“驾考宝典”木仓科技IPO：第二大客户造成千万元坏账，学车服务能否挽救业绩颓势?

每经记者 张明双    每经编辑 陈俊杰    

对于许多考驾照的学员来说，“驾考宝典”是一款相当熟悉的辅助学习APP，这一APP正是武汉木仓科技股份有限公司(以下简称木仓科技)旗下的核心产品，目前木仓科技正在冲刺创业板。

木仓科技自带“明星光环”，背后有小米科技和雷军的身影，并且其成立也与小米科技有关。不过木仓科技的IPO之路却较颇为波折，由于未能如期申报IPO触发对赌协议，数年前引进的10名财务投资人有7名退出。

另外，在汽车销量下滑的行业趋势下，木仓科技两大主营业务出现颓势，报告期内分别出现业绩波动和持续下滑，而且曾经的第二大客户也在汽车销售下滑行情中陷入困境，导致木仓科技计提超过千万元的坏账准备。目前，学车服务是公司三大主营业务中唯一快速增长的板块，这一业务较为依赖用户付费，而木仓科技并未在招股说明书(申报稿)内说明具体的用户付费率，能否挽救其他业务颓势仍未可知。

图片来源：视觉中国

未能如期申报IPO，多名股东出走

2011年，木仓科技前身木仓有限由两位实际控制人姜英豪、朱星与小米科技共同出资成立，小米科技出资200万元。2012年，木仓有限按照《发起人协议》进行股权调整，姜英豪、朱星分别持股52.80%、27.20%，小米科技持股20%。

2017年12月，木仓有限整体变更为木仓科技，小米科技通过全资子公司天津金星创业投资有限公司(以下简称金星投资)继续持股。至招股说明书(申报稿)披露，金星投资仍为木仓科技第三大股东，持股比例17.67%。

《每日经济新闻》记者注意到，此次冲刺创业板并不是木仓科技第一次计划进军IPO。此前，由于未能按照对赌协议如期申报IPO，多名股东减资退出。

早在2012年，木仓科技就搭建了海外VIE架构，境外融资主体Carman也进行了A轮融资，后因计划在境内融资，各方解除了VIE架构，境外投资人退出。

随后，木仓科技引进了10名境内投资人。2016年12月，木仓有限通过增资引入股东宁波丰图、深圳富海、珠海富海、上海雍图、金华智臻、王敏学；2017年9月，木仓有限通过股权转让引入股东宁夏特拉蒙 、刘艳、邹东亮；2018年1月，木仓科技通过增资引入财务投资人信度投资。

木仓有限及各股东与上述投资人签署了对赌协议，包括回购权、优先清算权等特殊权利。然而2018年8 月，因木仓科技暂缓IPO进程，股东王敏学、宁夏特拉蒙通过减资形式退出木仓科技；2019年8月，因木仓科技未能在2018年底前完成IPO申报，股东上海雍图、深圳富海、珠海富海、信度投资、刘艳通过减资形式退出木仓科技。

通过上述减资，截至招股说明书(申报稿)签署日，木仓科技引进的10名财务投资人，只有宁波丰图、金华智臻、邹东亮3名股东仍在持有其股权。三名股东与木仓科技及姜英豪、朱星等约定对赌协议不再有效，且无论任何情况均不再恢复或自动恢复。

为何木仓科技没有按照对赌协议的计划在2018年申报IPO？木仓科技并未直接回应《每日经济新闻》记者，只表示“公司依照投资时各方达成的回购条款向其支付对价。上述股东退出木仓科技后，其所享有的全部股东权利(包括回购权、优先清算权等特殊权利)终止”。

木仓科技为拆除VIE架构及对赌回购支付了较多的现金对价。公司筹资活动现金流量情况显示，2017年，木仓科技收到2.28亿元增资款，为拆除红筹架构支付对价1.63亿元；2018年、2019年回购投资者的股权分别支付6357.79万元、1.32亿元。

实控人与涉嫌“传销”平台有交集？公司：未投资

启信宝信息显示，仍在持股的3名财务投资人中，宁波丰图穿透股权后大股东为直属于常州市政府的常州投资集团有限公司；金华智臻穿透股权后大股东为浙江红十月投资合伙企业(有限合伙)，系新三板公司智诺科技 (837181，OC)实控人王增锹和高管陈丽红共同投资的私募基金；“邹东亮”则疑似为恒达广信(北京)网络科技有限责任公司大股东，该公司曾运营大学生分期购物平台期待乐。

