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政策东风拂面,国产替代正当时!这个赛道的两条主干道不要错过——钱瞻研报

每日经济新闻 2021-01-16 19:28:50

从目前市场行业表现来看,最为强势的光伏、新能源汽车以及白酒本周调整幅度较大,但是有业绩公布的高增长股,依旧成为资金追捧的目标。分化下,行业行情走向结构性,选择优质标的更为重要。本周开始,钱研君将介绍几期备选赛道,给有兴趣的粉丝朋友提供一点思考。

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来源:微信公众号“道达号”(微信公号ID:daoda1997)

各位老铁,大家周末好!我是钱研君,每个周六,我都在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

本周两市指数均在阶段高位进行震荡,沪指和创业板指数均收跌,热门板块振幅巨大,大资金调仓换股的迹象明显。

从目前市场行业表现来看,最为强势的光伏、新能源汽车以及白酒本周调整幅度较大,但是有业绩公布的高增长股,依旧成为资金追捧的目标。分化下,行业行情走向结构性,选择优质标的更为重要。

除了上述三个明显的主赛道外,本周其实包括半导体、工业互联网、大金融以及医疗器械等都有再度走强的信号,如果未来赛道切换,此时有哪些可以先发关注?本周开始,钱研君将介绍几期备选赛道,给有兴趣的粉丝朋友提供一点思考和借鉴。

本期《钱瞻研报》推出了白金版,重点介绍了医疗器械行业4家上市公司的基本情况。欢迎大家关注微信公众号“道达号”,进入赢家学院进行阅读。

免责声明:本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

国产替代造就行业空间巨大

随着我国居民生活水平的提高和医疗保健意识的增强,医疗器械产品需求持续增长。受国家医疗器械行业支持政策的影响,国内医疗器械行业整体步入高速增长阶段。2019年,我国医疗器械行业市场规模高达6259亿元,同比增长18.0%,2014-2019年复合增速(CAGR)达到19.6%。

然而,我国人均医疗器械费用支出远低于发达国家。发达国家人均医疗器械费用超过100美元,德国约221美元,瑞士高达513美元,而我国人均医疗器械费用仅为6美元。另外,我国医药卫生消费市场药品占比过大,械药比明显偏小。

虽然近年政策降低了医院药占比,但器械市场规模仍不足药品的15%,而全球这一比例是40%左右。随着人口老龄化、人均可支配收入增长和政策的大力支持,未来医疗器械行业仍有广阔的成长空间。

目前,国产医疗器械主要以中低端为主,有些产品同质化严重,如输液器、注射器的企业就有200多家企业生产;而高端医疗器械市场,绝大部分都被国外厂商把持。

主要医疗器械细分领域,国产化率普遍不高,比如在高端的影像设备细分领域(包括MRI、CT、超声等),国产化率甚至不到20%。体外诊断细分领域除生化国产替代比例较高外(超过70%),化学发光约15%左右。高值耗材领域心内植入支架、骨科创伤等基本完成国产替代,但是心脏起搏器、骨科关节等仍在30%以下。

我国高端器械领域国产化率较低,研发投入不足是根源。2018年国内A股上市的56家医疗器械企业研发总投入65.9亿元(约9.55亿美元,按汇率6.9计算),占营业收入比例约为7%;迈瑞医疗一枝独大,2018年迈瑞医疗研发费用投入14.2亿元,占全行业的21.5%。

国外医疗器械巨头任何一家的研发投入,都超过我国器械全行业总和。强生医疗公司2016年研发费用投入15.48亿美元(研发营收比6.2%,下同);美敦力公司2016年投入研发费用22亿美元(7.7%);飞利浦医疗公司2015年投入研发费用9.48亿美元(7.9%);西门子医疗公司2015年投入研发费用18.46亿美元(13%)。

虽然从单位营收的研发强度上看,我国器械行业研发营收比接近国际巨头,2018年行业平均7%,龙头迈瑞医疗达到10.36%。但从投入绝对数额比,我国器械行业都比国外巨头差距不小,迈瑞医疗仅有国际巨头的1/10不到。

两因素促国产替代窗口打开

近三年来,我国在医疗器械产业规划、管理政策和市场政策等多方面,推出一系列政策鼓励行业发展升级,行业政策友好。在产业规划方面,强调高端医疗器械为医药产业发展三大方向之一(另两个为创新药和重要仿制药、中药现代化)。

管理政策方面,放松大型医疗器械配置证管理,如下放16排及以下CT、永磁体核磁、DSA等审批权至乙类目录,甲类标准从500万提升至3000万,另外配置政策对国产设备倾斜,注册审评审批时将高技术、急需的医疗器械纳入优先审评程序。在市场政策方面,打击医疗器械腐败,推动基层医院升级发展带动器械配置需求(如到2020年将500家县级医院建设为三级医院)。

