艰难上市却频遭质疑 嘉楠科技联席董事长孔剑平：上市后的“新开始”要这样做……

每经记者 张晓庆    每经编辑 魏官红    

5月12日凌晨3时23分，比特币迎来了里程碑事件——史上第三次奖励减半。这一夜，许多币圈投资者彻夜守在电脑前，等待着这四年一次减半时刻的降临，期待着新一轮上涨行情的开启。但最终，市场平静地度过了这一天。

3800美元、5000美元、8000美元、10000美元、8600美元……在过去的两个月时间里，比特币经历了312极端暴跌行情，又重新站上10000美元的高点。而就在减半前夕，5月10日，比特币再度暴跌超1000美元，币圈投资者的心情也似币价一般坐上了过山车。

比特币诞生十一年，类似这样的大起大落并不少见，背后“卖铲子”的矿机厂商们的命运也随之几经沉浮。

凭借发明了全球第一台ASIC芯片矿机，全球第二大矿机生产商嘉楠科技（NASDAQ:CAN）于去年率先登陆资本市场，这也成为2019年区块链行业的热点事件之一。不过，虽然成功上市，嘉楠科技近期却陷入了做空风波和集体诉讼。

在比特币减半、疫情冲击的叠加影响下，上市后的嘉楠科技是否会有新打法？《每日经济新闻》记者来到位于杭州钱塘江畔的嘉楠科技，和公司联席董事长孔剑平聊了聊。

孔剑平的办公室命名颇有意思。嘉楠科技将公司形容成一片“森林”，而孔剑平选择将最不起眼的“小蚂蚁”作为自己办公室的名字。和许多科技公司高管喜爱休闲风穿搭一样，孔剑平身着带有嘉楠科技Logo的连帽卫衣出现在记者面前。在采访过程中，他谈及业内人士关心的嘉楠科技未来发展思路、股价下挫、行业周期律动等话题，并分析了区块链行业发展趋势。

对于嘉楠科技的未来，孔剑平给出的定位是：以芯片为核心切入点，布局区块链计算芯片和人工智能芯片，同时做到两者的有机结合。

嘉楠科技联席董事长孔剑平 图片来源：受访者供图

赴美上市：“第一股”光环来之不易

2019年11月21日晚，杭州钱江新城灯光璀璨，“BTC”、“BLOCKCHAIN”、“CAN”等字样在钱塘江沿岸的高楼上滚动闪烁。

这场盛大的灯光秀的主角正是嘉楠科技。

此时，在大洋彼岸的美国纽约，嘉楠科技的一众高管正站在纳斯达克的上市台前，迎接等待了近四年的历史性时刻。

孔剑平回忆称：“嘉楠科技上市之日创造了两个‘纳斯达克之最’——敲钟现场到场人数最多、观看上市直播人数有史以来最多。”

从某种意义上讲，这也是区块链、比特币的魅力。

新的时代来临了。

就在嘉楠科技上市前，国家发改委修订发布《产业结构调整指导目录(2019年本)》，之前在《征求意见稿》中处于淘汰产业类别的“虚拟货币挖矿”被删除，挖矿产业头上的“紧箍咒”得以摘下。

嘉楠科技登陆资本市场成为了一剂催化剂，点燃了币圈和区块链行业。不少外行人也开始关注，或是重新审视这个“新物种”。

一时间，“全球区块链第一股”、“比特币矿机第一股”、“AI芯片第一股”等称号涌向嘉楠科技。

“相对来说，区块链是一个全新的产业，一条新的大赛道。因此，不管是哪家公司上市，大家对行业内的第一股都很关注和期待，也就有了这些称号。”但孔剑平强调，“严格意义上讲，我们是一家芯片定位的公司。”

图片来源：嘉楠科技官网截图

在“第一股”光环的背后，嘉楠科技的上市之路并不平坦。

上市前的三年时间里，嘉楠科技四处碰壁。2016年，嘉楠试图通过股权收购的方式登陆创业板；2017年，公司再次寻求新三板挂牌上市；2018年拟赴港上市，最终期满失效。如今，终于圆了上市梦，但随着比特币的涨跌，相比于2018年拟赴港上市时不少投资人给出的100多亿美元的估值，目前嘉楠科技市值缩水明显。