目前，“邹东亮”为木仓科技第九大股东。木仓科技实际控制人姜英豪曾与“邹东亮”共同投资设立了数家公司，包括蛮拼兄弟(武汉)科技有限公司、江西伯乐岛科技有限公司、北京摇钱树科技有限公司，持股比例均为邹东亮60%、姜英豪40%，但参保人数均为0或无数据，且三家公司均已注销。

记者注意到，姜英豪、邹东亮似乎还与一家“传销”平台有过交集。“趣码”网易号2019年7月31日发布的《趣码峰会共享未来新餐饮新变革新机遇》一文显示，“趣码由此完成千万级Pre-A轮融资……参与本轮融资的有多个公司机构和个人，其中有北京木仓科技股份有限公司创始人姜英豪、伯乐岛创投基金邹东亮领投参与。”多家投融资网站、行业资讯网站对姜英豪、邹东亮领投“趣码”平台的融资事件进行了报道。

启信宝显示，趣码是一个社交餐饮会员生活服务平台，由成都人人互动网络科技有限公司运营。不过该公司的股东名单中，并没有姜英豪、邹东亮。2019年12月10日，微信公众号“恩阳公安”发布警情通报，“趣码”平台涉嫌传销被公安机关查获。目前，“趣码”法定代表人罗川雄等多人已被提起公诉。

针对姜英豪、邹东亮投资“趣码”平台的消息，木仓科技回复记者称，经核实，公司创始人姜英豪并未参与“趣码”项目投资。邹东亮系公司持股比例低于5%的小股东，不参与公司具体运营，经了解，其投资了江西趣码，并未涉及传销，未受到影响。

快速增长的学车服务能否挽救业绩颓势

木仓科技是一家互联网学车平台，为学车用户提供驾校报名、法规学习、安全教育、模拟考试、3D练车等一系列学车相关服务，并基于学车服务的用户积累，提供汽车导购信息服务及互联网广告服务。

木仓科技主要产品为一系列APP，核心产品为驾考宝典，另外还有教练宝典APP、买车网、买车宝典APP 、平行之家APP、车友头条APP、全国违章查询、小猪二手车APP等。

2017年至2020上半年，木仓科技实现营业收入分别为1.77亿元、2.47亿元、2.06亿元、1.12亿元，实现归母净利润分别为5789.53万元、7945.61万元、5531.83万元、2606.67万元，业绩呈现一定波动性，2019年业绩下滑较为明显。

虽然产品矩阵以学车服务为核心，但过去几年，互联网广告服务才是木仓科技第一大主营业务，汽车导购信息服务也是重要收入来源。不过这两大业务都出现了不同程度的下滑。

2017年-2020年上半年，木仓科技的互联网广告服务收入分别为1.13亿元、1.38亿元、1.17亿元、4283.14万元，占主营收入比例分别为64.08%、58.85%、57.06%、38.42%。同期，木仓科技的汽车导购信息服务收入分别为5994.29万元、6539.86万元、3472.02万元、1440.03万元，占主营收入比例分别为34.02%、27.83%、16.88%、12.92%。

为何两大主营业务收入在2018年后出现下滑？木仓科技方面称，“主要系自2018年三季度起，受车辆购置税优惠政策退出、国五国六环保标准切换、宏观经济增速回落等影响，汽车整车销售市场开始下降，汽车厂商品牌广告投放意愿下降。”不过木仓科技仍然表示，从长期来看，考虑到宏观经济总体平稳、长期向好的基本趋势，随着汽车销售市场回暖，公司互联网广告服务收入和汽车导购信息服务收入仍有增长空间。

值得注意的是，报告期内木仓科技的学车服务收入增长迅速，成为对冲两大主营业务收入下滑的主力。2017年-2020年上半年，学车服务收入分别为334.26万元、3130.51万元、5359.71万元和5425.88万元，占主营收入比例分别为1.90%、13.32%、26.06%和48.67%。

木仓科技表示，由于学车服务业务发展较快，基本抵消了互联网广告下降的不利影响，2020年上半年公司营业收入和扣非净利润已超过2019年一半水平，总体经营成果呈现回升趋势。

对于学车服务收入的增长，招股说明书(申报稿)显示，公司2017年7月开始探索付费模式，报告期内随着产品和服务的完善，付费用户持续增加，学车服务收入持续呈现较快速度的增长。

在学车服务收入构成中，驾考培训服务收入占八成左右，采用用户直接付费模式，而在驾考培训服务收入中，科一科四VIP精品课程的用户付费金额占总金额的比例为78.89%。“随着报告期内公司驾考培训服务付费率的提升以及驾校报名信息服务业务的进一步拓展，公司的学车服务收入快速增长”。

