专访联想创投宋春雨：CVC 2.0模式下，联想创投践行的投资之道

每经记者 李蕾    每经编辑 吴永久

2021年是CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资）进入中国的第23年。

虽然起步相对较晚，但近年来中国CVC快速崛起，不论投资规模还是市场表现、影响力，丝毫不亚于传统风险投资，甚至开始占据越来越主流的位置。

而联想创投无疑是一个很典型的代表。这家被称为联想集团“灯塔”的机构在过去五年交出了一张漂亮的成绩单：投资近200家高科技企业，斩获10个IPO，投出40家独角兽企业，被投企业名单中不乏宁德时代、寒武纪、蔚来、旷视科技、浙江中控、比亚迪半导体等明星公司；仅2020年就新增投资项目38个，总计出手近60次，当年二季度为集团贡献投资收益突破1亿美元（约合6.92亿人民币），上半年累计投资收益达1.7亿美元。客观来说，这项成绩与市面上大部分VC、PE机构相比也是毫不逊色。

联想创投究竟采用了怎样的打法，在短短几年时间就实现了“弯道超车”？作为一家CVC，如何平衡财务投资与战略目的之间的关系？看似“天马行空”的布局背后，又沿着怎样的逻辑在进行布局？近日，《每日经济新闻》专访了联想集团副总裁、联想创投集团高级合伙人宋春雨，他为我们分享了对于这些问题的看法与洞察。

（受访者供图）

常青基金的属性

在行业内，联想创投与不少被投企业的故事一直被大家所津津乐道。

例如，2011年联想创投就参与了旷视科技的天使轮融资，并耐心陪跑了十年，伴随这家公司一步步成长为行业的领军者。再比如，在今年上半年的一次专访中，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌罕见地对两家机构投资者表示了感谢，其中一家就是联想创投。

“十年陪跑”的故事体现了与传统VC、PE相比，CVC通常具有资金来源更稳定、存续周期更长的天然优势，在市场环境变化中也表现出更强的抗风险能力。正因如此，很多产业CVC被视为长期资本和常青基金（Evergreen Fund），并不以纯财务回报作为唯一目的。以联想创投为例，宋春雨表示除了财务回报，被投企业发挥的战略协同作用也非常重要，“我们叫做联想集团的生态链企业”。

关于蔚来的故事则体现出联想创投作为CVC的另一大特点，那就是做“雪中送炭”型的机构。2019年下半年，蔚来遭遇危机、股价跌入谷底，合肥政府出手力挽狂澜，将生死边缘的蔚来拉回正轨。但在这条明线背后，则是由联想集团董事长兼CEO杨元庆亲自带队，包括联想创投总裁、管理合伙人贺志强在内的多位联想创投高管与李斌团队多次复盘、总结，并在关键时刻坚决推荐李斌去了合肥，才有了后来合肥政府向蔚来出资百亿元、后者摆脱危机市值屡创新高的故事。

“我们当时判断，首先蔚来汽车所有的理念在车的设计上全是对的，它出的问题是在经营上，也就是资金等方面。第二，当时它的市值被严重低估了。在整个市场中，只有产业资本才能做这种动作、在关键时候帮得上忙。因为我们是产业资本，所以对企业的经营问题能够看得懂、敢‘救’。也正是因为我们是长期资金的陪伴，愿意在阶段性承担这个风险，才能完成这一系列、只有产业投资人能做出的动作。”

CVC 2.0生态体系下的投资实践

宋春雨所谈到的这些，其实也是联想创投提出的“CVC 2.0”的具体表现。

作为国内最早一批开始从事CVC投资的机构之一，联想创投从自身的实践出发并创新，打造出了一套CVC 2.0模式：首先，联想创投的管理运作和决策链路像财务VC机构一样，更加专业、独立和灵活，这体现在联想集团公司管理层不会干预项目决策，同时管理模式投委会、中后台等齐全。

其次，联想创投在投资大方向上与母公司战略一致，但不拘泥于当前业务，而是以更前瞻的目光布局未来创新。

宋春雨介绍，在联想创投CVC 2.0的理念下，投资方向上其实并未明确设限，大约有80%聚焦在核心科技，永远有20%会投入到未来最有想象力的领域当中。“我们把投资分为三个级别：第一级是必须要有良好的财务回报，第二级是服务于联想集团当期和未来的生态布局，第三级则是要投这个时代最伟大的公司。”

他打了一个比方：如果用两个圆来比喻联想业务和IT的未来，联想创投的目标是通过投资让这两个圆越来越近、交集的部分越来越大，做到极致甚至会变成同心圆。“所以联想创投还有一个使命就是联想集团对未来科技的雷达。我们不会只盯着集团的现有业务去投，而是通过被投项目拉动联想集团向未来科技进行引导。所以联想创投与被投企业之间其实是一个双向赋能、甚至后者反哺联想的作用，这也是我们一个非常独特的实践。”

第三，与传统CVC往往对被投企业有着更强的控制欲、更多的话语权诉求不同，联想创投CVC 2.0的另一个特点就是在生态上不站队，对于被投企业做到“只帮忙不添乱”。

在宋春雨看来，联想创投投的是核心科技，未来工程师创业的时代即将到来。这家机构一直坚持在前瞻性领域进行积极布局，无论是最近比较火的“AlphaFold”预测蛋白质结构，还是国产化替代的半导体，抑或快速回暖、进入爆发“前夜”的AR/VR领域，联想创投都已经涉足其中。宋春雨坦言，联想创投投资技术赛道的期限是面向未来5～10年，“实际上是跨度非常大的未来科技”。

独特的三级生态联动体系

在采访中，联想创投独特的三级生态联动体系也为每经记者留下了深刻的印象。

所谓“三级生态联动体系”，主要包括了三大部分。首先是全员联动层——成员企业解决方案信息库，也就是联想创投的成员企业白皮书2.0。通过这一解决方案，联想创投建立起日常对接机制，为深入生态共建打下良好基础。

其次是资源赋能层——产品、市场、客户、平台全链打通的资源赋能平台。这也就是宋春雨提到的“双向赋能”，一方面通过促成联想集团向被投企业助力，在此过程中，被投企业也从技术创新、战略发展、企业文化、生态建设等方面为联想集团下一步发展起到积极促进的作用。

第三则是商业落地层，也就是去年开始启动的“科技产业行”活动，将政府、联想集团、被投企业、行业客户联合在一起，加速科技在产业的赋能落地。

通过这些举措，联想创投做的很多事情其实已经超越了传统投资机构的“投后服务”范畴，并且借助背靠的联想集团，逐渐形成了一个富有活力的生态圈，为被投企业提供赋能服务。

此前在谈到2022财年和未来五年的规划时，贺志强曾表示：“最核心的策略是未来三年，联想创投能够为集团带来更稳健的财务回报。同时更好地支持集团智能化转型战略，聚焦主营业务支持和联想生态建设，更加坚定地强化2.0时代的CVC定位。也希望被投企业能够外生内化，成为联想生态的一部分，甚至是成为联想的核心业务，为联想智能化转型做出更大的贡献。”

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