“中国西部最大的民办高中”第一高中教育集团今晚登陆美股：迅速扩张下高中学校利用率不足50%

每经记者 蔡鼎    每经编辑 吴永久    

3月2日，中国西部最大的民办高中——第一高中教育集团（First High-School Education Group Co., Ltd.）更新了上市前的最后一版F-1招股书，公司将于美东时间3月11日正式登陆纽交所，股票代码为“FHS”。

招股书显示，第一高中教育集团将发行500万股美国存托凭证（ADS），每股ADS相当于3股A类普通股，发行价格区间为9.5~10.5美元。另有外资股东Longwater Topco B.V.出售250万股ADS，承销商总计享有112.5万股的超额配售权，若执行“绿鞋机制”、睿海创丰的同步私募（CPP），以及外资股东出售，本次IPO规模将超过9000万美元。第一高中教育集团主承销商包括The BenchmarkCompany、AMTD和天风国际证券等。

2020年前三季度净利润3394万元，一本录取率不到30%

招股书显示，第一高中教育集团拟将IPO募集资金约50%用于建立新学校和进行战略性收购和投资；约20%用于招聘优秀教师和培训优质教师，升级标准化课程，并投资于教学方法研究；约10%用于提升信息技术系统、建设“智慧校园”和购买教学设备；约10％用于归还融资；约10％用于为营运资金和一般公司用途提供资金。

第一高中教育集团位于云南省昆明市。招股书援引CIC的报告称，截至2019年12月31日，第一高中教育集团是中国西部最大的民办高中运营商，也是全国招生人数第三大的运营商。招股书称，2015年~2019年，在中国前20名民办高中中，第一高中教育集团经历了最快的增长速度——高中招生人数的复合年均增长率为77.3%。

图片来源：招股书

第一高中教育集团的历史可以追溯到2012年8月，当时公司成立了第一所提供课后辅导的学校，截至2020年9月30日，公司已经发展成一个由19所学校组成的集群，分布于云南省、内蒙古、贵州省和山西省，集团提供14个高中项目、7个初中项目和4个高考复读生辅导项目。第一高中教育集团还与中国的地方政府和其他第三方合作，预计在2021年9月推出两所新学校，提供高中课程。截至2020年9月30日，第一高中教育集团在整个学校集群中拥有25867名学生，其中高中生（包括高考复读生）17230名，初中生8637名；共有1969名教师，其中约99.3%的教师拥有学士学位；共有38名校长和副校长，负责学校的战略发展和运营。

2020年，第一高中教育集团参加西部高考的高中毕业生本科录取率约为63.9%，考入一本大学的比例约为29.2%。相比之下，根据CIC的报告，在参加中国西部高考的高中毕业生中，本科录取率仅有40.5%，一本录取率仅为13.1%。

招股书援引CIC的报告还称，中国民办高中教育行业创造的总收入预计将从2019年的510亿元增加到2024年的1600亿元，中国民办高中在学生招生方面的渗透率预计将从2019年的14.9%增加到2024年的22.0%。

图片来源：招股书

招股书显示，第一高中教育集团2017~2019年营收分别为2.06亿元、2.54亿元和3.36亿元；2020年前三季度营收为2.82亿元，同比增长30.6%。2017~2019年，第一高中教育净利润分别为4710万元、-1.69亿元和3169万元；2020年前三季度净利润为3394万元，同比增长349.38%。2018年净亏损的主要原因是相关经营费用、学校扩建及教师人数增加导致员工成本增加。毛利率方面，2019年前三季度和2020年前三季度，第一高中教育毛利率分别为27.9%和32.4%。

高中学校利用率不足50%，近年人均学费收入出现明显下滑

第一高中教育在招股书中援引CIC的报告称，中国民办中等教育行业创造的收入从2014年的603亿元增加到2019年的1404亿元，复合年均增长率为18.4%，预计2024年将达到4260亿元，2019年至2024年的复合年均增长率为24.9%。中国西部民办中等教育产业创造的收入从2014年的116亿元增加到2019年的319亿元，复合年均增长率为22.4%，预计2024年将达到1105亿元，2019年至2024年的复合年均增长率为28.2%。

第一高中教育在招股书的“风险因素”章节中表示，公司的收入主要来自于学费和住宿费。2017年~2019年，以及2020年前三季度，公司的学费收入分别占中收入的比例为76.1%、81.8%、 82.4%和79.3%，同期住宿费分别占其总收入的2.7%、4.4%、4.8%和4.6%。

然而，招股书显示，第一高中教育的平均每名高中、中学和高考复读生的学费收入近年来出现明显下滑。具体来看，第一高中教育的高中、中学和高考复读生的平均学费收入分别从2017年的19437元、13750元和31012元下滑到了2019年的16573元、10751元和23245元。招股书称主要是因为云南省二三线城市的学校增加了招生，公司收取的平均学费较低，与当地较低的学费水平和生活水平大体一致。此外，2020年，第一高中教育的学费收入和高考复读生的学费收入增长速度都有所放缓，这主要是由于新冠肺炎疫情对其收入的影响。

《每日经济新闻》记者注意到，截至2020年9月底，第一高中教育初中、高中、补习学校的利用率分别为83.7%、46.2%和62.3%，这或许说明学校的容量尚未饱和，也反映出学校在当地的利用率还有待提高，尤其是利用率还不足50%的高中学校。对此，北京时间3月11日上午，《每日经济新闻》记者尝试拨打第一高中教育招股书上所留昆明办公室电话，但对方接通后便立即将记者电话挂断。

高中方面，第一高中教育在昆明与河北衡水中学合作创办云南衡水实验中学，在云南省境内开办有多家衡水中学。此外，第一高中教育还开办有云南中创教育培训学校、云南长水外国语中学滇池度假区学校等。

招股书显示，IPO前，第一高中教育董事长兼CEO张韶维持股46.74%，同时，张韶维持有第一高中教育母公司——长水教育集团（Long-Spring Education）86.76%的股份。

记者还注意到，其实在第一高中教育之前，海亮教育、睿见教育、天立教育、枫叶教育等都已相继登陆资本市场。其中，海亮教育是首家赴美上市的K12教育集团，通过上市受到了全球投资者关注；而睿见教育是在华南地区规模靠前的民办教育集团；枫叶教育则是第一家赴港上市的内地基础教育集团。截至发稿，海量教育市值近15.05亿美元、睿见教育总市值80.16亿港元、枫叶教育总市值63.2亿港元。

封面图片来源：摄图网