中国银行研究院最新判断：美元可能已接近或进入新一轮下行周期

每经记者 张寿林    每经编辑 廖丹    

11月30日，美元指数已降至91的水平，截至当日，美元指数较年内高点下跌约11%，较年初下跌了5%，2020年内呈现下行趋势。

中国银行研究院判断，美元可能已接近或进入新一轮下行周期。

中国银行研究院研究员赵雪情更指出，美元指数目前大概率处于走强周期的尾部，明年开始步入长期下行的周期。

中国银行研究院最新发布的《全球经济金融展望报告》分析，20世纪70年代美元与黄金脱钩以来，美元走势具有周期性。本轮美元周期自2008年4月开始，2011年开启新一轮上涨周期，2016年处于高位震荡状态。自2018年起，美元已经脱离高位，2020年11月美元指数降至93左右。从整体趋势来看，本轮美元指数周期上涨已超过历次周期的上涨时间。

上述展望报告认为，今年5月下旬以来美元汇率下行趋势明显，尤其是美国在疫情尚未完全控制的情况下强行重启经济，造成疫情再度反复，市场对美国经济前景的担忧加剧，进一步强化了美元贬值态势。

根据上述展望报告，由于美联储实行超宽松货币政策，美联储大幅降低基准利率，并且将长期维持低利率，美国国债等资产的利差下降，美德、美日、美英利差走弱，降低了美元的吸引力，投资者倾向将资金撤离美国，投向疫情控制较好、利率水平较高的中国、韩国等新兴经济体，利空美元指数趋势明显。

美股强势也是过去几年美元指数维持强势的原因之一，而目前美股存在潜在走弱的趋势。一方面，美联储低利率环境下，美国企业部门的高杠杆率限制了信用扩张的空间，另一方面，美国企业高杠杆率并没有带来企业利润扩张，企业高层通过杠杆回购缓解美股EPS的回落，加剧了贫富分化，积压了社会矛盾。美国企业债务杠杆以及美国社会潜在的贫富分化，导致美股未来存在走弱风险，使美元承压。

2021年美元指数回落在哪个区间？上述展望报告预测，由于美国的疫情恢复进程滞后于全球其他经济体，未来美元走向将陷入非常微妙的境地。

短期内，从美联储扩表、财政赤字以及资产回报趋势来看，当前美元指数的上行空间相对有限。从中长期看，疫情引发的社会贫富进一步分化、财政赤字的不可持续性以及中美贸易摩擦对美国自身产业的伤害，将限制美国政府以及个人消费支出，影响美国经济增速，使得美元中长期走弱。

另外，无论从周期持续的时间，还是美国经济的相对表现看，始于2011年8月，至今已经超过九年的美元升值周期大概率已近尾声，美元可能已接近或进入新一轮下行周期。

但鉴于当前全球范围内不确定性高企、全球经济增长疲弱、其他发达经济体经济复苏可能同样面临波折，美元指数快速下跌的概率较小，其更可能在波动中逐渐下行，预计2021年或将在85至95区间宽幅震荡。

在中国银行研究院研究员赵雪情看来，美元将处于下行的长期通道。如此判断下，人民币对美元币值是否长期升值呢？赵雪情向《每日经济新闻》记者进一步解释，今年人民币对美元的持续升值，一方面是因为美元指数有持续下行趋势，倒逼人民币升值，另一方面，更多是源于我们内在的动力。中国疫情防控的节奏、中国经济金融周期都领先于海外市场。但随着明后年疫情形势好转，以及经济金融周期的全球再平衡，人民币对美元汇率升值的动力可能有一定消减。因此，人民币对美元汇率更体现为稳中有升的态势，但仍需要警惕人民币汇率过快升值的风险。

封面图片来源：摄图网