上海农商行延期三周发行，定价8.9元/股，拟募资超85亿元

每经记者 李玉雯    每经编辑 易启江    

资产规模万亿级的上海农商行即将登陆A股。7月13日，上海农商行（股票简称为“沪农商行”，股票代码“601825”）披露《首次公开发行股票初步询价结果及推迟发行公告》，本次发行价格8.90元/股，发行股份数量约为9.64亿股，占发行后总股本的比例为10%，扣除发行费用后预计募集资金净额为85.29亿元。

根据本次发行前后的总股本分别测算，8.90元/股的发行价对应的市盈率为9.58倍和10.65倍，高于同行业可比上市公司2020年静态平均市盈率，也高于中证指数有限公司发布的“货币金融服务（J66）”最近一个月静态平均市盈率，根据相关规定，上海农商行本次发行将延期三周进行。

实际上，银行推迟首发申购并非个案。近两年来多家银行均有过同样经历。

上海农商行预计募资超85亿

上海农商行公告显示，该行首次公开发行不超过96444.4445万股，其中网下发行数量为67511.1445万股，占本次发行数量的70%；网上发行数量为28933.3万股，占本次发行数量的30%。本次发行预计募集资金总额为858355.56万元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为852888.3万元。

上述公告显示，共有3210家网下投资者管理的13317家配售对象参与了初步询价报价，拟申购数量总和为9280450万股，为网下初始发行数量的137.47倍。

根据本次发行前后的总股本分别测算，8.90元/股的发行价（与该行2020年末经审计的每股净资产相同）对应的市盈率为9.58倍和10.65倍，高于同行业可比上市公司2020年静态平均市盈率，也高于中证指数有限公司发布的“货币金融服务（J66）”最近一个月静态平均市盈率，根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》等相关规定，上海农商银行本次发行将延期三周进行。原定于2021年7月13日举行的网上路演递延至2021年8月3日，原定于2021年7月14日进行的网上、网下申购将递延至2021年8月4日。

近年来多家银行在新股发行时都曾推迟申购。此前有业内分析观点认为，银行新股发行价“高”并非真的定价过高，而是在当前银行股普遍被低估的大环境下所产生的“溢价”。

上海农商行成立于2005年8月，是全国首家在农信基础上改制成立的省级股份制商业银行。截至2020年末，上海农商行资产总额突破万亿，达到10569.77亿元，较上年末同比增长13.66%。2020年，该行贷款与垫款总额5306.73亿元，较上年末增长13.67%；吸收存款总额7636.17亿元，较上年末增长10.29%。2020年全年实现营业收入220.40亿元，净利润84.19亿元。

资产质量方面，截至2020年末，该行不良贷款率仅为0.99%，保持行业优异水平，贷款拨备覆盖率419.17%，贷款拨备率4.14%。资本缓冲方面，2020年末该行资本充足率14.40%，一级资本充足率11.70%，核心一级资本充足率11.67%。

银行股有望迎来新一轮行情

Wind显示，银行（申万）板块PB仅0.68X，处于历史较低水平。截至7月13日收盘，40家A股上市银行中，31家银行市净率小于1倍，占比近八成。

7月7日，国务院常务会议提出，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。受经济下行担忧以及让利实体预期增强影响，之后几天银行板块出现较大跌幅。

7月9日，央行发布6月金融统计数据，新增社融规模超出市场预期。同一天，央行公告全面降准，决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1万亿元。

针对银行让利实体的观点，浙商证券分析师梁凤洁和邱冠华在研报中，判断是通过降低银行负债成本来引导实体融资成本下降，并非银行单方面让利的“零和博弈”，而是可以促进经济改善的“正和”效果，最终利于银行息差稳定及资产质量改善。

中国银河证券研究院分析师张一纬在研报中表示，降准支撑宏观经济平稳运营，利好银行资产质量优化和业绩释放。银行负债端有望受益降准资金的支持，优化资金结构，压降资金成本，增厚息差水平。银行基本面向好趋势不变，对板块估值形成持续支撑，建议关注中报业绩催化。

天风证券分析师郭其伟在研报中表示，在降准实施以后，让利政策加码的可能性明显下降，今年政策环境对银行更为友好，存款利率上限调整、全面降准等政策都是通过给银行“减负”的方式推动实体融资成本的下降。因此预期下半年银行的基本面修复进程不会受到政策方向调整的影响。此外，现在银行股估值回到历史低位，随着货币政策的利好兑现，加上财政的刺激推动，银行股有望迎来新一轮行情。

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