张坤公布调仓细节，顶流基金经理的作业该怎么抄？——道达投基日记

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今天，易方达基金张坤管理的四只基金全部公布了一季报，这是市场关注的一大焦点，大家都想知道，张坤在跌宕起伏的一季度，到底做了哪些调仓换股的动作，我们是否可以稍微抄一下作业。

张坤管理的四只基金分别是易方达优质企业三年持有、易方达蓝筹精选、易方达中小盘混合和易方达亚洲精选。其中，易方达亚洲精选主要持有的是在港交所以及纽交所、纳斯达克上市的股票，今天暂时不讨论，主要看看其他三只以A股为主的基金。

易方达蓝筹精选：

行业方面， 降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。个股方面，依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

具体来看，白酒股主要减持的是洋河股份，从去年末的2720万股，减持到了一季度末的2500万股。但值得注意的是，对五粮液增持了约1100万股，对贵州茅台增持了约100万股，对泸州老窖也是有所增持的。

银行股方面，重点买入招商银行A股和H股，以及平安银行。

易方达中小盘混合：

行业方面， 降低了交运、汽车等行业的配置，增加了计算机、医药等行业的配置。个股方面，依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

具体来看，易方达中小盘混合对白酒股的减持倒是比较坚决。去年末，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液为前五大重仓股。但一季度末，前十大重仓股中只剩下五粮液和贵州茅台两只白酒股了。另外，大举增持了百润股份（鸡尾酒）近800万股，截至一季度末持有1700万股，成为第五大重仓股。

上海机场和宇通客车两只个股，黯然退出了前十大重仓股。上面提到的生物医药和计算机行业，分别是华兰生物（4800万股）和恒生电子（2050万股）。

易方达优质企业三年持有：

这只基金规模较另外两只稍微小一些，但依然超过100亿。张坤主要还是在结构上做了调整，行业方面：降低了食品饮料等行业的配置，增加了医药等行业的配置。

具体来看，白酒股减持较多的是洋河股份，但贵州茅台和泸州老窖变化不大，对五粮液还有加仓。医药行业中，增持比较多的还是华兰生物。

好了，接下来，我们讨论一下，类似张坤等顶流基金经理公布一季报后，他们的作业我们是否可以直接抄？如果要抄作业，又该如何去抄？

对于这个话题，达哥个人的看法是，如果大家不想努力了，想直接抄基金经理的作业，那还是要三思而行，谨慎为之。

最重要的原因是，基金定期报告具有明显的滞后性，我们看到的基金持股名单，都是过去某个特定时点的状态，等你看到的时候很可能已经发生了变化。换句话说，当时持有某股票≠现在依然持有。

根据相关规定：

基金季报，是在每个季度结束之日起15个工作日内，编制完成基金季报。

基金半年报，在上半年结束之日起60日内，编制完成基金半年报。

基金年报，在每年结束之日起90日内，编制完成年报。

所以相对而言，季报的时效性比半年报和年报要稍强一些。但即便如此，这个时间差，某些个股的运行已经发生了巨大波动，基金经理的持仓情况自然也很可能发生变化了。

举个典型的例子，美年健康年报显示，去年底张坤的易方达中小盘就持有1.87亿股，为其第五大股东。

到今天公布的一季报，易方达中小盘持有的美年健康数量也没有变，还是1.87亿股。但是，4月6日之后，美年健康突然股价暴跌，4月以来累计已经跌了超过20%。因此，这个时候，当你看到季报的时候，张坤的持股情况很可能已经有变化了。

所以，基金经理的调仓动作，我们几乎是抄不到的。我认为，对于某些基金经理看好的板块或者个股，我们做个参考就好了。因为在持有的过程中，可能会面临各种利好、利空、突发事件的影响，这些都会左右我们的投资抉择。而基金经理，因为他们可能调研更加透彻，在面对短期“黑天鹅”时也能坚定持有，但普通投资者可能因为恐慌情绪而抛售了股票；再比如基金经理选择某只股票只是想做一下短期博弈，而普通投资者可能将其作为长期标的持有。

还有一点，我想说的是，我们所谓的抄基金经理的作业，其实更准确的说，应该是向基金经理学习。不是学习他们买了什么股票，而是学习他们对市场的认识和思考。

这一次，张坤在季报中，花了较大篇幅来和投资者“谈心”，其实就是在分享他对市场的认识和思考。

张坤认为，市场的魅力在于，一旦价格远离了企业的内在价值，迟早会激发出负反馈机制，产生对冲的买卖力量，把价格重新拉回企业的内在价值线，甚至经常会阶段性拉过头，股价就在周而复始中波动运行。

这一点，其实是很简单，很基础的经济理论常识，但往往也最容易被我们忽略。

张坤还说，判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的，而相对可行的是，不断审视我们组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损，如果没有，只要内在价值能够稳步提升，股价运行中枢提升就是迟早的事情。

如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率，就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。而股价的波动是剧烈的，有时一天都能达到20%，如果心中没有企业内在价值的“锚”，投资就很容易陷入追涨杀跌中。

由此可见，市场涨跌，没人能控制，我们投资的核心还是研究公司，认清公司，其他的只能交给市场。

最后我想说的是，当你想去抄一个基金经理的作业时，说明你认同他的投资风格，信赖他的投资能力。这个时候，我们也不用去抄他的作业，他的股票随时都可能在变化，你跟不上节奏。所以，想抄作业的话，直接买他管理的基金就行了。

（张道达）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。）

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