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每经热评|提高被动投资比例 平抑抱团股风险

每日经济新闻 2021-03-10 09:30:54

被动投资的特点在于交易成本低、投资更分散,能更好地平抑市场波动。不过,被动投资要发展,需要产品设计、审批和投资者教育同步跟上,若投资者追求高收益的普遍心理不能转化为长期投资、稳健投资,被动投资也很难发展起来,其中最典型的“谜题”为:大型银行股普遍有4.4%~6.78%的高股息率,远优于银行理财产品,但大型银行股价波动率始终极低,已近乎于债券,根源即在于此。

每经评论员 杜恒峰  

牛年A股表现不佳。三大股指在2月18日创出阶段新高后持续下挫,14个交易日区间最大累计跌幅在10%到25%不等,即便考虑到全球市场最近波动都在加大,A股这样的调整幅度也是偏高的。

抱团股集体下跌是这轮行情最明显的特征。牛年跌幅达到20%的299只股票当中,有141只是市值在500亿元以上的大市值个股,这些个股基本都是机构扎堆的热门股票。由于这些个股往往又是相应指数最重要的权重股,其下跌对指数的拖累效果极大,比如宁德时代、迈瑞医疗等前五大权重股就贡献了创业板指累计843点下跌当中的343.4点,贵州茅台、五粮液、隆基股份等5只权重股,贡献了沪深300指数累计959点跌幅当中的223点。

基金抱团带来了过去一年抱团股的大牛行情,抱团-股价上涨-募集资金-继续抱团的循环,既需要充裕的增量资金,也需要市场预期一致才能维系下去。但这两点在今年都有所变化:一是资金面的边际增长不如去年,疫情期间一些超常规的刺激政策不会再加码,且终归要退出;二是全球大宗商品涨价、美国超宽松刺激继续加码引发了通胀预期,进而带动美国国债等无风险资产收益率走高,市场被动抛售科技股引发纳斯达克指数大幅回调。在美股,机构扎堆集中在科技股,而在A股则是白酒、新能源汽车等,两个市场同时调整的内在逻辑并无实质差别。

过去两年,A股机构化越来越明显,投资者更多地借道基金投资A股。基金近两年的优异业绩,也使得自身效益和口碑双赢。机构的专业投资能力,能够营造出一个更健康的市场氛围,但最近的剧烈调整也表明,公募基金行业仍有一些短板需要弥补,其中一条主线是思考如何减少基金抱团扎堆的现象——比如单个基金的募集规模不应过大,否则择股难度会变大,基金经理显然更倾向于选择10只大市值的成长股、白马股,而不是花费10倍精力去研究100只小市值股票,这显然不利于市场的均衡发展,尤其是最需要融资支持的中小市值股票容易被遗忘。

又比如,相比成熟市场,A股各类ETF等被动投资仍显不足。据笔者统计,目前全市场5384只股票型和混合型基金当中,主动型和被动型(ETF及ETF联接基金)基金数量之比为86%:14%,规模之比为87%:13%,被动基金1万亿元出头的总规模只有A股总市值的1.25%,而在成熟市场,被动投资与主动投资逐渐持平甚至有赶超之势,且其总规模占总市值的10%左右。

被动投资的特点在于交易成本低、投资更分散,能更好地平抑市场波动。不过,被动投资要发展,需要产品设计、审批和投资者教育同步跟上,若投资者追求高收益的普遍心理不能转化为长期投资、稳健投资,被动投资也很难发展起来,其中最典型的“谜题”为:大型银行股普遍有4.4%~6.78%的高股息率,远优于银行理财产品,但大型银行股价波动率始终极低,已近乎于债券,根源即在于此。

总的来看,未来,大力发展被动投资,补齐公募基金行业短板,不失为平抑抱团股风险、营造理性市场环境的一条良策。

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