持续优化资本与收入结构 白云机场定增募资32亿元显战“疫”韧性

7月31日，白云机场（600004，SH）将召开2020年第一次临时股东大会，将审议《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》。 在本次非公开发行股票方案中，白云机场拟向控股股东广东省机场集团非公开发行A股股票不超过2.94亿股，募集资金总额不超过32亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。广东省机场集团拟以现金方式一次性全额认购。 在因疫情导致业绩面临短暂下滑的压力下，本次32亿元资金的一次性注入，将帮助白云机场顺利度过疫情难关，还将落实T2航站楼资本金到位，为白云机场未来发展储备稳定资金，降低资产负债率，助力公司挖掘免税业务潜力，持续优化收入结构。32亿元资金的顺利“输血”后，白云机场还将享受控股股东“诚意满满”的三项支持计划。 如今，白云机场战“疫”已经显示出较强的韧性。未来随着全球新冠肺炎疫情的好转，白云机场将借助更健康的资金结构和控股股东的持续让利，依托航空业务及延伸服务业务双轮驱动，提升盈利能力和市场竞争力。 疫情时期注资缓解业绩压力 今年年初，突如其来的新冠肺炎疫情，让航空业首当其冲，作为国内三大机场之一的白云机场业绩面临短期下滑压力。 一方面，白云机场严格按照民航局相关部署控制航线航班数量。在“五个一”（一航司至任一国家保留一条航线，一周不超过一班）政策下，白云机场航班起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量均断崖式下跌，第一季度分别同比下降39.58%、53.78%、17.34%。航班与客流量的减少，都对白云机场航空业务以及免税、有税、广告等延伸服务业务形成较大冲击，导致收入锐减，资金缺口加大。 如今距疫情爆发已接近半年，国内疫情再出现反复，国际疫情形势仍然严峻，各国对跨国航空管制未见放松迹象，国际国内的航旅需求都面临着较大不确定性，白云机场短期内面临极大经营压力。 另一方面，白云机场是我国门户复合型枢纽机场和中国南方地区重要的出入境关口，面临严峻的疫情防控形势。疫情发生后，白云机场一直坚守在防控工作的第一线，各项防疫措施的实施导致营业成本将有所增加。同时，维持正常业务运营的人工成本、直接成本、劳务费、维修费、水电费和其他运行成本呈现刚性特征。 尽管上市公司已采取各类降本控费措施，但难以削减的刚性支出使得上市公司面临大额亏损且持续现金流出的压力。2020年1-3月，白云机场净利润约为-6349.92万元，且预计亏损将继续扩大。 从现金流来看，基于当前疫情发展态势，预计白云机场在短期内仍将处于现金持续净流出的状态，账面资金将快速消耗，如果不开展融资填补资金缺口，可能引发短期流动性危机。同时，上市公司因T2航站楼项目建设投入，账面积累了42亿元应付工程款，远超货币资金余额，项目工程款的逐步到期进一步加剧了上市公司的偿债压力和财务风险。 本次广东省机场集团通过非公开发行实现资金注入，将加强白云机场现金储备，支持公司度过难关。广东省机场集团以现金方式一次性认购，是对中小股东利益的保护，有助于提振市场信心，维护上市公司股价。 优化资本结构降低资产负债率 2014年，为解决航站楼资源不足的瓶颈，满足航空业务持续增长的需要，白云机场进行了T2航站楼项目建设工程。T2航站楼的扩建，在提升白云机场核心竞争力和中长期盈利水平的同时，公司资产负债率也逐步增长。 2017年末、2018年末和2019年末，白云机场资产负债率分别为32.95%、41.84%和34.14%，均高于同行业A股可比公司平均水平。 目前，白云机场资金上仍存在一定压力。截至2019年末，白云机场货币资金余额较上期末减少46.10%，主要是归还25.7亿元贷款所致；而2019年在建工程则增加了406.44%之多，主要是北区远机位停机位扩建工程、物流综合服务大楼、航空物流综合信息平台项目、西南站坪等在建项目增加所致。 截至2020年3月末，白云机场总负债93.53亿元。而在疫情影响下，短期风险和不确定性有所提高。从发展空间来看，白云机场具有覆盖东南亚、连接欧美澳、辐射国内各主要城市的天然网络优势，发展潜力尚未完全挖掘，较高的资产负债率不应该成为白云机场发展的瓶颈。 事实上，在航空业遭受疫情重创的背景下，航空公司进行大规模融资成为了常态。5月15日，南方航空宣布发行不超过160亿元的可转债；6月9日，国泰航空启动重组，获得香港特区政府273亿港元股债组合“输血”。 通过本次非公开发行股票进行融资，白云机场的资本结构将得到有效改善，降低资产负债率，缓解公司因资金需求而实施债务融资的压力，有利于控制财务费用支出，防范财务风险，提升财务稳健性。 