2021年美股IPO前瞻：创十年最热？“借壳上市”持续火爆？哪些领域值得关注？

每经记者 文巧    每经编辑 高涵    

2020年，新冠肺炎疫情重创经济，但全球首次公开募股（IPO）市场先抑后扬，IPO活动在第三季度大幅反弹，创历史新高。机构预计全年IPO市场融资额将接近历史高位。美股IPO市场上，去年也是众星云集：Airbnb、Zoom、巴菲特投资的云计算服务公司Snowflake、美国卡车界“特斯拉”尼古拉……

2021开年，IPO市场热潮延续。Stock Analysis数据显示，截至1月22日，今年美股市场已经有82宗IPO，同比增长超过1950%。当地时间1月15日，以色列手游开发商Playtika登陆纳斯达克，上市首日收盘大涨17.1%。公司募资规模高达18.8亿美元，超过了美国金融服务提供商、被称为美版“花呗”的Affirm公司筹集的12亿美元，成为今年开年以来美国规模最大的IPO。

根据Stock Analysis数据，去年美股IPO交易总数为480宗，募资总额超过1600亿美元。SPAC（特殊目的收购公司）上市的繁荣是美股IPO增长的有力推动者，其募资规模占比超过一半。

美股IPO市场哪些领域最为活跃？SPAC上市有何优势？未来IPO市场动向如何？《每日经济新闻》记者对话前国际金融管理协会主席杰伊·里特（Jay R. Ritter），在IPO领域拥有丰富经验的美国达维律师事务所（Davis Polk& Wardwell）公司部门合伙人拜伦•鲁尼（Byron B. Rooney）和林振宇（James C. Lin）。

科技医疗受追捧

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2020年，对于全球IPO市场来说，是历史性的一年。

据Refinitiv数据显示，2020年，全球企业通过IPO融资近3000亿美元，仅次于2007年。根据安永的统计，去年全球共有1338家企业上市，同比上升17%，筹资额上升27%。此外，据美国贝克·麦坚时律师事务所（Baker McKenzie）统计数据显示，金融、科技、医疗、消费产品和服务领域在全球IPO市场最为活跃。

美股IPO市场也不例外。根据Stock Analysis数据，去年美股IPO交易总数为480宗，募资总额超过1600亿美元。从IPO数量和筹集金额来看，美股IPO市场创下了自2000年以来的最高水平，也是美国公司历史上IPO募资额首次超过1000亿美元。

“按交易数量计算，去年医疗领域在美股IPO市场表现最为突出，尤其是生物科技领域。除此之外，科技、消费零售和金融领域也十分突出。”达维律师事务所公司部门合伙人、资本市场律师拜伦•鲁尼在接受《每日经济新闻》记者采访时说道。鲁尼主要负责资本市场交易，包括私募、IPO和其他股票及债权发行。

“2020年，美国生物制药IPO数量超过了以往任何一年。”前国际金融管理协会主席、佛罗里达大学金融系教授、IPO专家杰伊·里特（Jay R. Ritter）告诉记者。在他分享的一份数据文件中，去年美国生物科技领域的IPO数量达到了77宗。

新冠疫情冲击全球市场，在2020年上半年，美股IPO活动受到了限制。到第三季度，IPO活动显著增加，市场出现了巨大反弹。

随着美联储推出大规模宽松财政货币政策，美股在经历了多次熔断之后震荡上行，并屡屡创下新高。里特认为，随着美股的上涨，IPO市场自然会随之活跃。

展望2021年的美股IPO市场，鲁尼认为，医疗保健和科技领域将会展现最强劲的势头，尤其是金融科技领域。“预计今年的IPO市场可能会达到十年来的最热。”

研究公司PitchBook也持有相同观点，其发布的一份报告称，在疫情期间，科技和医疗保健领域尤其受到资本追捧，预计2021年在这两个领域的投资将会继续增长，在生物制药领域的风险投资规模可能也会超过200亿美元。PitchBook还预计，更多大型的科技创业公司将会在今年进行IPO，或者采取直接上市的方式。

SPAC上市成热门

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2020年美股IPO市场一个最大的特征是SPAC上市的繁荣。SPACInsider.com数据显示，去年美股SPAC上市数量达到248宗，募资金额超过830亿美元，占总募资金额的一半多；而在2019年，SPAC上市数量仅为59宗，募集的资金总额仅为136亿美元。

SPAC市场的繁荣是美股IPO市场增长的重要推动者。据Business Insider报道，去年SPAC募资金额总量同比增长462％，胜过传统IPO。在此之前，2007年是SPAC上市数量的最后高峰，通过SPAC上市的公司占IPO市场的14％左右，而2020年这一数值超过了50％。

