资本市场迎重磅利好！国常会多项举措直击A股“堵点”“痛点”：健全上市公司退出机制；允许外资对上市公司战略投资；大幅提高违法违规成本

每经记者 王海慜    每经编辑 何剑岭    

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据中国政府网今日晚间报道，国务院总理李克强9月23日主持召开国务院常务会议，部署进一步提高上市公司质量，保护投资者权益，推动资本市场持续平稳健康发展。

围绕建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，国务院常务会议今日部署了一系列举措。这些举措中既有针对近年来在市场集中爆发的诸如实际控制人违规占用上市公司资金、违规担保、内幕交易、操纵市场等“痛点”，也有针对长期以来上市公司退出机制不够完善这一“堵点”。此外，举措还旨在为资本市场引进“源头活水”，例如支持优质企业上市、允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资等。

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完善上市公司治理制度规则

国务院常务会议指出，要完善上市公司治理制度规则，落实控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员法定职责和责任，健全机构投资者参与公司治理的机制，推行内控规范体系。提高信息透明度和披露质量。

近年来，ESG逐渐成为国内资本市场的热词（ESG是环境(Environmental)、社会(Social)和公司治理(Governance)的简称）。一些机构人士认为，ESG指标可以帮助有效规避、防范投资组合中的相应风险。而有研究显示，与ESG表现优秀的公司比起来，ESG表现不好的公司具有更大的投资风险。

国泰君安研究团队以沪深300成分股为样本研究发现，根据ESG评价因子构建的组合具有显著超额收益，ESG评价因子具有良好的指数增强效果。

而作为ESG的重要组成部分，上市公司的公司治理水平直接关系到ESG的表现。有分析认为，此次国务院常务会议指出，要完善上市公司治理制度规则，健全机构投资者参与公司治理的机制，有助于在中长期提升上市公司的公司治理水平。

允许更多外国投资者对上市公司战略投资

国务院常务会议指出，要推动上市公司做优做强。支持优质企业上市。健全上市公司资产重组、收购和分拆上市等制度。完善上市公司再融资、发债等制度。允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资。

对于“允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资”这一提法，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，以往，A股上市公司的战略机构投资者，以国内机构为主体，此次国务院常务会议的提法有较强的信号意义。

“允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资，是中国资本市场进一步开放的信号，意味着国内上市公司的股权对于境外机构和国际资本可能会更为开放，尤其是在股权性质方面或有松绑的可能性。这体现了中国资本市场敞开胸怀迎接国际资本和境外机构的一种姿态”，董登新指出。

值得一提的是，今年来上市的科创板企业中，已经有孚能科技等部分企业在新股发行阶段引入了外国战略投资者。

健全上市公司多元化退出机制

针对上市公司的退出问题，国务院常务会议指出，要完善标准，简化程序，畅通渠道，健全上市公司多元化退出机制，严厉打击规避退市行为。

近年来，决策层多次在会议中部署上市公司的退出机制问题。例如，今年7月11日，国务院金融委召开的第三十六次会议就曾提出要深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

最近，A股的上市公司数量首次突破了4000家大关，不过另一方面，A股历史上累计退市的公司数量却只有百余家。这样的“进多出少”被不少投资者视作A股市场的一大“堵点”。

反观境外成熟市场，上市公司呈现出的是一种“大进大出”的格局。据复旦大学金融研究院统计，2009~2018年的10年间，美国资本市场共上市了2602家公司，与此同时也退市了2471家公司，其中2010~2018年的9年间每年退市的公司数量都超过了200家。此外，2016、2012、2011、2010年退市公司的数量还要超过IPO公司的数量，其中2011年退市公司的数量是IPO公司数量的2倍。

近年来美国上市公司IPO与退市的情况
数据来源：复旦大学金融研究院

另据中金公司统计，从海外市场来看，绝大多数成熟市场都保证了一定的退市率，例如2007~2018年，美国纽交所上市公司退市率为6%；纳斯达克退市率为7.8%；伦交所退市率为9.5%；加拿大TMX集团主板退市率为8.8%等。

尽管从目前来看，今年将成为A股30年来退市公司数量最多的一年，不过距离市场的期待还有不小的差距。中金公司首席经济学家彭文生此前向记者表示：“常态化实施‘有进有出’‘动态淘汰’上市及退市综合机制，有利于促进上市公司群体保持活力、提高质量，对资本市场融资、投资、交易、对外开放等各个环节实现‘正反馈’意义重大。”

大幅提高违法违规成本

国务院常务会议指出，要发挥部门合力加强监管。稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

2018年，A股不少股票质押比例较高的公司曾爆发出股票质押危机，而这也直接波及到为上市公司提供股票质押的券商，最近几年对股票质押计提减值准备成为影响券商业绩的主要因素。

由于A股自2019年以来的持续回暖和券业主动收缩股票质押业务规模，当前股票质押的风险较此前有所缓解。

今年2月15日，证监会有关负责人曾表示，当前股票质押业务风险总体可控，股票质押业务较峰值时下降45%以上。

不过由于目前股票质押总规模仍然较大，预计未来监管层对券商股票质押业务的高压监管态势还会持续。

据Choice数据统计，自2018年至今，券商行业共有1.56万次股票质押交易；截至目前（9月23日），其中有4240次股票质押交易尚未回购，涉及参考市值8352.4亿元。

此外，近年来，控股股东或实际控制人违规占用上市公司资金、违规担保等在A股市场也时有出现，诸如康美药业、康得新等被实控人“掏空”的上市公司已给投资者造成了难以挽回的损失。

另外，针对今年来市场中频繁出现的操纵市场、内幕交易等行为，国务院常务会议明确表示将加大处罚力度，大幅提高违法违规成本。

有分析认为，针对近年来在市场集中爆发的一系列“痛点”，国务院常务会议的上述举措将有利于净化资本市场的生态环境，对保护投资者权益起到积极作用。