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剩者为王!这个行业景气度延续,龙头迈入收获期——钱瞻研报

每日经济新闻 2021-01-02 19:16:29

新一年首期栏目,钱研君根据年前市场调研力度最高、当下并非“熟透”的行业进行筛选。于是,有了一个“剩者为王”的主题,到底哪家行业赢在“剩”,本期行业分享不容错过。

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图片来源:摄图网

来源:道达号(微信号:daoda1997)

各位朋友,大家元旦快乐!在这里,钱研君携团队衷心祝福大家在新一年里,所求皆如愿,在A股鏖战中人人皆有收获!

本期将是《钱瞻研报》2021年首期栏目,根据收集的建议,在今年的白金版内容中,将会出现一点微调,量化组合表现形式将更加清晰简洁。

新一年首期栏目,钱研君根据年前市场调研力度最高、当下并非“熟透”的行业进行筛选。于是,有了一个“剩者为王”的主题,到底哪家行业赢在“剩”,本期行业分享不容错过。

免责声明:本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

“剩者”逻辑:泛摩尔定律

面板是典型的中游制造业,上游分别为相关的材料、设备与组件,下游为智能手机、电视等产品的品牌厂商,面板行业衔接上下游。提到面板这个行业,总有一些标签——如重资产、利润率低、现金流差、商业模式差等。

这里,先普及一个词:摩尔定律。

摩尔定律被称为计算机第一定律,其内容是“IC上可容纳的晶体管数目,约每隔18个月便会增加一倍,性能也将提升一倍”。摩尔定律背后的实质是晶体管技术的进步带来的效率提升。除了IC行业,在面板、LED、光伏等泛半导体行业,也存在类似摩尔定律的总结性规律,归根结底是技术工艺进步等综合因素带来的成本下行、效率提升。

在《内卷与血酬:中日韩电子产业搏命史》中,该文作者认为,“在摩尔定律的拉扯下,终端性能爆炸式的提升,让任何领先者都无从保持优势…...如果领先者稍有懈怠,就会被追赶者一把赶上…...摩尔定律的另一面是产能的指数增长,这意味着早期投资,难以积累起规模优势。后进者的新工艺新设备,反而可以形成产能优势,而先进者的落后设备,反过来变成了累赘”。

由于泛摩尔定律的存在,面板行业的投资是越投越重,但这种投资的“军备竞赛”,最终带来的结果则是剩者为王。最近20年来,我国面板行业实现了从无到有,从小到大的转变,其中的佼佼者京东方、华星光电都已成为行业龙头,而这些公司的成长点滴也都真实地记录在财务报表中。

“剩者”现状:高景气度持续

2020年11月中国台湾面板厂产能保持平稳,品牌商积极备货,拉动大尺寸需求及价格,面板市场的重点公司,同比营收均取得明显正增长。其中面板公司友达光电转单需求强劲,营收同比+22.0%、环比+0.9%;群创光电垂直整合产品供应链布局整机,营收同比+21.38%,环比+4.52%;瀚宇彩晶受益于行业景气及产品结构优化,整体产品ASP大增,11月营收同比+63.01%,环比+15.16%。

偏光片公司力特光电11月营收同比-9.66%,明基材营收同比+22.14%。显示驱动IC公司联咏营收同比+38.19%,天钰营收同比+71.19%。因此,面板中上游供不应求仍将持续,后续各公司营收走势有望持续受益行业景气。

从供给端来看:

为供给iPhone,LGD拟追加LTPO设备扩产OLED,预计至2021年实现每月25k的规模;TCL华星第11代超高清新型显示器件生产线t7项目正式量产,设计产能为90k/月;三星决定于今年3月完全退出LCD业务,将以关闭L8产线为标志;三星将从2020年12月开始试运行QD-OLED生产线,这条产线被称为Q1,为8.5代线,满产可达30k/月,预计年底前建成产线,2021年开始量产。

从需求端来看:

据TrendForce统计,2020年Q3全球TV出货量有望达6205万台,同比增长12.9%,环比增长38.8%。四季度电视面板市场集结旺季备货、渠道补货以及品牌新品备货等多重需求,叠加IT等应用需求维持高位,海外特别是发达国家电视终端零售维持强劲,预计电视面板采购量有望继续提升。

据TrendForce预测,2020年Q4全球TV出货量有望达到6453万台,同比+4%。面板采购潮将推动价格景气度延续,2020年11月TV面板价格环比上涨3.7%-10.4%,后续涨幅将逐渐收敛,供需趋紧局势有望持续至2021年Q1。

“剩者”未来:进入中国时代

中国面板厂商不断崛起。2010年后日本面板制造商数量大幅下降,至2018年只剩下两家,中国台湾面板制造厂商数量2018年稍有增长至7家,韩国面板制造商数量近几年增长较快,从2016年的2家增长至2018年的9家。相较而言,中国大陆面板制造商数量增长最快,2018年已有18家。从产能角度看,趋势同样十分明显,2019年1季度中国大陆面板厂的面板出货面积,首次达到全球市场份额的一半至50.1%。

根据Omdia的数据,2019年京东方以18.9%的市占率,首次超过LG Display,成为全球第一大LCD面板供应商,其他国内企业如华星、中电熊猫等市占率同样显著提高,而三星Display和LG Display的市占率则下滑明显。

根据HIS数据,2020年1月中国大陆面板厂商的大尺寸面板出货面积,占比达到52.9%,其中京东方和华星光电占比分别为21.3%、14.5%,而韩国和中国台湾厂商的市占率分别为24.8%、21.9%。

据韩国半导体显示器学会的预测,到2023年,在全球面板市场上,中国企业的市场占有率将达58%,其中LCD面板市场将进入“中国时代”。韩国半导体显示器学会预测,2022年前,中国还将设立19家8-10.5代线的大型面板厂,而中国创办一家8.5-10.5代线的面板厂后,产品的生产成本仅为韩系工厂的1/3-1/5。

未来,终端产品多元化、大尺寸高清化,是显示行业长期发展趋势,将于2021年举行的日本奥运会、欧洲杯以及将于2022年举行的北京冬奥会,将加快8K/4K电视的普及,为面板需求的持续增长赋能。伴随中国大陆在全球LCD产业地位的日益提升,在中美贸易摩擦等影响下,本土LCD产业链上游的液晶材料、偏光片、光学膜、驱动IC、检测设备等产品,有望在匹配过程中加速实现从0到1、从1到N的阶段突破。

风险提示:1、韩厂产能退出慢于预期的风险;2、新冠疫情蔓延的风险,3、下游需求不及预期的风险。

本期钱瞻研报的参考研报如下:

东北证券:静待面板龙头的戴维斯双击系列深度——剩者为王,论为什么说重资产是面板龙头的护城河

中信证券:各尺寸供需持续景气景气度有望延续至2021年Q1

华西证券:面板设备壁垒高、替代空间大,检测设备先行

华泰证券:周期性弱化,LCD龙头迈入收获期

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担。)

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