券商推金股究竟是免费午餐还是在找接盘侠？多维度透视金股含金量，基金经理称可能有坑

每经记者 王海慜    每经编辑 吴永久    

最近这些年，各大券商每逢月末或月初都会通过各种渠道公开发布自家的月度“金股”。

而细心的投资者应该注意到，这些年券商研究所也变得越来越“抠门”，原先普通投资者还有一些免费的电话会、研报、策略会可享，现在很多研究所的服务都是只针对各自的签约客户了 ，能免费分享给散户的东西越来越少，相比之下，可以轻松找到的券商月度“金股”对广大普通投资者而言俨然是一道“免费午餐”。

那么，在身为普通投资者的您看来，券商免费赠送的月度“金股”究竟真的是券商在发“红包” 还是在寻找“接盘侠”呢？

对此，《每日经济新闻》记者从券商“金股”是如何筛选出来的、是否真的能跑赢指数、 哪些券商“金股”跑赢指数的概率大、哪些券商“金股”跑赢指数的概率小、知名券商的表现又如何、热门“金股”的表现究竟如何、投资者应该如何挑选“金股”等多个视角出发为您的疑惑做一番深入的调查。

券商金股出炉需几道工序？

 

最近这些年，各大券商每逢月末或月初都会通过各种渠道公开发布自家的月度推荐个股组合，而这些个股组合也有一个抢眼的名字——月度“金股”。

那么，券商们是从什么时候开始像现在这样有节奏地发布月度“金股”的呢？

据Choice数据统计，早在2007年，国海证券就以“每周金股”的形式定期发布“金股”，不过当时多数券商没有定期发布“金股”的习惯。

到了2015年，中金财富的前身中投证券每月会针对港股市场发布10大金股。同年，东方证券、东兴证券等券商也开始推出Ａ股市场的月度“金股”。

从2017年起，加入每月推荐“金股”大军的券商开始明显增多。到现在，每个月推月度“金股”的券商数量达到了40余家。

那么各券商每月的“金股”究竟是怎么筛选出来的呢？通过记者对业内多家券商研究所的采访发现，目前各券商月度“金股”的产生多以“自上而下”的方式为主。例如，以往中银证券的“金股”来自于各行业分析师先行筛选，策略分析师在此基础上结合市场情况再进行二次精选，选出十大“金股”。中泰证券的月度“金股”则是先由策略分析师定下当月的整体配置思路，然后自上而下，结合各个行业的月度组合，筛选出当月的“金股”组合。

（图片来源：摄图网）

另外，西南证券、国盛证券等多家券商研究所有关分析师向记者表示，其所在研究所每月“金股”亦均是通过先由各行业分析师先推荐，然后再由策略分析师进行进一步选择的方式产生。

不过，也有券商每月的“金股”组合不需要策略分析师自上而下进行把关。例如，记者从天风证券研究所了解到，该公司每月发布的“金股”都由各行业分析师自行决策，策略分析师不参与“金股”的最终选择。

至于各券商月度“金股”组合的数量，虽然以“10大金股”居多，但也有浮动的情况。例如，开源证券每月的“金股”数量通常都在10个上下浮动，而这些“金股”的来源是每月看好行业的分析师所推荐的相应个股。而天风证券的“金股”由于不采用“自上而下”选择的方式，由各行业分析师自主选择，所以每月的“金股”数量也较多，例如天风证券9月“金股”的数量多达38只。

另外，一些重点行业的卖方研究团队还会每月单独发布针对该行业的“金股”，例如医药生物这个市场关注度高、上市公司数量也多的大行业，目前就有海通证券、中金公司等券商的医药行业团队每月发布“金股”组合。还有部分券商研究所各个行业都会发布“金股”组合， 例如，中泰证券研究所各行业研究员每月也会发布各自行业的重点推荐标的组合。

券商金股究竟能否跑赢指数?

 

今年来，不少A股上市公司的经营虽然受到了新冠疫情这只波及全球的“黑天鹅”较大影响，但市场的整体表现依然可圈可点，截至8月31日，市场的几大指数均告上涨，其中创业板指更是以超50%的涨幅拔得头筹。

那么今年来各券商发布的“金股”的市场表现究竟如何？

据每市对今年1~8月各券商发布的月度“金股”数据统计，并按今年来每月的收益计算，得出的结论如下：

1月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有32家，跑输沪深300指数的券商有4家；

2月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有36家，跑输沪深300指数的券商数量为0；

3月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有11家，跑输沪深300指数的券商有26家；

4月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有9家，跑输沪深300指数的券商有29家；

5月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有30家，跑输沪深300指数的券商有10家；

6月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有20家，跑输沪深300指数的券商有21家；

7月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有15家，跑输沪深300指数的券商有27家；

8月金股组合收益能跑赢沪深300指数的券商有8家，跑输沪深300指数的券商有34家。

备注：上述收益数据是根据每市清算规则计算得出。

由此来看，今年1~8月间，有3个月的时间，多数券商的“金股”组合收益能跑赢沪深300指数，还有5个月的时间，多数券商的“金股”组合收益则不及沪深300指数。

总体而言，今年来市场波动较大的几个月份，例如3月、4月、6月、7月，多数券商“金股”组合的收益跑不赢沪深300指数；而在今年来市场上涨的几个月份，例如4月、6月、7月、8月， 多数券商的“金股”组合的收益也跑不赢沪深300指数。

