每经热评｜创业板与科创板应错位发展适度竞争

每经特约评论员熊锦秋 4月27日，创业板注册制系列方案出炉，中央深改委审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，提出坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。 笔者认为，其中关键是要处理好创业板与科创板的竞合关系。 科创板是我国资本市场改革试验田，创业板注册制的很多内容，借鉴了科创板注册制现有机制。比如，创业板的注册发行审核流程与科创板类似，创业板发行人申请文件先由深交所审核和问询，审核通过后再报证监会履行发行注册程序。创业板拟建立的交易制度，很多也与科创板基本一致。 那么，创业板与科创板该如何错位发展?在笔者看来，两个板块首先要找准各自的宏观定位。科创板主要服务于“符合国家战略、拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营……的创新企业，重点支持新一代信息技术等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合”;而创业板主要服务“成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”，这其中的一个细微差别，就是创业板定位于“成长型”创新创业企业。 企业发展一般包括初创期、成长期和成熟期三个时期，创业板偏重于成长期，其中公司有些甚至来自通过科技改造转型升级的传统产业;而科创板服务的企业所处的发展阶段可能更靠前一些。事实上，前不久证监会发布的《科创属性评价指引(试行)》就明确，科创板偏重于对企业科创属性的要求，硬核科技是关键指标。 把握好了宏观定位，两者虽然同样以科技创新为突破口，但面向企业的角度就有了一定差别，由此就可实现错位发展。当然，企业所处发展阶段有时候很难准确划分，而创业板也当然欢迎具有科创属性的企业上市。因此，创业板与科创板两者的功能注定存在一定交叉重叠，两个板块在吸引上市资源方面，肯定存在一定竞争，这难以避免。 沪深交易所在合作基础上的良性竞争，对包括投资者在内的市场各方都有好处。市场没有竞争就可能出现垄断和效率低下，就会出现物以稀为贵，此前科创板个股在科创属性光环加持下一上市就被爆炒，过高的股价泡沫让投资者处于高度风险之中。在创业板注册制消息宣布之后，由于创业板可能成为科创板的竞争对手，昨日(28日)科创板个股出现大幅下跌，这有利于拉低科创板今后新股的泡沫水平，而这当然对价值投资者有利。 两家交易所为了争夺潜在的上市资源及潜在投资者，需要在提升服务水平、降低交易费用等方面展开竞争，而沪深交易所的竞争，有利于提高其在全球交易所市场的竞争力。事实上，竞争不仅在沪深交易所之间存在，沪深交易所与香港联交所、纽交所、纳斯达克等境外交易所也存在一定的竞争关系。 不过，创业板与科创板适度竞争，要坚守一个重要原则，那就是要始终将投资者利益放在首位。比如，目前个别中概股爆发造假丑闻，有人建议中概股尽快回归A股。笔者认为，科创板、创业板当然可以吸纳中概股回归，但一定要在确保发行人信息披露质量，严厉追究发行人造假责任的基础之上才可放行，市场主体各负其责、权责对应，这是注册制的核心准则，沪深交易所绝不能为了争夺上市资源，充当造假企业的庇护所。