挖掘T2免税潜力非航业务可期 本次非公开发行股票募集资金，也将为T2航站的建设升级做好准备，激发航空业务与免税、有税、广告业务等延伸服务业务的增长潜力。 2018年4月26日，在T1航站楼吞吐量饱和的背景下，白云机场T2航站楼正式投入使用，成为打开免税业务和旅客流量天花板的里程碑事件。目前，白云机场T1、T2航站楼及综合交通中心建筑面积已达140万平方米。 T2航站楼建成后，免税面积由2100平米增加至6800平米以上，可满足年起降62万架次、8000万旅客量和250万吨货邮量的运营需求，赋予白云机场发展充分动能。 当前，在民航局“控总量、调结构”的政策下，大型枢纽机场的业绩驱动力仍然是免税等非航收入。 从国内第一大机场北京首都机场来看，2019年，受益于免税经营新合约的履行以及旅客平均购买力提升，北京首都机场来自免税经营业务的收入有了显著增长。同时，由于挖掘商业经营的潜力，北京首都机场全年非航空性业务收入67.22亿元，较上一年度增长12.9%，占收入比例首次突破60%。 而对第二大机场上海浦东机场而言，非航业务长期是其业绩的“现金牛”。2019年，上海浦东机场非航收入达到68.61亿元，占总收入的比重高达62.68%。 由于客源结构、国际客流量、经营场地、免税业务种类等原因，白云机场免税业务收入贡献与北京首都机场、上海机场相比存在一定差距。 目前，白云机场的航空延展服务业务收入在总收入中的占比不足20%、旅客平均消费单价约为100元，而前述两大机场旅客平均消费单价均超过300元。 据白云机场免税业务合作方——中免集团的母公司中国国旅2019年年报，广州白云机场免税店实现营业收入19.22亿元，同比增长117.46%。 由此可见，白云机场非航业务具有较大的增长空间。随着白云机场国际航线快速增长，2019年国际旅客吞吐量达1871.3万人次，同比增长8.0%，国际及地区旅客吞吐量占比首次突破四分之一，白云机场正加紧抓住国际旅客的免税消费需求，大力改善免税品类、价格以及线上订购等配套服务，为非航业务的增长蓄能。 华创证券4月28日发布研报指出，疫情阶段性冲击不改白云机场免税潜力，客群消费力得到激活；民生证券同日研报则表示，白云机场非航业务高增，免税店实现量价齐升，疫情不改长期空间。 加持三大举措大股东力“撑”未来发展 值得一提是，广东省机场集团作为白云机场控股股东，近日发布了三项支持性计划，包括减免租金、提高分红比例、赋予上市公司对白云机场三期扩建工程投资项目的选择权，多角度、全方位地维护上市公司和中小股东利益。 首先，在减免租金方面，广东省机场集团同意适当减免白云机场部分租金约4600万元，配合本次非公开发行股票共同为上市公司提供支持。 纵观A股市场，通过减免租金的方式向上市公司和中小股东单方面直接让利并不多见。广东省机场集团此举充分展现了控股股东的诚意，体现了控股股东维护上市公司和中小股东利益的决心和魄力。 第二，在提高分红比例方面，若本次定增方案得以实施，则2021年至2023年三年期间，在上市公司满足现金分红条件的前提下，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。 过去三年内，白云机场每年的现金分红比例均在30%左右，本次有望提升到40%，幅度空前。以2019年净利润推算，白云机场未来每年现金分红额将从3亿元提高至4亿元，中小股东将从中获益。 第三，在赋予上市公司对白云机场三期扩建工程投资项目选择权方面，由于白云机场三期扩建工程投资规模大，建设周期长，若由上市公司承担主要建设责任将严重拖累未来经营业绩，广东省机场集团明确将作为项目法人承担三期扩建工程的建设责任。同时，广东省机场集团还支持上市公司根据发展战略和经营管理需要，选择三期扩建工程中合适的投资项目，从而增强上市公司长期发展潜力和盈利能力。此外，机场集团还支持上市公司履行必要程序后，经营三期扩建项目的商业相关业务（含免税、广告业务等）。 广东省机场集团不仅承担了建设和融资压力，还允许上市公司选择其中盈利性较高的项目进行投资，尤其是盈利性最强的免税、广告业务，如此的让利幅度，展现了控股股东实实在在地为上市公司和中小股东谋利益的初心。 未来，随着全球新冠肺炎疫情的好转，白云机场将利用本次募资，缓解短期流动性压力，为公司未来发展储备稳定资金，夯实发展基础。 疫情的影响只是短期，未来国内机场行业处于稳定扩容的发展阶段。此次定增后，白云机场将储备充足“血液”，充分利用控股股东给予的优惠和让利措施，为公司持续发展注入新动能。 （本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担）