史无前例！美油期货暴跌300%至每桶-37美元，“负油价”时代来了？

每经记者 蔡鼎    每经编辑 兰素英    

历史上首次原油期货交易价格为负的情景在北京时间2020年4月21日凌晨出现。短短两小时内，纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元十道整数位心理关口，上演原油期货史最疯狂的抛售，在距当日收盘不到半小时前跌为负值，最后收报每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。

《每日经济新闻》记者注意到，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。同日，6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅为8.94%。

那么，是什么导致了美国原油5月期货合约如此大的跌幅？又该如何理解“负油价”？接下来原油期货又会怎么走？包括摩根资产、杰弗瑞、安达等在内的机构分析师在接受《每日经济新闻》采访时表示，这跟美国原油期货合约本周二即将交割密不可分，此外，市场对全球原油需求继续下滑的预期也对暴跌产生了一定作用。

分析师们同时表示，由于美元的高流动性和全球储备货币的地位，美国原油期货合约价格的暴跌并不会终结石油美元霸权的地位。

历史首现“负油价”：需求急剧下降 原油“无处安放”

根据芝商所消息，美国原油5月期货合约将在当地时间4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割。多数经纪商会在4月16日~20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下6月的合约，造成5月份合约出现许多卖盘，价格大跌。一般而言，相邻月份的油价差价不会过大，但WTI 5月原油期货和6月原油期货的差价在北京时间4月21日凌晨一度超过每桶60美元。

在美股盘中，能源股雪佛龙、埃克森美孚公司双双下跌超过4%。能源板块整体下跌3%，领跌标普500指数。美股收盘时，道琼斯工业平均指数下挫接近600点，收跌2.44%，标普500指数跌幅1.79%，纳斯达克综合指数跌幅1.03%。同时，衡量市场恐慌情绪的VIX指数上涨接近15%。

摩根资产亚洲首席策略师许长泰在发给《每日经济新闻》的邮件中表示，“（周一油价的暴跌）是由于市场预期美国（因新冠疫情导致）的封锁可能会持续到5月份，原油需求也急剧下降，因此美国原油5月期货合约价格跌至负值区域，而6月期货合约价格仍维持在零以上。这并不令人惊讶，因为航班全停飞了，人们开车去工作和休闲的次数也少了很多。如果美国经济重新开放所需的时间比预期的要长，我们可能会看到期货曲线进一步承压。”

“此外，美国的石油储存空间正在耗尽。因此，生产者需要放弃石油，或者倒贴钱把石油处理掉。对一些生产商来说，停产是不可行的，因为这可能会对他们的油田造成永久性的损害。从长远来看，对这些生产商来说，免费提供一个月石油仍然是有意义的。新冠疫情导致的需求蒸发将使石油市场继续承压。即使疫情控制措施在未来几周放松，石油供应过剩局面仍将在全球保持一段时间。美国能源信息署（EIA）预测，石油需求的下降是我们在金融危机期间看到的几倍。不过如果OPEC+成员国能够信守减产协议，且原油需求确实随着经济复苏而上升，油市可能在今年晚些时候恢复平衡。”许长泰补充道。

据EIA数据显示，美国原油库存连增12周，已攀升至近3年新高。

截至4月10日当周，美国原油库存较此前一周增加1924.8万桶，远超预期的1167.6万桶，前值为增加1517.7万桶。美国原油库存已连续12周增长，涨幅续刷纪录新高，原油总库存水平已创2017年6月以来最高水平，美国汽油库存则处于纪录高位。位于俄克拉何马州库欣（Cushing）的储油罐的储存量目前已达到69%，高于四周前的49%。在这样的情况下，原油生产商只能通过削减未来数月的采油量并降低近几个月的原油价格，削减库存，降低生产成本。