在回忆这段一波三折的上市路时，孔剑平显得十分平静。其实，2015年，嘉楠科技就明确了要上市的目标，“我们希望通过上市来补充一部分资金，更多的还是希望通过IPO，让越来越多的人对行业、公司及品牌增进了解，也可以吸引更多的人才加入。”

在这三年时间里，和监管机构的反复沟通，耗费了嘉楠科技不少的时间。“这个行业实在太新了。”孔剑平解释道，“芯片产业不新，但我们下游的应用产业，也就是应用芯片来计算数字货币的矿机产业，这个行业太新了。很多监管机构没法在短时间内理解，但在另一面，我们看到，监管机构并没有把我们否掉，也在不停地补充知识体系。”

“可能是停牌时间太长或者问询时间太长，我们没有耐心继续等下去，因此我们也在主动转换上市的方向和途径。”孔剑平表示。

SEC（美国证券交易委员会）的审核速度则远远超过了孔剑平的预期。“去年7月，我们提交招股书，整个审核过程非常快。”他回忆称，“实际上，我们是在2019年1月，赶在美国政府关门前，和SEC做了沟通。我们把拟赴港上市的招股书都发给了他们，他们看完以后觉得基本没有什么实质性障碍。”

“SEC是一个很开放的监管机构，他们关心的问题主要是是否涉及数字货币的收入、财务和法律的合规性等。我们回答了，也就OK了。”孔剑平说道，“我们的成功上市，将让更多人能更正面地理解这个行业，以及期待它未来更广阔的发展空间。可能也为我们的友商打通了一条路。只要合法合规，符合经营规则、当地法律，每家公司其实都有机会上市。”

一直以来，三大矿机巨头都渴望进入主流资本市场。同嘉楠科技一样，比特大陆和亿邦国际的上市之路也异常坎坷。2018年，三大矿机厂商集体拟赴港上市，但均未能如愿。港交所总裁李小加曾公开表示，矿机商不符合港交所“上市适应性”的核心原则。

嘉楠科技打响了矿机企业上市的第一枪，也为同行IPO进程带来了曙光，矿机厂商开始陆续赴美IPO。4月24日，亿邦国际正式向SEC提交IPO申请文件。

嘉楠科技“还在筑底阶段”

虽然被资本市场接纳，但嘉楠科技上市后的股价表现难言乐观，有人甚至戏谑地将其股票代码CAN读作“惨”，这也给投资人泼了一盆“冷水”。

上市首日，嘉楠科技的股价经历了从暴涨到破发。嘉楠科技发行价为9美元/ADS，当日开盘价为12.6美元/ADS，较发行价暴涨40%，随后逐渐回落，报收于8.99美元/ADS。而截至美东时间5月13日收盘，嘉楠科技报收于5.99美元/ADS，较发行价下跌逾30%。

“短时间的股价下跌，确实令IPO投资人有所损失。但公司内部并不是太关心股价。”孔剑平回应称，“我们希望能集中精力把公司的产品开发好、把公司运营好，长期来说，这才能给投资人带去更多的回报。”对于股价的波动，他猜测，很多投资人可能将公司股价和币价直接联系上了。

确实，2019年，比特币市场经历了明显的跌宕起伏。一季度，比特币保持在3000多美元的低位，二季度则飙升至1万美元以上。而进入2019年下半年，这一涨势未能维持，价格开始缓慢下跌，不断下探到7000美元附近。

这也直接体现在嘉楠科技2019年的业绩表现上。2019年，嘉楠科技实现营业收入14.23亿元，同比下降47.41%；2019年净利润亏损10.35亿元，而2018年净利润为1.22亿元。

进入2020年，“黑天鹅”新冠肺炎疫情突袭，全球股市、原油、黄金市场经历震荡，比特币也未能幸免，“避险资产”神话被打破。3月12日，火币网数据显示，自晚间7时起，比特币价格“飞流直下”，一个多小时跌逾15%，一度跌破6000美元关口，次日更是一度探至3800美元。

另一方面，矿机企业的生产销售同样难逃冲击。嘉楠科技预计，公司今年第一季度总营收将不到6000万元，公司相关负责人在业绩发布会上表示，除了矿机硬件销售的方式外，嘉楠科技也在考虑采取类似机械租赁等新业务方式，“让机器跑起来”，产生现金流。

