每经专访兴业证券全球首席策略分析师张忆东：受价值重估与创新成长驱动，2021年港股有望走牛

每经记者 李娜    每经编辑 何剑岭    

在2020第十八届新财富最佳分析师评选中，张忆东领衔的兴业证券海外研究团队再度登上了最佳港股及海外市场研究团队“第一名”，而他本人也成为了第一位在新财富总量研究领域的白金分析师。

具有全球化视野的兴业证券全球首席策略分析师张忆东，于近期接受了《每日经济新闻》记者的专访。被市场公认为善于准确把握行情关键点的他，对2021年沪深A股和港股市场又有着怎样的定位和看法呢？

受访者供图

资金南下强势将延续

2020年，南向资金上演了“逆袭”之战。在“估值洼地”“新经济龙头”接连登陆的情况下，港股吸引了保险机构、银行理财资金以及公私募基金等纷纷涌入，2021年南向资金还能如此强势吗？

“这个趋势有望延续，未来港股通资金还会继续提升在港股的影响力。”张忆东明确表示。

在张忆东看来，南下资金的强劲势头主要来自于：中国社会财富向权益资产配置的大趋势、港股市场拥抱中国新经济的趋势正在发生质变，以及2021年港股的性价比要高于A股。

Wind数据显示，2019年年底共有500只公募基金持有港股，总市值合计达到了1271.7921亿元；2020年三季度末，更是共有835只公募基金购买了港股，持有的港股市值是达到了3157.5757亿元。

“南下资金继续增强的趋势，与香港市场正在发生的质变（拥抱中国新经济）有直接的关系。2018年，随着港交所改变IPO发现制度，过去一年中有一批优秀的互联网龙头企业、新消费的独角兽、生物科技等新经济龙头在香港上市，这些A股市场没有的优质核心资产吸引了内地的投资者。这样的趋势在2021年还会延续。”张忆东进一步指出。

谈起港股2021年牛市背后的逻辑，张忆东认为，港股2021年基本面主线是疫苗逐步普及之下的全球经济逐步复苏，港股上市公司利润增长有望持续反转。2021年欧美经济将受益于疫苗和财政刺激而进入主动补库存周期，复苏有可能有超预期。海外价值投资风格回归，这将有利于目前价值股占比较大的恒生指数、恒生国企指数。另外，中国步入“十四五”规划的开局之年，中国经济将保持平稳复苏，库存周期的向上动能仍将继续，而新经济领域的朱格拉周期方兴未艾。2021年港股将继续受益于中概股回归以及新经济龙头的成长，特别是TMT、新消费（教育、物业、品牌消费等）、生物科技、先进制造业等的优质新兴成长股票将会越来越多。

提及港股市场2021年的总体格局，张忆东总结道：“2021年港股是‘价值重估’与‘创新成长’双轮驱动的指数牛市，涨幅有望超过20%。而A股的资金面可能不如港股，将面临较多的震荡，年K线可能是有下引线的小阳线。”

2021港股牛市两大路径

如果2021年港股牛市来临，又会呈现出怎样的路径呢？张忆东预计，港股2021牛市可能分为两步走：

第一阶段，站在现在的时间点，经济复苏驱动的价值重估行情仍将延续，至少有望延续到2021年一季度美国新一轮经济刺激政策的效果显现之后。库存周期驱动的经济复苏，有利于周期价值股的估值修复。所以，一方面，依然看好受益欧美“补库存”的机会，包括铜、铝等大宗商品以及集装箱航运的反弹，以及部分出口竞争力强的汽车零部件、消费电子、家电等制造业龙头。另一方面，经济复苏导致全球资金配置价值股的风险偏好提升，所以，金融等处于深度价值状态的港股价值股2021年一季度将有较强的价值重估动能。

第二阶段，2021年中期之后，行情的主旋律依然又会回到中国高质量发展的长期趋势和主赛道。以科技创新为主导的中国新经济朱格拉周期已经开始，这决定性了消费、科技、先进制造业、生物医药是长期的主赛道。首先，受到阶段性利空政策影响的互联网领域龙头，可以在2021年上半年耐心地择机买入。其次，澳门博彩股2021年可能有惊喜，随着疫苗普及和疫情缓和，有望出现戴维斯双击。第三，可选消费品里面的物业、教育、餐饮旅游、纺织服装等，2021年也具有较强的业绩改善动能，行情值得期待。第四，新经济的独角兽新股，关注Z世代的需求。

新冠疫情对全球经济正常活动的干扰，大幅降低了资金的风险偏好。在2021年全球经济复苏的大背景下，资金风险偏好的提升也是大势所趋。

对此，张忆东也给出了自己的判断：全球价值投资风格回归，港股作为全球估值洼地，有望成为2021年全球资产再配置过程中的赢家。在海外主要经济体负利率、资产荒的背景下，2021年，疫苗将会有进展、欧美经济有望复苏，所以资金的风险偏好将提升，海外资金配置港股的意愿也将提升。其次，港股市场坚定拥抱中国新经济，恒生科技指数逐渐被海外资金重视，将加速推动中概股回归港股市场。

对于如何去把握核心资产的投资，张忆东建议投资者需要接受核心资产溢价、龙头溢价理念，对这些真正优质的核心资产，要保持长期主义，做时间的朋友，在性价比合适的时候买入，并且用时间来积累自己的财富。

需求侧改革受关注

需求侧改革被提出以来，备受市场关注。对此，张忆东认为，2016年初开始的供给侧改革，到现在进一步提出的需求侧的改革，都是一步一步地将中国推向高质量发展。需求侧改革和供给侧改革都是更强调结构性政策红利，带来结构优化。需求侧改革，需要一系列配套的改革措施，包括要素市场化改革、土地流转、知识产权的保护以及城镇化的进一步优化，通过有利于共同富裕的改革措施，把中低收入者的收入提高，把中国内需市场的短板补上，从而更加有效地扩大内需。

从行业看，首先是新型消费、服务等。一方面，体现在体验式消费、深度服务等细分领域的消费升级，比如，物业、教育、医疗、养老等服务行业；另一方面，能够与科技相结合、具有很强粘性甚至上瘾性、适合年轻人的新业态和新模式，比如潮玩。

其次，先进制造业。能够把内需与中国的制造优势相结合、具有巨大成长空间的行业值得看好，例如新能源车、新能源等。

最后，互联网、大数据行业。中国需求侧改革将提高经济运行效率，在促进科技创新方面依然空间巨大。

张忆东表示，对A股而言，2021年肯定不是熊市，仍有较多的结构性行情和机遇，当然过程中会有震荡和风险的释放，行情的分化会更加明显。港股2021年是价值重估+新经济成长双轮驱动的指数牛市，但对于普通投资者来说依然不建议过度乐观，因为港股并不适合普通投资者，港股一直是专业投资者主导的市场。

此外，张忆东建议普通投资者在配置A股和港股时，都要转向专业化和机构化，换句话说，应当抛弃短期追涨杀跌的投资思维，把资金交给优秀的专业投资者管理。（本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。）