“黄金薄膜”龙头瑞华泰上市在即 自主创新助力关键材料国产化

高性能聚酰亚胺薄膜龙头瑞华泰（688323，SH）即将正式登陆科创板，首次公开发行不超过4500万股，募资投入嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目。

聚酰亚胺薄膜（又称PI薄膜），有“黄金薄膜”之称，性能居于高分子材料金字塔的顶端。瑞华泰经过多年持续的技术研发，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，打破了国外厂商的市场垄断。

在核心技术自主化、关键材料国产化的背景下，高性能PI薄膜产业获得了极大的政策支持，以瑞华泰为代表的具有独立完善技术体系的国内企业将迎来重要发展机遇。

打破封锁 自主创新领跑行业

瑞华泰是PI薄膜行业的先行者。自2004年创立以来，瑞华泰专注于高性能PI薄膜的研发、生产和销售，主要产品系列包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等。

PI薄膜的性能居于高分子材料金字塔的顶端，被誉为“黄金薄膜”，具有优良的力学性能、介电性能、化学稳定性以及很高的耐辐照、耐腐蚀、耐高低温性能，是目前世界上性能极好的超级工程高分子材料之一。

目前，PI薄膜广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等国家战略性新兴产业领域。

瑞华泰作为国内高性能PI薄膜行业的先行者，于2010年完成了国家发改委“1000mm幅宽连续双向拉伸聚酰亚胺薄膜生产线”高技术产业化示范工程，同类产品达到国际先进水平，极大地推动了高性能PI薄膜的国产化进程。

值得一提的是，通过持续技术研发，瑞华泰掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，产品销量的全球占比约为6%，打破了杜邦等国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与市场垄断，跨入全球竞争的行列。

作为行业沉淀久、突破早的企业之一，瑞华泰凭借优质的产品获得了客户青睐，实行以销定产和需求预测相结合的生产模式，以及“以直销为主、代理商为辅”的销售模式，通过向下游生产企业或代理商销售的方式实现盈利。

近年来，瑞华泰销售表现突出，营业收入由2017年的1.21亿元增长至2019年的2.32亿元，年均复合增长率高达38.53%。从盈利能力来看，瑞华泰归母净利润从2017年的984.97万元增长至2019年的3427.18万元，三年内利润翻3倍。

持续研发 产业化效果显著

亮眼的业绩背后，是持续不断的研发投入作为支撑。PI薄膜行业属于典型的技术密集型行业，瑞华泰依靠自主研发，掌握生产工艺和设备设计的核心技术，近年来研发投入占营业收入的比重均超过8%，处于较高水平。

紧随我国高技术产业的发展需求，瑞华泰的技术创新从“打着瞄”到“瞄着打”，从跟随发展到并跑，开发了多系列高性能PI薄膜，突破了国外厂商的市场垄断。与国内高性能PI薄膜厂商相比，瑞华泰具备配方设计研发能力、非标专用设备的自主设计能力、全工序的控制系统集成能力，打破依赖进口产线导致的技术拓展壁垒，技术能力处于行业领先水平。

首先，在配方设计技术上，由于不同应用领域的高性能PI薄膜存在不同的性能要求，瑞华泰针对性地进行配方设计研发，包括专用树脂和合成工艺开发等，一款新产品通常需试验数百种配方，研发周期达2年以上。通过多年研发，瑞华泰已成功开发热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等系列产品，已成为全球高性能PI薄膜产品种类极其丰富的供应商之一。

第二，在生产工艺技术上，瑞华泰自主设计了高精度的自动投料系统，并掌握纳米级超细粉体分散技术和共聚合成等相关技术，保证树脂合成的多批次间的稳定一致性，保障了间歇式树脂合成与连续式制膜工序的衔接，实现稳定可靠的批量生产。此外，公司还自主掌握精准控制的流涎铸片干燥技术、定向拉伸技术和全线控制集成技术等，对生产过程进行全程在线监测和控制，保证产品品质的稳定性。