而如果是对比今年来涨幅更大的深成指、创业板指，那么“金股”组合能跑赢这些指数的券商数量将更少。

透视各类券商金股的“含金量”

 

为了进一步揭示“金股”的“含金量”，《每日经济新闻》记者从各个券商的角度进行了进一步的数据对比。

记者在对比今年1~8月各券商“金股”组合收益数据与当月沪深300指数收益数据发现，在36家每月都发布“金股”的券商中，跑赢沪深300指数次数最多的券商分别为安信证券、华泰证券，均跑赢7次，此外，华创证券、天风证券、中银证券均有6次跑赢；而跑输沪深300指数次数最多的券商分别为申万宏源、民生证券、西部证券，均跑输6次，其中民生证券、申万宏源最近几个月连续跑输沪深300指数。

另据统计，在上述36家今年1~8月都发布月度“金股”的券商中，有16家券商“金股”组合收益跑赢当月沪深300指数的次数多于跑输次数，有10家券商跑赢次数等于跑输次数，还有10家券商跑赢次数小于跑输次数。总体来看，今年1~8月，“金股”组合跑不赢沪深300指数的券商更多。

那么，相比广大中小券商，一些在业内影响力更大的大型券商的“金股”收益情况又如何呢？据上述统计，今年来，除了华泰证券的“金股”组合跑赢沪深300指数的次数较多外，其余各大券商的“金股”组合均没有绝对的把握可以跑赢大盘，其中申万宏源、海通证券、银河证券跑输的次数要大于跑赢的次数。

而从今年1~8月各券商月度“金股”累计收益的排名情况来看，排名前五位的券商分别为东兴证券（收益率73.74%）、东北证券（收益率72.42%）、国海证券（收益率67%）、华泰证券（收益率63.67%）、川财证券（收益率62%），平均收益为67.8%；排名倒数前五位的券商分别为山西证券（收益率8.84%）、国元证券（收益率10.03%）、东莞证券（收益率13.19%）、银河证券（收益率13.33%）、华西证券（收益率14.68%），其中银河证券今年每月都发布了月度“金股”，其13.33%的收益率不仅跑输了沪深300指数，更是大幅跑输了深成指、中小板指、创业板指。

此外，申万宏源、海通证券、方正证券等大型券商的“金股”组合也没有跑赢深成指、中小板指、创业板指。

虽然今年来一些中小券商的“金股”组合取得了不错的收益，不过中小券商内部分化也较大，可谓喜忧参半。

券商金股有哪些“BUG”？

 

除了收益可能不尽人意外，《每日经济新闻》记者在采访中发现，目前正流行于券商间的“金股”游戏还有一些“BUG”。

首先，如果一个研究所一个月只推10只“金股”的话（目前多数券商是推月度10大“金股”），那么往往一个行业一个月只能出一只“金股”，所以可能会错过很多行业性的机会。

近期餐饮行业涌现了不少牛股，不过每月能成为“金股”被券商推荐的则是少数。对此，某券商消费行业分析师不禁吐槽道，“餐饮板块一直是我们在市场上的旗舰标志之一，但月度金股只能放一只票，你感受到我内心的无奈吗？”

（图片来源：摄图网）

另外，各券商每月“金股”的发布也有不够个性化，推荐的形式和时间节点千篇一律等局限性。

相比以上问题，“金股”游戏还有更大的BUG。据记者对多位业内人士的采访发现，各类机构人士、民间高手对券商“金股”看起来并不“感冒”，各券商每月的“金股”游戏似乎有“自娱自乐”之嫌。

近日记者就“你是否会关注各大券商每月发布的10大金股？”这一问题采访了某头部券商资管权益类投资主管、某大型券商财富管理中心副总、某保险公司研究所总经理、私募基金人士、民间投资高手等多位行业人士，得到的大多是“不关注”“很少关注”之类的回答。

“说真的，还真没怎么关注过各券商发布的月度‘金股’，可能各人的偏好不同，我觉得每个月显得周期偏短。”上海某大型券商财富管理中心副总告诉记者。

曾在某大型券商自营部门任职的杭州私募许先生向记者坦言，“我关注（券商‘金股’）的频次很低，几乎是半年关注一回。”

上海某知名私募内部人士同样表示，“这块（券商‘金股’）倒不怎么看，卖方的有些票太短线了。这类‘金股’很多都是短期事件驱动的投机票，所以我们不太喜欢，可能更适合营业部去吸引大户。”