好的一面是，目前嘉楠科技账上现金较为充裕。财报显示，截至2019年12月31日，嘉楠科技拥有现金和现金等价物为5.166亿元。“从3月、4月的情况来看，国内物流以及公司的生产基本恢复正常，因此国内市场影响不大。”上述高管表示。

在孔剑平看来，当前嘉楠科技“刚小学毕业，上初中”，处于筑底阶段。“我们公司要成为什么样子，跟行业发展是密不可分的。”他说道，“区块链行业还在回调、上升阶段。”

图片来源：每经记者 张晓庆 摄

其实，在嘉楠科技迈入“学堂”前，孔剑平便与公司有了“联系”。

2013年，孔剑平进入币圈后，从二手市场购买了一批阿瓦隆一代矿机，然而那年比特币行情如同过山车，冲高之后急转直下，许多炒币者损失惨重。

这批让孔剑平赔了一笔钱的矿机，正是嘉楠生产的。

“虽然亏了钱，但当时我有两个判断。首先，我认为数字货币、区块链大有未来，这项技术的确提高了一定的效率，将来如果大规模应用或者大规模被接受，肯定会有更大的机会；第二，当时比特币还都是技术极客在玩，很多东西靠这帮技术极客在驱动。我认为能够研发出阿瓦隆的这个团队一定是一个非常牛的团队。”

2015年，当时嘉楠团队正寻找融资。孔剑平和嘉楠科技董事长张楠赓一拍即合，向嘉楠投资760万元，成为这家企业早期投资人之一。同年，孔剑平还为嘉楠引进了浙江清华长三角研究院杭州分院的基金投资。孔剑平形容，这一年的嘉楠从“小作坊”转为了真正的公司。“那一年，我们真正建立了董事会的运行机制。”

到了2016年2月，孔剑平进一步收购公司股份，一步步成为仅次于张楠赓和李佳轩的公司第三大股东。

在投资嘉楠的同时，孔剑平还把自己也投了进去，进入嘉楠的管理层。“如果只是一个财务投资人，看行业看得没有那么明白，或者行业看明白了，对公司的实力和未来发展空间却没法更好理解。只有对行业的判断、对公司内部运营都理解透彻了，才能长期去持有一家公司。”孔剑平说。

在参与公司实际运营中，孔剑平深刻感受到了在比特币牛熊转换间公司的变化。“比特币牛市时，谁都来求你买矿机，感觉公司前台都能接到无数的订单，但这种状态其实不是靠公司的实力。”他说，“牛转熊的这个过程，很痛苦，但也很有价值，企业会真正思考哪些地方还需要提升，应该去做什么。”

谈起自己的搭档张楠赓，孔剑平的评价是，“他是一个比较专注的人，这么多年一直专注在硬件芯片上”，“能专注在一个领域并不是一件简单的事，身边的各种机会、诱惑太多。”

嘉楠科技一路走来，管理层也常有意见相左的时候。孔剑平表示：“可能会有谁都不愿意接受谁的意见的时候，但我们有一个原则，就是最终投票表决决定的事情，我们一定要去做。谁的决定都有可能对、可能错，但在这些事情上，绝不能内耗，增加内部成本。”

比特币第三次减半：2020年币圈会怎样？

当前，嘉楠科技的业绩仍高度依赖矿机收入，未来币价的走势势必会影响其收入。那么，比特币产量迎来再次减半的2020年，币圈会怎样？

512减半日前夕，比特币价格重回10000美元，引得业内隐隐兴奋。不少人将此与比特币产量减半在即联系了起来。

为了避免通货膨胀，中本聪在设计比特币时就规定，每生产21万个区块，比特币奖励就会减半一次。按平均出块时间十分钟计算，大约每4年减半一次。回顾过往两次比特币奖励减半，从长期趋势看，比特币的价格在减半后都出现了增长。第一次减半之后，比特币价格从2012年11月的12美元上涨至2013年11月1000多美元。第二次减半发生在2016年7月，比特币价格从650美元上涨至2017年7月的2500美元以上。

这一次，比特币还能延续前两次减半后的市场走势吗？币圈投资者翘首以待。而就在第三次减半前夕，比特币又上演了一轮瀑布行情，原本的喜悦期待瞬间被惊吓取代。5月10日早上8点开始，比特币在半小时内从9500美元价位瞬间下跌了上千美元，最低价格跌破8200美元。

