行为形成监督，但不幸的是，豪悦护理的董事长和总经理由李志彪一肩挑，自己对自己很难形成真正有效的约束。

上市公司信息披露应遵循诚实原则，投机便是投机，损失已经形成，没必要再遮遮掩掩，豪悦护理事后才披露的“套保”说辞，实则还是在为管理层的失职行为作辩解，而不是深刻反思公司在对外投资制度设计上的缺陷，以及公司内部治理上个别人话语权过度集中、外部有效约束不足的重大问题。如果任由这些问题存在，以后类似期货投资亏损等“黑天鹅”事件可能还会重演。