分析师：“负油价”不可能终结石油美元霸权地位

安达（Oanda）亚太区高级市场分析师杰弗里•哈雷（Jeffrey Halley）在接受《每日经济新闻》记者采访时也指出，“我们所说的油价暴跌其实是指原油期货价格的下跌。石油期货合约是可以交割的，且不是现金结算的。因此，为了避免这种情况，你要么关闭你的头寸，要么展期到下一个月，要么就直接交割。在这种情况下，有很多多头拒绝巨大的期货溢价差价，选择展期到6月。这是一个糟糕的决定，因此周一原油5月期货合约停止交易前出现大规模的恐慌性清算，导致多头直接付钱给买家。”

“实际上，WTI原油现货价格周一仅下跌13.5%，至17.5美元/桶。所有关于油价的暴跌都是指的美国原油期货。简单的说，在市场极度混乱的情况下，期货很容易出现负值。例如，现在全球很多国家、地区都是负利率，只要你不把钱存进银行，那么你等于是赚了钱。周一油价的暴跌也是这个道理。” 杰弗里•哈雷对记者补充道。

投行杰弗瑞的股票研究高级副总裁兰迪•吉文斯（Randy Giveans）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“尽管WTI原油5月期货合约出现负值引起了市场广泛关注，但对市场实际上没有太大意义，因为合约周二就将到期，而且没有人希望在5月份的现货交割中陷入僵局。当许多ETF、对冲基金和银行被迫卖出这些合约时，这些合约的价格为零。”

“尽管OPEC+减产幅度为970万桶/天，但近期的油价仍面临压力，因为原油日需求下下降了25万~30万桶。然而，由于市场预计原油产量会随着时间的推移而下降，原油需求又会随着时间的推移而反弹，我们预计在未来12个月，原油价格将逐月上涨。为什么WTI原油相较于布伦特原油如此便宜？WTI中质原油有些像内陆原油，在库欣以实物交割的价格进行交易，而布伦特原油则是一种水运商品，以纸质合约的价格进行交易。相对于布伦特原油，WTI原油的价格仍将大幅下跌，原因是美国原油需要以低于布伦特原油的价格出售，那样才能在出口市场中竞争，尤其是对亚洲。”兰迪•吉文斯补充称。

独立研究咨询公司Energy Aspects首席石油分析师阿姆里塔•森博士（Dr. Amrita Sen）接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“‘负油价’是由两个原因造成的。首先，根据我们的预测，库欣的原油储存将在5月初达到上限，因此必须通过原油定价阻止原油进一步流入该地区。零美元油价可能会令生产商停止生产，但其实，倒贴钱把原油处理掉比关闭油井的成本更低。”

“其次是流动性的问题，随着美国原油5月合约即将到期，多头头寸和期权对冲的流动性枯竭。此外，随着交割日临近，如果一个金融机构或其他实体持有大量空头头寸，而空头的数量在减少，那么价格有时会下跌，甚至跌至负值，以此鼓励空头回补。”阿姆里塔•森博士对记者补充道。

《每日经济新闻》记者还注意到，自从此次疫情导致原油价格开始暴跌以来，市场上对于石油美元体系（petrodollar system）崩溃的讨论就此起彼伏。如今，全球已经迎来了‘负油价’时代，那么石油美元霸权的地位为否会被撼动呢？

对此，杰弗里•哈雷对《每日经济新闻》记者指出，“周一原油期货的暴跌不可能终结石油美元霸权的地位，因为美元是世界储备货币。你可以把大把的美元带去任何地方，而且到处都能接受美元支付。一部分原因是这个体系有美国的支持，另一部分原因是美元是自由浮动的，由市场决定其价格。”

兰迪•吉文斯则对记者指出，美元会继续成为全球石油贸易的基准货币，因为这是全球最具流动性的货币，与世界几乎所有货币都有相对汇率，而且可以说是全球最稳定的货币。他认为，与其他货币相比，美元的波动性更小，因此在为大宗商品（包括原油）期货合约定价的同时，可以限制外汇风险。

封面图片来源：视觉中国