新医改和贸易摩擦打开国产替代时间窗口。2009年,中共中央、国务院发布了《关于深化医药卫生体制改革的意见》(俗称“新医改”),明确提出逐步改革或取消药品加成政策。药品零差率后药房成为成本中心,同时叠加地方部分财政补贴滞后和其他医疗费用配套调整不到位,医院收支出现失衡。

2016年,中南大学湘雅医院院长孙虹就坦言,药品零差率使得湘雅医院损失了2亿元收入。与此同时,据《中国首部公立医院成本报告》,药房不再成为医院利润中心后,放射科(包括二级科室如CT、磁共振成像、放射、超声、X线等)和医学检验科成为医院最赚钱的两个医技科室。医技科室成为利润中心,刺激医院对医疗器械的配置,但同时医院收入下滑,迫使在采购时更多考虑性价比较高的国产器械。另外,高端医疗器械(如影像设备、手术机器人等)国外巨头产品技术先进,占据国内主要市场,中美贸易战为国产辅助医疗器械打开替代时间窗口。

把握两主干道:体外诊断与高值耗材

体外诊断:

体外诊断行业在2020年受到疫情双重影响,一方面新冠疫情检测需求带来新冠检测产品爆发增长机遇,另一方面医院常规流量的减少,导致院内常规体外诊断产品需求受到抑制。

从长期来看,体外诊断依然是医疗器械板块市场最大、成长最为稳定,盈利模式最为先进的子行业之一。在2020年低基数基础之上,化学发光、POCT等潜力赛道国产品牌装机超出预期,2021年实现高增长是大概率事件。成长好、风险小、空间足够大、国产替代逻辑强,是2021年医疗板块的投资重点之一。


目前,化学发光占据免疫诊断最大的市场份额,预计2020年出厂规模约300亿元。化学发光是免疫诊断升级迭代的方向,是免疫诊断的主流技术。根据Frost&Sullivan,免疫诊断占据IVD30%以上市场,是IVD最大的子领域,而化学发光约占免疫诊断85%以上市场,且国产企业仅占约20%的市场份额,国产替代具备较大的想象空间。

另一方面,我国化学发光行业的国产替代是长线工程,需分层次逐步推进完成。策略是自下而上,在未定级及一级的基层医疗机构,国产化学发光企业先占据空白增量市场;在二级等中层的医疗机构,国产企业以性价比优势用化学发光法替代落后的定性、半定量检验方法,占据增量市场;最后,在三级医院等高端市场,国产企业先以特色项目切入,完成仪器安装,待仪器、试剂性能不断完善,品牌力不断提升,再逐步取代进口企业夺取三级医院市场份额。

高值耗材:

创新才是硬道理!

冠脉支架国家集采是医保在高值耗材领域打破控费降价阻碍的一个重要事件。在冠脉支架试点的经验之上,未来高值耗材领域的集采有可能。

着眼未来,高值耗材由于其行业特殊性,集采降价的推广进程大概率是渐进的、长期的、存在地域差异的,不必对短期压力过于悲观。

而对于医疗器械企业来说,无论在哪个国家、何种医保环境下,新品种、创新医疗器械都具有较大的定价优势。

传统利益链条的打破,进一步提升了企业产品研发创新的重要性,源源不断的新产品、新品类才是企业长期创造价值的关键。

现阶段国内高值耗材市场品类繁多,创新活跃。高值耗材领域投资,建议把握创新色彩较强、竞争格局良好、短期集采风险较小的特色优势品种企业(如外周血管介入、内镜和微创外科、角膜塑形镜等)。

本期《钱瞻研报》推出了白金版,重点介绍了医疗器械行业4家上市公司的基本情况。欢迎大家关注微信公众号“道达号”,进入赢家学院进行阅读。

风险提示:

1、医保降价控费政策超出预期的风险;

2、新品研发不达预期的风险;

3、行业估值中枢回落的风险;

4、冬春季低温导致疫情防控压力上升,抑制院内医疗和消费医疗需求的风险。

本期钱瞻研报的参考研报如下:

首创证券:医药行业2021年投资策略报告:三条主线,政策免疫、大创新与自主器械

东吴证券:医药生物:医疗器械最看好什么?化学发光龙头新产业、安图及迈瑞等!

国金证券:医疗板块2021年度策略:把握三大主线

西南证券:耗材带量采购背景下,医疗器械“路在何方”?

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担。)

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