“峰回路转”——国内经济复苏带动有色金属反弹

每经记者 于垚峰    每经编辑 梁枭    

在2020年3月份经历了因流动性枯竭引发的暴跌后，在流动性宽松和需求边际复苏下，主要大宗金属商品随即开启一波单边上行行情。截至目前，大部分品种价格基本回到疫情前位置，部分品种如黄金的价格甚至创下历史新高。

进入今年的最后一个月，伦敦金属交易所期铜价格逼近8000美元大关，开始冲击9年前的历史高位。另外，自今年第二季度起，电解铝价格上涨明显。受益铝价反弹，中国铝业（601600，SH）、云铝股份（000807，SZ）等上市铝企业绩上扬，股价飞涨。

今年以来，有色板块整体估值回升约20%，截止到12月18日，板块市盈率、市净率分别为47.27倍、2.67倍。但与过去十年均值51.84倍、3.1倍相比，仍有9.67%和16.1%的上行空间。

太平洋证券认为，从行业与全市场对比而言，有色板块市盈率和市净率相比Wind全A分别处于2.08和1.35，整体仍旧处于底部。预计在经济景气度边际回升背景下，强周期行业估值将再度被快速消化，当前水平有所低估。

有色金属板块2020年表现（数据截至12月24日）

铜库存进一步下降

2020年，新冠肺炎疫情使各行业都受到了一定冲击。今年一季度，有色金属同样受到了负面影响。梳理部分铜、铝等企业的数据可见，一季度公司营收和净利润大多有不同程度下降。

在疫情冲击下，国内货币和财政政策均明显扩张，同时宽信用效果显著。随着复工复产进度加快，以及三季度以来各项经济数据的转正向好，内生动力带动经济复苏，进而拉动基本金属价格上涨。

上海钢联铜矿行业分析师王宇在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，今年铜价的走势大致是先抑后扬。其中，先抑是受疫情的影响，一季度铜价下降也是市场的正常预期。“后期的上扬，也是由于二季度国内疫情得到控制，这个时候消费有一定起色，铜价有很好的支撑。”

太平洋证券认为，国内消费端或保持强劲复苏势头。2020年下半年以来，有色大宗商品的主要下游商品汽车、家电等耐用品消费持续复苏。2020年1-11月汽车累计产量同比增速回升至-3%，累计销量同比增速回升至-2.9%；家电方面同样在下半年持续复苏。

图片来源：太平洋证券研报截图

但不管是汽车还是家电，其整体累计增速仍旧处于低位，预计2021年在地产竣工周期催化下，汽车和家电等耐用品消费将延续高景气并回到正增长区间，利好工业品消费。

自今年二季度起，铜价处于相对高位、有较强支撑，与国际环境也有很大关系。

王宇表示，国际疫情暴发以来，国外的铜矿企业都下调了产业预期，铜矿供应比较紧张，传导到国内，供应也处于偏紧的状态，这带动了铜价上涨。

市场资金的宽裕也决定了铜价的上升趋势。疫情之下，全球各个国家不断出台宏观利好。相对宽松的货币政策提振中小企业的发展信心，也导致市场资金相对充裕，成为三季度铜价上涨的推动力。

（数据截至2020年12月24日）

库存方面，12月18日当周，LME铜总库存12.34万吨，相比上一周大幅下降15.7%；上期所阴极铜库存小计为74222吨，相比上一周下降9.6%。海外及国内显性库存仍维持11月以来的快速下滑态势。

王宇表示，目前铜库存偏紧，供应端减少，而需求端受疫情影响并不大，家电、汽车等都实现了正增长，基本上偏正向，因此造成库存下降。

对于2021年的铜价趋势，王宇认为，从基本面来说，会比今年好。明年的消费预期仍然相对利好铜价，可能还会上升一个档次。“完全超越预期也有困难，因为疫情（的问题）并没有完全解决，经济增速不可能那么好。”王宇表示，2020年，铜均价约为53000元/吨，预计明年会在55000元/吨左右。

铝价逼近历史高位

时值年底，虽然是传统淡季，但对铝行业来说，在11月份出现暴涨行情后，铝金属期现价格涨势仍在持续。

12月22日，上海有色网数据显示，铝价小幅下跌，价格为16450元/吨。

而在月初，国内期货市场沪铝主力合约2101盘中一度达到16925元/吨的阶段高点，逼近17000元/吨关键点。现货市场上，部分地区铝商品报价已达到17000元/吨。

一位市场人士向《每日经济新闻》记者表示，现在的价格已经突破了三年前的阶段高位，距历史最高的行情还有差距，但是也渐渐在靠近。“如果明年需方保持需求，供应持续偏紧张，不排除会逼近历史高位。”

这样的情形也与年初的大跌形成巨大反差。今年一季度，全球大宗商品行情下跌，电解铝价从14300元/吨一度跳水至11500元/吨，跌幅近20%；氧化铝价格从2610元/吨跌至2350元/吨，跌幅近10%。

中国铝业在总结市场时称，一季度市场需求大幅萎缩，国内铝企资金压力陡升，行业亏损面逐渐扩大。来自上海有色网的信息显示，铝价急跌至铝厂成本线以下后，3月下旬部分电解铝厂开始计划减产检修。

但从二季度开始，铝价掉转方向迎头向上，开始了逆袭。3月份全行业亏损，到单吨利润行至历史高位，短短数月间，铝业市场参与者的心情像是坐上了过山车。

（数据截至2020年12月24日）

中国铝业三季报数据显示，公司在第三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比增长3倍，环比增长超80倍。

云铝股份三季报业绩也大幅向上。其中第三季度实现营业收入78.25亿元，同比增长10.30%；归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长148.76%。

有业内人士表示，从长远来看，随着光伏行业和新能源汽车的发展，对铝制品需求增加，电解铝市场需求将持续保持在一定高位。预计2020年～2021年，在需求复苏的带动下，电解铝供不应求的趋势仍将维持，铝价也将在高位运行。

“铜、铝等有色金属价格反弹，也可以从一个方面印证，中国经济在疫情之后，迎来了强劲的复苏。”上述人士认为。

封面图片来源：摄图网