“其实我们基金买的票，很多都是着眼于半年以上的，与‘金股’着眼短线的风格不匹配。另外，我们选股是以自下而上选股为驱动的，而月度‘金股’适合做行业轮动的选手。”该知名私募内部人士认为，类似于贵州茅台、恒瑞医药、隆基股份这样的长线牛股都是基于“长线是金”的理念，“其实你回头看，这些长线牛股每个月的收益，都不是很高，都是拉长了看，发现是牛股。所以太着眼于所谓的月度‘金股’，明于微而昧于巨，容易错过真正的大牛股，因而持有周期较长的基金公司对于‘金股’不会太感兴趣。”

而一些民间投资者高手对“金股”似乎也不太“感冒”。杭州某操盘资金上千万的投资者告诉记者，自己平时几乎不太关注券商推的“金股”，平时选股还是要靠自己的分析。

为何券商金股常推在高位？

 

随着近年来卖方研究的市场化改革之路逐步深入，现在不少研究所的卖方服务都只针对各自的签约客户 ，能免费分享给散户的东西越来越少，相比之下，可以轻松在各类媒体渠道找到的券商月度“金股”对广大普通投资者而言俨然是一道“免费午餐”。

那么，券商免费赠送的这些月度“金股”究竟真的是券商在发“红包” 还是在寻找“接盘侠”呢？

记者在统计了今年来每月推荐券商数量最多的“金股”推荐上一个月的涨跌幅及推荐当月的涨跌幅情况后发现，这些所谓的热门“金股”中有不少在推荐前一个月已经有较大的涨幅，且在推荐当月的整体市场表现往往并不佳。

另外，总体来看，上述所谓热门“金股”在推荐当月的市场表现不如推荐前一月的表现，如果投资者贸然买入，很可能短期会高位“吃套”。

例如，今年3月至少有5家券商推荐的“金股”先导智能在推荐前一月（2月）曾大幅上涨27.64%，不过在推荐当月（3月），该股走势急转直下，全月大幅下跌33.3%。如果投资者在高位买入了该金股，毫无疑问将成为“接盘侠”，很有可能至今都没有解套。

刚刚过去的8月，推荐券商数量最多的四只“金股”伊利股份、五粮液、顺丰控股、通威股份在8月的涨幅都不及7月。其中通威股份在7月已大涨57.08%，即使是这样仍有至少5家券商将其推荐为8月“金股”，不过8月该股没有延续上涨势头，反而下跌了10.62%。

对于这一现象，不少机构人士其实心里都“有杆秤”。

上海某私募基金经理赵先生则向记者坦言，自己不会关注所谓的“金股”，“因为里面可能有坑。”

据他介绍，有很多“金股”，是券商先推荐给创收机构，然后是收费大户，然后才推荐给散户，推荐给散户的时候往往是高位，而券商推荐“金股”的目的就是找人接盘，“通常‘金股’大多是当时市场的热门股，券商推荐金股的目的是为了推升股价，帮机构拉高，或者帮上市公司做市值管理，券商有这方面的诉求。”

在他看来，如果市场环境配合，那么“金股”模式可能会“皆大欢喜”，但如果市场环境不佳，那么“金股”则很有可能“套人不浅”。

“如果在牛市，所有人都会受益。券商通过把金股提供给大机构，收取了高额佣金。把‘金股’提供给散户，收获了知名度，散户买了短期也不会跌，还会继续涨。哪怕是高位买进来的散户，明知道是高位接盘，但短期内依然还能获利，所以追捧‘金股’的人很多。不过等行情转熊，高位买的散户肯定第一时间被套住，即便跑得快的散户会赚一小波及时出逃，但众多散户会在行情转差的时候被所谓的‘金股’所坑。”赵先生告诉记者。

在有多年机构从业经验的杭州私募许先生看来，“我觉得不仅是‘金股’，包括他们（卖方分析师）研报里面写那些股票，其实也不太能买。这个行业存在利益圈现象，最核心的利益圈是研究员周边的那个私人圈子，其次才是社保、保险，然后公募基金、券商的自营或者资管，然后再是私募，最后再是普通的股民。”

真“牛股”均为“独门股”

 

在资本市场，大机会或许只属于少数人，例如，从过往的实践来看，相比多家基金共同重仓的热门股，一些基金“独家重仓股”的表现反而更强。

这一现象在券商“金股”上也有出现，相比上述热门“金股”的表现“遇冷”，今年来当月涨幅居前的真“牛股”大多为只有一家券商推荐的“独门股”。

据统计，今年来，各月涨幅排名前三的“金股”背后大多只有1家券商推荐。值得一提的是，相比之下业内的头部券商，在抓“牛股”这件事上，诸如粤开证券、东兴证券等中小券商显得更为擅长。

不过投资者要想在每月各券商推荐的数百只“金股”中抓住真正的“牛股”仍然并不容易。

有机构人士认为，普通投资者与其每个月都跟着券商换一批“金股”，不如把握一些中长线的机会。今年来，五粮液、三一重工、宁德时代一些绩优白马反复出现在各券商推荐的月度“金股”中，如果投资者能坚定长期持有，今年来已经取得了不错的收益。

记者：王海慜 

编辑：吴永久

视觉：刘青彦

排版：吴永久 陈彦希