摆在眼前的重要问题——道达投资手记

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来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

昨天，达哥在文章中说，前期涨幅过大的公司，短线可能还有调整需要，但对大盘指数而言，向下空间不大，不必太过担忧。

而从今天的市场表现来看，基本应验了达哥昨天的预判。沪指最低杀到3500点关口附近，然后迎来筑底反弹，最终沪指仅下跌了0.18点。创业板指数表现相对要强一些，创业板指数反弹了0.49%。

先说对市场的总体看法，今天下午，北向资金较大规模进场抄底，据东方财富网数据，到收盘的时候，北向资金净买额40多亿，说明主力机构在当前点位并不悲观。

但是，要说各类指数是否已经结束调整，我觉得还不能过早下判断，尤其是前期涨幅过大的那一批公司，有些公司阶段下跌超过20%，很多公司跌破了20日均线，现阶段的分歧还是比较大。

这个分歧就在于，部分获利丰厚的投资者，现在要选择兑现利润了，要走人了；而一些中长期看好的投资者，觉得跌下来就是机会，想要抄一把底。这些，都是人的本性在作祟，在这种分歧比较大的时候，如果顺从本性去做决定，事后会发现，我们经常都会犯错误。

所以，现在摆在眼前的一个重要问题就是，我们现阶段是不是该卖票了？是不是该撤离了？

在投资上，我个人认为，有时候明白一些道理，可能比一两次看上去正确的操作，实际上更加有用。而这些道理，只有通过不断的学习来总结。

今天，达哥看了一个基金管理人总结的一段文字。这段文字，没有出处，也不知道写这段文字的到底是哪位基金经理，但这并不重要。重要的是，他分享的观点，我认为有用，如果能够把不同的投资高手总结出来的经验道理，和自身的投资相结合，那么一定会对自己有不小的帮助。

前段时间，很多股票股价拉升很急，涨幅也很大，于是重要的问题就出现了，当这些股票调整的时候，我们到底该不该卖？

这位基金管理人说，上涨比下跌更难应付。如果下跌了，我们要么死扛，要么利用下跌来检验自己组合存在的问题所在。但如果上涨了，而且涨得很多，或者发现有些涨不动了，那么我们又该如何应对？很多人的选择是，兑现利润，卖掉高估值的公司，然后买入相对便宜的品种，或者降低仓位。这就是投资者的本能反应。

俗话说，买得好的是徒弟，卖得好的是师傅。支撑我们卖出的原因也有很多，比如看错了股票，需要卖出；估值过高需要卖出；找到了更好的品种，也需要卖出之前的股票。但是，估值究竟多高算高，其他的品种，多好算更好，这些都很难做出量化的结论。

而这位基金管理人的观点是， 我们做投资的本质，是通过各种比较，比如行业比较、公司比较等，筛选出最优秀公司进行投资。而这些公司，尽管可能存在估值过高，或者涨幅过大的问题，但依然不应该轻易卖掉。

原因在于，这些筛选出来的卓越公司，往往会越来越卓越，所以犯不着因为价格过高，而放弃卓越，转为追逐平庸的公司。

那么，是不是再好的公司，也应该有涨幅的顶部，或者是估值的顶部？这位管理人表示，现在并不知道答案。他更倾向于认为，相对于平庸的公司而言，优质公司的生命是可以无限延伸的，总有少数公司可以穿越时空，创造价值，最后长成可持续的参天大树。

所以，在这样的观点下，我们要做的，首先就是拒绝平庸，也只有拒绝平庸，才是接近正确公司的手段。

大概了解了这位基金管理人的观点，不知道大家是否认同？如果认同的话，我们还需要做的，就是去筛选出那些优秀卓越的、值得长期坚守的公司。但对很多普通投资者来说，这同样是一个很困难的工作。

如何去筛选呢？机构在选择优秀公司时，很常用的一个词叫做“护城河”，如果有了既深又宽的护城河来保护，那么这些公司就可以始终保持行业领先地位，成为可以长期坚守的优秀公司。

股市中，“护城河”的概念，最早其实是巴菲特提出来的。其本质上是指企业能够常年保持竞争优势的结构性特征，是其他竞争对手难以复制的品质。依托于此，企业能够有效抵御来自竞争对手的“攻击”，进而帮助自己在更长的时间里获取更多的利润和财富，并稳固其市场地位。

在美国股市，最典型的拥有强大护城河的公司，我觉得当属苹果、微软等高科技公司无疑。这类公司，确实拥有其他竞争对手难以复制的品质。

那么，当前A股市场，我们显而易见能够看到的拥有“护城河”的优质企业有哪些？比如白酒行业的龙头公司，比如贵州茅台、五粮液等。尽管今年白酒股表现并不好，但依然不能改变他们卓越公司的本质。

另外，新能源汽车板块的龙头公司，比如比亚迪、宁德时代等同样如此。另外一个方向，我认为同样拥有护城河的，就是中药行业的龙头公司了，比如片仔癀、云南白药等。

好了，今天聊的内容，确实是比较主观的看法，但股价的波动，实际上很多时候，都是靠主观的博弈造成的。

有时候，我们卖出股票，短期看是很正确的操作，回避了接下来继续调整的不确定性。如果我们卖掉的是那些平庸的公司，那无可厚非，但是如果因为短期的波动，卖掉了真正卓越的公司，那么今后可能就会后悔莫及。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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