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红杉、高瓴、启明… PE、VC闯入二级市场

每日经济新闻 2021-07-09 12:08:22

◎不论是市场化的资管巨头例如高瓴、红杉、鼎晖等,还是国资背景的深创投,都已经通过各种方式把业务的触角延伸到了二级市场。

◎放眼全行业,PE系的公募基金都已经有了6家,还有不少股权投资机构也拥有自己的二级市场投资平台,它们还可以通过基石投资者的身份来参与新股发行。

每经记者 李蕾    每经编辑 叶峰    

热闹的二级市场又多了一名来自一级市场的玩家。

7月7日,全球性临床合同研究组织(CRO)dMed-Clinipace宣布近期成功完成5000万美元C+轮融资。领投的是一个生面孔、第一次正式亮相的启峰资本(Springhill Fund)。但它并不是资本市场的新玩家,而是国内知名VC启明的二级市场机构。

其实VC、PE涉足二级市场早就不是什么新鲜事了。不论是市场化的资管巨头例如高瓴、红杉、鼎晖等,还是国资背景的深创投,都已经通过各种方式把业务的触角延伸到了二级市场。放眼全行业,PE系的公募基金都已经有了6家,还有不少股权投资机构也拥有自己的二级市场投资平台,它们还可以通过基石投资者的身份来参与新股发行。巨头们投资一、二级市场的界限正在变得越来越模糊,联系却是愈发紧密起来。

那么都有哪些知名PE、VC在二级市场进行了布局?表现、成效究竟如何?《每日经济新闻》记者对此进行了盘点与梳理。

话不多说,首先上一个完整的统计,让大家可以一目了然。

记者整理

红杉资本拿到QFII资格,早年已试水二级市场

去年下半年,一则“红杉资本已正式申请QFII资格”的消息瞬间引发市场热议。作为全球最为知名的VC巨头之一,红杉此举被业内解读为意在加码对中国的投资,尤其是二级市场的投资。

事实上,和市面上绝大多数VC一样,红杉在创立之初主要也是通过一级市场来投资未上市企业的股权,帮助企业IPO、并购或者其他方式实现退出,从而获得收益。不过QFII制度针对的是拟投资中国证券市场的外国投资者,所以红杉申请QFII资格或许意味着其对于中国的二级市场业务有很大的兴趣。还有业内人士分析,红杉资本此举的一个重要考量在于,旗下养老基金、FOF与家族办公室LP希望在配置中国资产时,能涵盖一级市场股权投资与二级市场股票投资等产品。

其实就在这则消息传出之前,市场还有传言称红杉资本正在大量募资投资中国,申请QFII似乎为该传言提供了更多的证据。Wind数据显示,红杉已于去年12月正式拿到了QFII的资格,但目前还没有获得首次额度。

除了直接申请QFII,红杉在早年还试图通过其他方式参与到对中国二级市场的投资中来。

2013年底,由原公募大佬、原国投瑞银基金总经理尚健出任CEO的弘尚资产成立,该公司也是首批在监管备案成功的私募投资基金管理人。启信宝数据显示,弘尚资产由天津红杉企业管理咨询合伙企业(有限合伙)和自然人孙炅各持股50%。

根据中基协公布的资料,目前弘尚资产已经备案的在管基金数量为96只。而在刚刚备案完成时,这家机构募集的第一只产品弘尚精选2号认购起点100万元、准备募资3000万元,规模算不上大,可以说也是红杉在中国二级市场的一次试水。

在彼时弘尚资产的宣传资料中,自称是红杉资本在中国设立的唯一一个二级市场资产管理平台。该基金将投资医药生物、TMT、低碳经济及消费服务四大主题板块的上市公司,除了股票投资还进行债券、股指期货、国债期货等类别的投资,投资策略上采用对冲手段来降低风险,对冲则主要利用股指期货。

高瓴:覆盖投资全生命周期

2020年2月底,一则高瓴旗下二级私募--礼仁投资开启外部渠道募资的消息刷屏朋友圈,这是礼仁投资首次开启外部渠道募集。根据来自渠道的信息,保守估计此次募资总额超过百亿元。

来自监管的备案信息显示,天津礼仁投资管理合伙企业(有限合伙)成立于2018年2月,2018年7月登记成为证券私募管理人,目前备案的在管基金有90只。成立以来,礼仁投资的管理规模以相当快的速度在增加,近期的一份渠道资料甚至显示,该机构的管理规模已经达到千亿级别。

除了背靠高瓴这棵“大树”,良好的业绩表现也是礼仁投资吸金的重要原因。在礼仁投资首次对外募资的路演材料中有一些数据:截至2019年年底,高瓴旗下的A股证券投资业务15年期间累计回报近45倍,15年期间年化复合回报率33%。这些数据也能说明,过去大家印象里认为高瓴是PE巨头、重点布局一级市场,但其实这家机构在二级市场也是叱咤风云,现在的每一次出手都会引起关注。

在QFII方面,2012年12月高瓴资本管理有限公司获得了QFII资格,并在次年1月首次获得了额度,最新额度为9亿美元。

除此之外,比较令人意外的是高瓴也在公募基金领域有所布局。近期一则公告显示,高瓴旗下的珠海高瓴股权投资管理有限公司(以下简称珠海高瓴)是公募基金公司合煦智远的第四大股东,认缴和实缴出资额都是515.25万元,持股比例4.90%。

