券商2021年策略会拉开帷幕 西南证券：大概率出现结构性牛市

每经记者 王海慜每经编辑 吴永久    

又到一年券商年会季，进入11月后，各大券商的2021年策略会将陆续召开。

西南证券研究发展中心于2020年11月5日举办了“西南证券2021年度线上投资策略会暨上市公司交流会”，来自西南证券研发中心的各研究团队从宏观、策略、各行业等层面对明年市场的演绎方向进行了把脉。

从2019年算起，A股已经连续2年走牛，而对明年A股能否延续“牛途”，目前各机构之间出现了分歧。

2020年11月5日，西南证券策略研究首席分析师朱斌在策略会中预计，2021年的中国经济将呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态，有利于权益类市场的表现。从投资策略上看，科技是龙头，也是主线。关注高端制造、新能源、科技基建等受益于“”规划与行业上行周期的板块。

摄图网图 杨靖制图

A股市场有望一枝独秀

展望2021年A股投资策略，朱斌表示，中国的经济与A股市场有望在2021年一枝独秀——经济先于全球复苏，市场延续科技牛。当前，中国经济的三驾马车，投资、消费、净出口都出现明显回暖，并将在2021年延续。同时，在价格端，由于经历了刺激政策带来的反弹，随着经济复苏，大部分商品的价格都呈现平稳走势，上涨明显放缓，PPI继续走低，猪价明显回落，鸡蛋价格呈现震荡走势，蔬菜价格保持平稳。由于中国疫情管控到位，各产业供应链得以最大程度保存，使得各类产品的供给有了充分保障。

他预计，2021年的中国经济将呈现出“高增长、低通胀”的最舒适增长状态，这将有利于权益类市场的表现。

朱斌认为，虽然从宏观流动性来看，明年利率上行、社融收紧的背景下对A股有压力，但从A股的资金供给方面，机构投资者越来越成为市场主导者，新发基金成为A股最重要的增量资金。预计2021年，每月新发基金规模能够维持在1500亿~2000亿元，全年在2万亿元左右。

他判断，2021年的A股难以出现全面牛市，大概率出现结构性牛市。具体而言，2021年，“十四五”规划的开局之年。在外循环上：一方面，应对外部冲击与挑战，国内进口替代仍将坚持不懈，高新技术产业发展不停步，重点关注信创、国防军工领域；另一方面，由于中国产业链完整、疫情管控到位，外部市场对中国产品的需求反而增加，重点关注纺织服装、防疫用品、新能源等领域。在内循环上：一方面，制造端，“高质量”发展成为时代主流，新基建建设如火如荼，5G产业链、新能源汽车、高端装备继续成为制造端的重点突破方向；另一方面，内需逐步复苏，受挫于疫情的各类消费行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏。

总体而言，朱斌认为，2021年的A股业绩增速将保持正增长，科技行业有望更加突出。从投资策略上看，科技是龙头，是主线。关注高端制造、新能源（及新能源汽车）、科技基建等受益于“十四五”规划与行业上行周期的板块。

医药内循环有2条主线

截至11月5日收盘，申万医药生物指数今年来累计上涨49.25% ，大幅跑赢沪深300指数30个百分点，部分医药行业细分领域今年来的涨幅已超一倍。

西南证券医药生物团队负责人杜向阳表示，在医药内循环中，创新升级和进口替代仍是核心的2条主线。在产品升级上，创新药和产业链迎来最好的“高光时刻”，未来科创板的创新药公司中有望出现千亿市值的企业，另外，重磅疫苗品种上市将驱动行业快速扩容，创新检测优质赛道有望成为未来发展机会较大的细分领域；在消费升级上，看好受疫情影响供求格局改善的血制品，以及医疗服务和消费中药板块表现；在模式升级上，推荐优质零售药店和分销商；同时，我国器械市场规模空间巨大，大部分器械赛道国产化率较低，消费升级和进口替代有望推动国产器械迎来黄金发展期。

在医药外循环中，杜向阳认为，由于海外疫情尚未出现拐点，出口疫情相关物资的企业仍将持续受益；另外，全球特色原料药产能逐渐向亚太地区转移，可精选布局相应原料药企业；同时关注制剂出口优质企业。

关于2021年的宏观经济形势，西南证券宏观研究首席分析师认为有三个方面需要关注：首先，2021年的经济“双循环”格局加快形成，将带动经济快速复苏；其次，受今年低基数影响，明年各项生产生活恢复正常，经济增速将向高增长回归；第三，根据历史经验，经济潜在增长率将与实际增长率的趋势基本一致。基于以上三点原因，西南证券预测，2021年经济增速有望上行至6.5%~7%。

就明年的大类资产配置，西南证券宏观研究首席分析师指出，2021年，大类资产配置建议重点关注三大影响因素——后疫情时代全球经济复苏节奏、各国财政政策落地进程以及地缘政治风险，把握三大主线：一是高确定性的价值挖掘；二是利率回落，债市反弹；三是全球避险，多元投资。

从机会关注度来看，西南证券宏观研究首席分析师建议：权益类资产>债市>实物资产>汇市。具体来看，A股市场，紧跟“双循环”和“十四五”开局主题，建议重点配置“内循环”相关板块，如：农业、消费、新基建、新型材料、军工等；债市，重点关注利率债的反弹机会，建议增配高等级企业信用债；实物资产，关注具有避险功能的实物资产，逢低配置黄金、增配能源类与稀有金属类大宗商品；汇市，总体持中性态度，需持续关注风险事件影响及各国汇率波动。