由此可见，用户付费率，尤其是对科一科四VIP精品课程的付费转化率，是学车服务收入能否持续快速增长的重要原因。

但在招股说明书(申报稿)中，木仓科技并没有披露用户付费人数、付费率等数据，只公布了第三方统计的用户数量，其援引百度移动统计数据，2020年1-6月，公司主要APP平台合计平均月活跃用户数量超过2400万。

值得一提的是，众所周知，驾考科目一、科目四均为公开题库，每科约有1500道题左右，学员一般采取“全面刷题+错题复习+模拟考试”即可完成学习，并不需要支付费用。而驾考宝典的VIP精品课程只是将全面刷题环节改成从公开题库中精选500题，有意愿对此付费的学员究竟有多少，能否持续增长仍是未知之数。在知乎、头条问答等平台，对包括驾考宝典在内的驾考APP精选500题“是否有效果”“是否有付费必要”的质疑，并不在少数。

而且木仓科技还强调，“公司的驾培产品先发优势明显，用户品牌忠诚度高”。但记者注意到，木仓科技曾出现“侵犯用户权益”的情形，其核心APP驾考宝典在2020年8月份被工信部点名“强制用户使用定向推送功能”。

对此，木仓科技方面告诉记者，公司收到相关部门的整改通知后，已根据要求进行了系统、全面的整改，整改后公司用户数量保持平稳。

千万元坏账背后：回款难度逐年增大

记者注意到，在汽车导购信息服务收入持续下滑的过程中，木仓科技曾经的第二大客户爆出了一个“雷”：一笔超过千万元的坏账。

2017-2020上半年，木仓科技进行了3次单项计提坏账准备，合计金额1340.16万元，其中金额最大的坏账准备为1273.16万元，涉及客户为青岛行圆汽车信息技术有限公司(以下简称行圆汽车)。从2019年3月份起，行圆汽车所欠款项一直未能回款，木仓科技对其提起诉讼，虽胜诉，但木仓科技预计未来回款难度很高，故在2019年末对该公司的应收款项全额计提坏账准备。

行圆汽车是一家汽车资讯相关的互联网平台，木仓科技对其销售内容为“汽车导购信息服务”。招股说明书(申报稿)显示，2017年度，行圆汽车为木仓科技第五大客户，销售金额991.85万元;2018年度成为第二大客户，销售金额1659.76万元。

对于行圆汽车拖欠款项的原因，木仓科技表示，“2018年第三季度汽车整车销售市场开始下滑，互联网汽车销售平台加速市场出清，如行圆汽车经营不善不能回收应收账款”。

记者发现，木仓科技销售合同中为“购车意向信息”的客户比较多。以前五大客户为例，2017年、2018年第一大客户均为汽车之家系，其中绝大部分销售金额来自“汽车导购信息服务”;2017年第二大客户、2018年第四大客户为易车网系，超过一半的销售金额也是“汽车导购信息服务”。到了2019年和2020年上半年，汽车之家系从前五大客户名单中消失，但新的第一大客户字节跳动系也有部分采购为“汽车导购信息服务”。

汽车整车销量下滑是行业现象，那么，除了行圆汽车外，其他“汽车导购信息服务”客户是否也存在回款风险?木仓科技回应称，为降低回款风险，公司主动减少了与规模较小或回款周期较长的汽车销售服务平台的业务合作。

实际上，报告期内木仓科技应收账款的回款难度在逐年增大。2017年-2020年上半年各期末，木仓科技的应收账款余额分别为8045.23万元、1.34亿元、8293.30万元、7901.78万元，期后回款金额分别为7886.64万元、1.16亿元、4724.26万元、3755.38万元，期后回款比例为98.03%、86.18%、56.96%、47.53%。

木仓科技的回款比例呈现逐年下降趋势。尤其是2019年末期后回款比例有较大降幅，主要是行圆汽车应收账款无法收回，加之汽车整车销售市场不景气，部分整车厂商或汽车经销商因未能达到销售预期效果而减少营销费用的支出，通过公司的直接客户即广告代理商等传导至公司，导致应收账款回款难度加大。

注释：

宁波丰图指宁波丰图合鼎投资中心（有限合伙）

深圳富海指深圳富海创新创业投资基金企业（有限合伙）

珠海富海指珠海富海华金创业投资基金（有限合伙）

上海雍图指上海雍图企业管理中心（有限合伙）

金华智臻指金华智臻投资合伙企业（有限合伙）

宁夏特拉蒙指宁夏特拉蒙股权投资合伙企业（有限合伙）

信度投资指宁波梅山保税港区信度投资中心（有限合伙）

封面图片来源：视觉中国