亚朵赴美上市底气何在？

近日，国内领先的中高端连锁酒店品牌——亚朵正式揭开神秘面纱，向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，拟在纳斯达克上市，美银、花旗、中金公司和招银国际担任承销商，股票代码为“ATAT”。

在招股书中，亚朵将自身定位为“始于住宿的生活方式品牌集团”。通过差异化的定位和创新的打法，亚朵目前的业务已不限于酒店，业务已经延伸到了场景零售业务等领域。

自披露招股书数据以来，市场对于亚朵的评价大相径庭。有认为亚朵资金难以为继必须上市的，也有认为其规模难以与几大酒店集团巨头们相提并论。但另一方面，其披露的经营表现又令市场实为惊讶，亚朵不仅实现了2020年营业净收入15.67亿元，同比基本持平，还逆势实现净利润3782万元，令业内人士都赞叹不已。

亚朵究竟实力如何？其标榜的“新住宿经济”到底为何物？是什么支撑亚朵在行业低谷期仍能逆势增长？

长江证券研究报告指出，STR样本酒店数据显示，国内酒店行业2020年全年RevPAR同比下降36.8%、平均房价同比下降15.2%、出租率同比下降25.4%。与之相对的是，除去政府征用中或临时关闭的酒店，亚朵的RevPAR同比下滑仅16.5%，而ADR和入住率分别同比下降9.24%和8.58%，显著低于行业平均水平。

另一组数据或许更能说明问题，今年的4月和5月，亚朵的RevPAR分别恢复到了2019年同期的108.0%和109.2%，已完全从疫情影响中恢复，同时，亚朵还在招股书中预计在今年的第二和第三季度，随着ADR和入住率的恢复，公司的RevPAR将继续提升。

从亚朵的招股书中，或许可以观察到其经营中的特点，精准地卡位中高端市场形成了强有力的规模效应，同时凭借着独特的富有人文气息的高品质服务俘获了消费升级大背景下的用户需求，从而建立起了一批高黏性，同时又具有高消费能力的用户群，实现了业绩极强的抗风险能力和成长弹性。

首先，中高端市场是当下以及未来成长速度较快的细分市场。弗若斯特沙利文报告显示，从营业收入看，中高端连锁酒店市场在2015至2019年间的复合增长率高达39.0%。2021至2025年，中高端连锁酒店将成为整个酒店行业中规模增速较快的细分市场，而亚朵自成立之初便深耕中高端，可以说是精准卡位了核心赛道。

截至今年3月31日，亚朵608在营家酒店已覆盖国内131个城市，客房数达7.11万间。从规模上，亚朵在国内已经稳居中高端酒店和生活方式酒店两个领域的领先位置，规模效应和先发效应显著，形成了强大的品牌壁垒。

其次，经过多年发展，亚朵成功地演化出一套“标准个性化”的服务方法。通过用户旅程的全生命周期管理，通过将服务流程数字化、服务内容产品化、增值服务标准个性化、全员授权的创新管理，以及数字化迭代的自我更新下，亚朵成功地保持了服务的超高品质，同时又能将整套服务方法完美复刻到加盟店，破解了以往酒店行业的加盟降质难题。

根据慧评网的消费者调研显示，自2017年以来，亚朵的整体满意度得分在6个主要中高端酒店品牌中始终保持领先位置。此外，2020年至今，在酒店用户旅程的17个触点中，亚朵亦获得了最高的客户好评。

最后，在服务和体验上满足了用户的同时，亚朵开始逐渐从经营房间转向经营人群，通过不断地挖掘客群需求，开辟出传统酒店行业以外的增值空间。作为国内首家开展场景零售业务的连锁酒店品牌，亚朵深挖酒店的流量本质，让酒店生活的每一样物品都成为了零售的“样品”，创新出了“所用即所购”的零售模式，真正从酒店品牌逐渐蜕变成围绕用户的生活方式品牌。

截至2021年第一季度，亚朵的场景零售板块已孵化了睡眠、香氛个护和出行三大原创生活品牌——αTOUR PLANET（亚朵星球）、SAVHE（萨和）和Z2GO&CO.，SKU数量达到1136个，其中75.2%的产品为自有品牌。2020年，亚朵的场景零售GMV已超过1亿，2016年至2020年场景零售业务的GMV复合年均增长率高达140.2%，增长势头迅猛。

招股书显示，亚朵的注册会员已超2500万人，在过去五年中，亚朵会员数量的复合年均增长率高达79.6%。而在这批会员中，40岁以下用户占比约为七成，同时正不断呈年轻化态势。

从未来的发展看，东兴证券研报认为，疫情防控期间，单体酒店获客能力、运营效率较弱，经营承压，现金流紧张，而连锁酒店凭借会员规模、网络布局、品牌影响等优势，展现出更强的风险抵御能力。同时品牌连锁酒店房间数逆势增加2.8%，行业马太效应进一步强化，龙头公司乘势加速扩张，行业集中度有望进一步提升。

作为目前中高端规模领先的亚朵而言，选择当下的这个时点上市或许正是踩对了时机。从现金流看，截至2021年第一季度末，亚朵的现金及现金等价物达8.85亿元，同时经营活动现金流亦由负转正。但赴美上市融资，无疑有益于亚朵的继续成长，通过资本市场的助力，亚朵有望迅速扩大市场占有率，并不断巩固自身优势壁垒，未来进一步切入生活方式的其他领域。

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