5月12日3点23分43秒，比特币区块链网络630000高度区块被挖出，播报方是蚂蚁矿池（Antpool）。至此，比特币第三次奖励减半如期发生，但市场所期待的“大暴涨”并未出现。当日，市场表现平静，比特币价格波动并不大。5月14日，比特币重回9000美元。

在孔剑平看来，减半是一个导火索，但和币价上涨并无必然关系。“比特币减半会影响人们的心理预期，也会对短时间内的产出和需求造成一定影响，因此价格变化是可能存在的，但两者并不是必然关系。”他认为，决定比特币未来成长的核心，在于数字货币在数字经济时代将扮演什么样的角色。

图片来源：摄图网

“如同互联网时代、移动互联网时代一样，在数字经济时代，不同的用户将实现更高效的连接，进而催生更多的数据和价值。如果比特币是数字世界之锚，那么它整个空间还非常大，可以呈指数级增长。”孔剑平表示。

目前，比特币已经经历了两次减半，从每个区块50个比特币奖励，减少到每个区块12.5个比特币奖励。5月的这次减半后，每个区块的比特币产量将只有6.25个。这也意味着，矿工获取剩余比特币的门槛将进一步提高。对于矿机企业来说，同样是巨大的压力。

比特币减半后，更多旧机型面临“开机即亏损”的状态，将直接被遗弃。新一轮“军备竞赛”开启，矿机厂商能否推出更高算力、低功耗的矿机，直接决定着未来座次。

嘉楠科技备战情况如何？公司董事长张楠赓在公司业绩发布会上表示，公司新产品的研发未受疫情影响，已于二月份完成研发工作，且相较于上一代量产产品，这一代在降低成本的同时还改善了约20%~30%的性能功耗比。

据了解，在区块链ASIC芯片方面，嘉楠科技完成了基于中芯国际14nm产品的研发工作，将在今年二季度量产出货，基于台积电5nm技术的产品也正在研发中。

“今年的丰水期和比特币减半的市场行情，对公司来说也是机会。大量旧型号机器会在今年淘汰，替换需求会比较高。公司也在积极研发更先进的矿机，给客户提供有竞争力的产品。”嘉楠科技相关高管在业绩发布会上表示。

矿业竞争加剧，对于未来走向，孔剑平看到一个趋势：原本，一个矿工买几万元到几十万元、几百万元的矿机，但随着进入的资本越来越多，采购矿机的订单达到了几千万元，甚至几亿元，挖矿产业正向集中式采购矿机发展。“对于参与资金量不大的个体，其实可以以买云算力等方式进行合作，相当于有了更专业的团队来参与产业链各个环节。”嘉楠科技也在近日推出了区块链新产品“嘉楠云”，支持合作伙伴搭建区块链云算力平台。

孔剑平强调，比特币这类数字货币只是区块链最为人熟知的应用，“数字货币领域，新的机会其实已经不多了。”他认为，“而区块链+实体产业，从国家到地方，从国企到主要民企、创业公司都很支持，这方面机会特别大。但是对于新入场的创业公司而言，这里面的机会反而也不大了。这个领域需要和更多传统企业进行配合，更有优势资源的机构都会进入这个领域，创业公司面临很大的竞争压力。”

追寻下一个增长点：抢滩AIoT市场

比特币诞生十年，期间起起伏伏，历经多轮牛熊市，矿机企业裹挟其中，几经沉浮。时至今日，波动的币价、激烈的行业竞争、下滑的利润，矿机企业的黄金时代似乎已经过去。在这个十字路口，矿机企业该如何布局未来？作为上市公司的嘉楠科技，更不能允许业绩一直被币价“绑架”。

正如张楠赓在上市仪式上所说：“上市不是最终目的，而是我们新的开始。”

嘉楠科技的新战场早已选定——AI芯片。

矿机的核心竞争力在ASIC芯片，嘉楠科技认为自己在算力领域的技术积累，恰好能解决人工智能芯片算力不足的问题。无独有偶，第一大矿机生产商比特大陆也将二次创业的方向放在了AI芯片上。