第三，在装备技术上，瑞华泰具备从树脂合成到后处理的全套生产设备的自主设计能力，突破了我国高性能PI薄膜产业化的工程瓶颈，根据自主开发的技术工艺要求，自行设计非

标专用设备，进行定制化采购，实现了主要设备使用和运行的自主可控性，能够更好地契合公司的生产工艺和新产品开发，降低单位产能的设备投资金额。

不仅是技术水平提升，瑞华泰研发成果产业化效果也十分显著。近年来，瑞华泰陆续开发出电子基材用PI薄膜、耐电晕PI薄膜、高导热石墨膜前驱体PI薄膜、航天航空用MAM产品等系列产品，并实现量产。

此外，公司在研产品包括5G通信用低介电PI薄膜、柔性显示用CPI薄膜、超厚高导热石墨膜前驱体PI薄膜、航空线缆用PI复合薄膜等，具备良好的产业化前景。

品质稳定 高性价比优势突出

除技术领先之外，瑞华泰在产品多样性、品质稳定性、性价比等方面，也具备显著优势。

基于成熟的配方设计等技术，瑞华泰的产品布局覆盖PI薄膜的介电材料、功能材料、结构材料三大功能形式，其中多项产品打破国外厂商的市场垄断。在产品种类多样性方面具有较强优势，有利于增强抗风险能力，为瑞华泰的业务发展奠定了良好的市场基础。

此外，在品质稳定性方面，依托先进的生产工艺水平以及生产过程控制能力，包括高精度全自动投料的树脂合成工序、成熟的流涎拉伸工艺技术，以及生产线全程在线监测和控制，瑞华泰的产品具备优异的品质稳定性，满足西门子、艾利丹尼森、德莎、生益科技、联茂、碳元科技等国际知名企业的高品质要求，厚度偏差可达±5%以内，单位长度的接头数量少，有效满足下游客户的加工制程要求，并降低其加工成本。

为确保产品品质，瑞华泰还执行严格的质量标准，目前已通过了ISO9001：2015 国际质量管理体系认证、ISO14001：2015国际环境管理体系认证和ISO45001：2018国际职业健康安全管理体系一体化认证，相关产品通过了美国UL安全认证，符合REACH、RoHS等环保指令要求。凭借良好的产品品质，公司获得了客户的高度认可。

更难得的是，在保证高品质的同时，瑞华泰的产品还能实现较高的性价比。在PI薄膜行业，同类产品的竞争者以美国、日本和韩国的企业为主，相较而言，瑞华泰的成本具有比较优势；且公司拥有全套生产设备的自主设计能力，通过自行设计和定制化采购非标专用设备，单位产能的设备投资金额得以有效降低，产品成本相应较低。

前景广阔 重点开发前沿领域

纵观国内PI薄膜行业，其产业化进程还在不断发展。

部分企业依靠自主研发，在传统电工绝缘领域形成了较强的产业能力，但在高端电工绝缘、电子等其他应用领域的产业化能力较弱，存在新产品种类不足、产品性能不稳定等情形，自主掌握高性能PI薄膜完整制备技术的企业很少。

不过，随着FPC等电子制造业向中国大陆转移，大陆地区在PI薄膜下游市场中所占的比重不断增加，5G通信、柔性显示、高速轨道交通等领域快速发展。得益于下游市场需求的驱动，高性能PI薄膜国产化需求较为迫切，瑞华泰作为国内规模领先的多品类高性能PI薄膜专业制造商，掌握自主核心技术，顺应产业发展需求，发展前景良好。

目前，政策已经释放出了不少积极消息。

2016年，《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中明确提出，推动新材料产业提质增效。面向航空航天、先进轨道交通、电力电子、新能源汽车等产业发展需求，扩大新型显示材料、动力电池材料等规模化应用范围，逐步进入全球高端制造业采购体系。

2017年，《“十三五”材料领域科技创新专项规划》明确列示“聚酰亚胺”为“先进结构与复合材料”。

有利政策为高性能PI薄膜产业的发展创造了有利条件。在核心技术自主化、关键材料国产化的背景下，以瑞华泰为代表的具有独立完善技术体系的国内企业或将迎来重要发展机遇。

未来，瑞华泰将重点聚焦柔性电子线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等领域。在继续做强、做精已有产品、提升产品竞争力与市场份额的同时，瑞华泰还将继续加大对5G通信、柔性显示、航天航空等领域应用的高性能PI薄膜的研发投入，重点开发国内高技术领域急需的功能性PI薄膜，研发和储备面向未来科技前沿的新产品，拓展新的应用领域。文/岳亚师