有知情人士告诉每经记者,高瓴对于合煦智远的参股主要还是财务投资。

不过和高瓴自己直接“操刀”的二级市场业务不同,合煦智远基金的表现却很堪忧,成立几年来管理规模仅为2.42亿元,旗下仅有2名基金经理管理着3只产品。

鼎晖投资:通过关联公司布局二级市场

成立于2002年的鼎晖投资是国内最具影响力的另类资产管理机构之一,截至今年4月管理的资金规模达1725亿元人民币。

作为一家PE巨头,鼎晖投资很早就有了布局二级市场的思路,从2006年起就开始通过关联公司润晖投资来进行实践。官网数据显示,润晖投资的高管团队不少都有公募基金行业的从业经验,例如首席执行官、投资总监闵昱此前就在长盛基金就职多年,研究总监裴愔愔和董事总经理李诗晗此前也都有在长盛基金的工作经历。据悉,润晖组合的平均年度换手率低于60%,截至去年年中管理总资产规模为493亿元、备案的在管基金6只,基本上等同于一家中型公募的规模。

值得一提的是,早在2012年11月,鼎晖投资咨询新加坡有限公司就拿到了QFII的资格,并和高瓴同期首次额度获准,最新额度为8.05亿美元。

鼎晖投资董事长吴尚志此前在公开采访中表示,虽然鼎晖投资是润晖投资的股东之一,但润晖团队的投资决策是完全独立的,并且与其他部门之间设置了严格的防火墙,鼎晖投资所有的内部信息全部对润晖屏蔽。此外内部还有严格的合规管理,只要鼎晖投资其他业务部门拥有某上市公司信息,就要有严格的屏蔽,否则润晖投资就不能交易该只股票。

其实这也是很多涉足了一级市场和二级市场业务的机构都相当重视的一点:注重两项业务的独立与合规性。

基石资本:通过子公司进军二级市场

另一家本土老牌VC、截至去年年底管理规模超过550亿元的基石资本几年前宣布,将通过子公司进军二级市场,将其全产业链投资布局的方式延伸到机构本身。

来自中基协的备案信息显示,基石资本关联的私募证券投资基金管理人仅有芜湖弘唯基石投资基金管理合伙企业(有限合伙)这一家。该公司成立于2013年底、备案于2015年3月,实控人正是基石资本董事长张维。

目前该子公司在监管备案的私募基金共有18只。张维在发行第一只二级市场产品前就公开表示,基石资本投资二级市场的思路在于:“不赌,相信复利的力量。不选风口、不关注宏观经济、不选‘赛道’,只看企业基本面。我们设置了长达3年的封闭期,就是要用PE的眼光来做二级市场的投资。”

而在一二级市场业务的合规方面,他也指出将二级市场完全采用子公司方式运作,人员、财务、办公场所都实现分开,内部设置防火墙,不能使用任何敏感信息或在信息敏感点进行买卖。

弘毅投资、深创投等6家机构:直接发起设立或参股公募基金

虽然每一家PE、VC参与二级市场投资的打法不同,但相比上述机构的“曲线救国”,下面几家机构的操作则更加直接:发起设立或参股公募基金。

记者整理

首先来说说国内的PE巨头弘毅投资。其实早在2015年,弘毅投资旗下就专门成立了专事境内外二级市场投资管理的全资子公司金涌投资。后者的官网简介显示,金涌投资总部设在中国香港,投资业务起源于弘毅投资的对冲基金部门,持香港证监会颁发的1号(证券交易)、4号(证券咨询)、9号(资产管理)牌照,在北京、上海、深圳都有办公。

到了2018年初,弘毅投资持股比例100%的弘毅远方基金获批成立,从此正式进军公募领域。

另一家对公募基金“情有独钟”的大型创投机构则是深创投。2012年该公司参股红塔红土基金,2年后又发起设立了自己100%控股的公募基金--红土创新基金。目前深创投对红塔红土基金的持股比例为10.49%。

此外,在业界被认为是“PE系公募”的基金公司还有四家,分别是九鼎投资发起设立的九鼎基金,中科科创发起设立的发起设立中科沃土基金,广州科金投资发起设立的富荣基金,以及新沃资本发起的新沃基金等等。

虽然直接发起或者参与设立公募基金是一条“捷径”,但客观说来,这些PE系的公募基金整体表现并不算亮点,从管理规模、业绩表现上来看几乎都排在中下游水平,只能说是对股权投资机构业务范畴的一个拓展。

有业内人士告诉每经记者,VC/PE投资二级市场,多通过发行公募基金、参与上市公司定增、收购等方式,近年来也有越来越多的创投机构通过基石投资者身份涉足二级市场。沪上某大型创投机构人士也向每经记者坦言,主动也好,被迫也罢,一二级市场联动已经成为了一大不可逆的趋势,“一些头部创投机构也能在自己的优势领域发掘更多机会,但对于这些基金公司的投研能力、风控能力、渠道、品牌等各方面也都提出了新的挑战”。

封面图片来源:摄图网

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