孔剑平不认同进军AI芯片领域是嘉楠科技的转型，“更确切地说，是公司产品线的拓展。因为AI芯片和矿机业务的本质均是芯片的设计。”

具体到产品上，嘉楠科技选择了更下沉的端侧市场，将重点放在了诸如智能家居、智能楼宇等物联网场景上。在嘉楠科技的展厅中，《每日经济新闻》记者看到，除了阿瓦隆矿机、区块链电视、区块链取暖器等产品外，还陈列着人脸识别芯片、智能玩具机器人、智能水表等。

对于这一布局，孔剑平也考虑到了技术壁垒。“云端芯片壁垒其实很高，整个生态比较完善。而相对来说，边缘芯片门槛没有那么高。同时，万物互联的AIoT领域是近几年才发展起来，新进入者，更有切入机会。“

2016年初，嘉楠正式研发AI芯片。2018年，公司推出第一代AI芯片“勘智K210”，这也让其成为行业内第一家提供基于RISC-V架构的商用边缘计算AI芯片的公司。

图片来源：勘智官网截图

在2019年5月，张楠赓曾公开表示，计划用3年时间实现公司矿机与AI业务收入比例达到1:1。而从目前的收入构成上来看，矿机业务依然是嘉楠科技的绝对核心，AI产品的盈利性尚未显现。据财报披露，2019年，嘉楠科技AI产品的收入为260万元，仅占公司总营收的0.2%。

对此，孔剑平表示，1：1并不是指矿机业务在缩小，公司未来仍将“两条腿走路”。“这两个行业都会有大的增长，最终公司业务构成可能会是1：1，但并不是说我们要强调1：1。”

“其实，公司AI产品的收入已经增长很多。我们在智能门禁、智能抄表、智能玩具机器人上的应用都已陆续落地，也和百度等头部企业建立了合作。”孔剑平介绍道。目前，嘉楠科技也正在开发第二代AI芯片产品，计划在今年推出并量产。

相比2018年，当前AI芯片的热度已明显冷却。不过，孔剑平对AI芯片未来的发展空间充满信心，“现在我们身边的设备除了手机可能智能一些，大部分产品还未智能化。而未来随着芯片的成本越来越低，算法越来越多，应用场景越来越广，将真正实现万物互联，大部分设备都将智能化，每人可能拥有几千个芯片甚至更多。”他认为，“（未来空间）是非常巨大的。虽然现在已经有很多算法类公司，‘算法四小龙’估值也很高，但AIoT并没有真正爆发，还需要时间去积累和推动。”

谈及市场竞争，孔剑平对自家产品充满信心。“边缘计算细分很多类型，勘智在定位上有它独特的低功耗、高计算性能，以及高性价比的优势。而英伟达等半导体巨头的芯片更偏云计算的GPU市场，在新赛道上，我们其实并不比他们弱。”他称，“传统芯片方面，国外有很强的专利壁垒，国内与之相比，仍有差距。但在区块链ASIC芯片等很多新领域，中国的技术已经领跑全球。”

在公司组织架构上，孔剑平介绍，嘉楠科技AI板块的研发人员已超过了矿机板块的研发人员。矿机的核心也是芯片，整台矿机大概80%的成本是芯片，嘉楠科技此次上市所募资金也将主要用于高效能计算及AI芯片领域的研发。

孔剑平还表示，短期内，公司没有相关投资收购计划，但不排除未来会对人工智能、区块链产业上下游相关的优秀公司进行投资。

同时，他认为，未来区块链和人工智能将更有效地结合，未来的计算形式、计算网络都会有巨大的变革。“我们能参与哪几个环节，都会提前对这些产业的未来发展进行研究和做一些布局。”

孔剑平相信，未来AIoT（人工智能物联网）必将加入B（Blockchain，区块链），成为人工智能区块链物联网（ABIoT，AI、Blockchain、IoT），他喜欢将此称为“价值智联网”。

“未来数以千计的智能终端将伴随我们的工作和生活，它们会实时记录数据。如果隐私被侵犯，甚至出现更严重的危害人类的情况，那将很恐怖。而有了Blockchain，我们就能知道这些。”他解释说，“无论是信息安全，还是在价值高效转移层面，都需要与Blockchain结合，形成一张真正有价值的、智能的网络。”