SPAC是美国资本市场特有的一种上市公司形式。SPAC的IPO过程与传统的IPO的不同之处在于，前者由个人或机构投资方造壳一家新公司，该公司只有上市资金，没有任何实际业务，因此也被称为空壳公司。空壳公司在纳斯达克或纽交所上市，以投资单元（Unit）的形式向投资者发行普通股和认股期权（Warrant）从而募集资金。

筹集的上市资金将被存放在一个信托账户中，该空壳公司有1~2年的时间寻找目标公司并与其合并，使新的公司获得融资并上市，若最终未能完成并购，投资者将会拿回本金并附带一定的利息。

“从往年来看，企业通过SPAC上市并不是一个受欢迎的选择，一个原因是通过SPAC合并后的公司表现参差不齐，另一个原因则是市场通常不认为选择SPAC上市的企业已经做好了上市准备。但是，如今通过SPAC合并上市已经成为一个合法的替代方案，越来越多想要进行IPO的企业将其作为一种严肃的选择。”鲁尼说道。

达维律师事务所公司部门合伙人林振宇告诉《每日经济新闻》记者，相比于传统IPO，通过SPAC上市更加迅速。据报道，美国证券交易委员会（SEC）对招股说明书一般做2轮左右的审阅，最快8周左右招股说明书可以生效，比传统IPO审批速度要快。

“推动SPAC市场强劲增长的另一个因素是，许多现任和前任私募股权基金高管以及知名财富500强公司的前高管开始入局SPAC市场。”林振宇补充道。他已有20年的执业经验，主要负责上市公司和非上市公司融资交易，包括美国、亚太地区IPO、私募股权投资和并购等。

除此之外，里特向记者表示，2020年，传统IPO具有明显的发行抑价现象。根据他整理的数据，去年美股上市的公司首日平均上涨约为41.6%，这意味着承销商对许多上市公司定价过低，也可能导致上市公司筹资减少。美股的持续走高也促使公司高管考虑其他上市方式。

在采访中，上述三位受访者均预计2021年SPAC市场将继续繁荣。据SPACInsider数据，截至1月22日，今年已经有67宗SPAC IPO，募资规模超过191亿美元。

大行入局SPAC

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随着SPAC上市热潮愈演愈烈，一批华尔街投行纷纷入局。《每日经济新闻》记者查询SPAC Research数据发现，2020年，瑞士信贷、花旗和高盛占据承销商前三席位，参与的SPAC上市宗数分别为41、40和31宗，承销总额分别占到15.96%、12.56%和9.36%，三大投行总承销额已经超过300亿美元。

去年7月，潘兴广场创始人比尔•阿克曼（Bill Ackman）旗下的SPAC 公司潘兴广场通廷控股（Pershing Square Tontine Holdings Ltd）完成IPO，募资金额高达40亿美元，成为历史上规模最大的SPAC公司。花旗、瑞银和杰佛瑞金融集团是主要的承销商。

除上述提到的潘兴广场通廷控股之外，2020年备受关注的SPAC上市公司维珍银河（Virgin Galactic），美国体育娱乐与博彩公司DraftKings，以及丘吉尔资本公司（Churchill Capital Corp. IV）等的承销商名单中也不乏瑞士信贷、高盛、花旗等华尔街大行的身影。

然而，记者注意到，从2015年到2019年，华尔街大型投行参与承销的SPAC上市交易数量几乎均为个位数。2019年，SPAC承销商前三席的总承销额仅为不到60亿美元。到底是什么吸引了华尔街大行在2020年纷纷入局？

“越来越多的投行参与进SPAC市场，主要还是在于SPAC市场的日趋成熟，得到了更多的市场认可。对于金融服务公司和投行来说，当头部客户有SPAC合并业务的需求时，这也是他们需要提供的一种产品技能。”鲁尼告诉《每日经济新闻》记者。

林振宇则认为，市场对于SPAC的认知已经改变了。他解释：“实际上，SPAC并不是一个新兴市场，现在我们正在见证它的又一个繁荣时期。如今，SPAC市场参与者的质量有了大幅度提升，许多大型企业、私募基金入局，也极大提升了市场流通性。大型投行已经认识到这会是一个主流市场。”

大幅增收或许是华尔街大行入局的另一个原因。据金融时报报道，SPAC上市的兴起为承销商带来了大量的手续费收入，使得多家投资银行改组其股票团队以顺应潮流。

当首次公开募股完成时，投行通常会从收益中获得2%的手续费提成；当SPAC找到目标公司完成合并后，投行会从其收益中再次获得3.5%。虽然低于从传统新股发行中获得的7%的费用，但投行还有其他增收的方式。例如，在SPAC寻找目标公司的过程中，投行经常会向其推荐候选公司。

记者：文巧

编辑：高涵

视频编辑：郑得锐

排版：高涵