西部证券去年净利大增两倍，但因股票质押式回购“踩雷”计提信用减值损失6.53亿元！

每经记者 王砚丹    每经编辑 何剑岭    

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西部证券4月1日晚间披露了2019年年报。年报显示，公司2019年营业收入36.81亿元，同比增长64.51%；净利润6.1亿元，同比增长204.42%；每股收益0.17元。公司拟每10股派发现金红利0.63元（含税）。另外，公司拟定增募资不超75亿元，用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务。发行对象为包括控股股东陕投集团在内的不超过35名特定投资者。

《每日经济新闻》记者注意到，即使西部证券净利润增幅看似不错，且前期已经公告计提巨额信用减值损失，但从年报来看，一些历史遗留问题，尤其是和贾跃亭之间的诉讼依然悬而未决。

三大业务条线出现亏损

中国证券业协会数据显示，2019年证券行业实现营业收入3604.83亿元，同比增加35.37%；行业整体实现净利润1230.95亿元，同比大幅增加84.77%。因此西部证券的业绩增幅高于行业平均，但其中亦有低基数效应——2018年西部证券的净利润仅为2.004亿元，基本每股收益为0.0572元。

从收入结构来看，自营投资板块成为西部证券2019年最重要的收入和利润来源：自营投资全年实现营业收入14.85亿元，占比达到40.35%，同比增幅高达82.38%；毛利率亦提高至81.93%。

西部证券详细叙述了自营收入大增的原因：权益类投资方面，重视对宏观经济形势的跟踪和分析，加强行业深度研究，根据市场情况适时调整仓位，加大对安全边际较高的核心资产的配置，重点投资于医药、农畜牧业、机械等行业；固定收益类投资方面，市场资金全年保持宽松，货币回购利率较为稳定，固定收益类投资业务持续关注债券市场信用风险，整体保持较高流动性，坚持高等级短久期的投资策略，并在A股市场存在较好投资机会的情况下，加大对可转债的投资力度，取得了稳定的收益。

此外，西部证券财富管理板块实现营业收入7.90亿元，同比增长26.45%，其中手续费及佣金净收入6.26亿元，较上年同期增长30.77%，但毛利率小幅下滑至28.82%。

现时，投资银行实现营业收入2.96亿元，同比增长95.10%。股权类业务方面，公司保荐的国联股份、和远气体2单IPO通过中国证监会发审会审核，另有7单IPO项目正在审核，其中包括公司首单科创板湖南南新制药IPO项目。全年完成2单IPO及1单重大资产重组并募集配套资金项目的承销业务，承销金额合计29.23亿元。债权类业务方面，发行债券28只，规模合计338.6亿元，其中公司承销金额166.7亿元，为11只短融、中票等业务提供财务顾问服务，发行规模合计125亿元。股转推荐挂牌业务方面，新增推荐挂牌3家，完成7次定向增资业务。国际业务方面，完成1单跨境融资财务顾问业务。

不过，西部证券的信用业务、资管业务和研究咨询均出现了亏损。

信用交易业务实现营业收入3.88亿元，其中融资业务利息收入3.66亿元。但信用业务营业成本达到5.35亿元，因此营业利润为-1.47亿元。另外公司两融业务新增授信17.79亿元，期末两融余额43.84亿元，较去年末上升25.25%；股票质押业务期末待购回初始交易金额35.12亿元，较上年末下降20.84%，其中自有资金出资18.86亿元，较上年末下降29.64%，资管产品出资16.27亿元，较上年末下降7.4%。

记者注意到，西部证券信用业务亏损有历史遗留原因。公司指出，将高度重视全流程风控合规工作，妥善处置化解遗留业务风险，促进信用业务稳步健康发展。

同时，西部证券的资管业务亦出现了收入下降和经营亏损的情况。年报显示，公司资产管理业务实现营业收入4905.51万元，同比下降42.15%；但营业成本为6955.98万元，因此营业利润为2050.47万元。这与去通道背景下，公司主动管理规模较小有一定关系——年报显示公司资产管理业务总规模293.14亿元，同比下降33.75%。其中，主动管理规模54.34亿元，占总规模的18.54%；被动管理规模238.79亿元，占总规模的81.46%。

研究咨询业务方面，西部证券则是赚了一些口碑却未能实现盈利。2019年公司这一板块实现营业收入5625.51万元，同比增长45.91%，但是成本高达1.03亿元，亏损0.47亿元。此外，西部证券获得了“2019年新财富最具潜力研究机构”第2名。年报显示，公司现有15个卖方研究团队，共输出深度报告99篇，常规报告757篇，组织产业链调研263场，电话会议119场，共输出路演3356场次。

共计提信用减值损失6.53亿元

年报中另一受到投资者关注的方面是公司的资产减值情况。由于股票质押违约客户款减值损失增加，西部证券全年累计计提信用减值损失6.53亿元；上一年则是计提资产减值损失4.90亿元（新旧会计准则有别，对于信用业务资产减值损失计提的科目上有所区分）。

巨额信用减值损失与西部证券之前较为激进地开展股票质押式回购有关，特别是这一业务连踩到了乐视网、信威两个大雷。从年报来看，即使一些项目公司和相关方进行了和解，或者被判胜诉，但是否能如数收回款项仍存在巨大变数。

如2017年7月，西部证券对股票质押式回购业务客户贾跃亭向陕西省高级人民法院提起民事诉讼，要求贾跃亭支付融资本金、利息、违约金共计约4.83亿元。在答辩期间，贾跃亭提出管辖权异议，2018年3月20日最高人民法院作出终审裁定，维持了陕西高院驳回贾跃亭管辖异议的裁定。2018年7月4日追加贾跃亭配偶甘薇为共同被告。2018年11月22日，西部证券与贾跃亭及其配偶签署《和解协议》，《和解协议》已经陕西高院确认并于2018年11月23日出具《民事调解书》。

但贾跃亭和甘薇未履行《民事调解书》确定的义务，西部证券于2018年11月28日向陕西高院申请强制执行，陕西高院指定西安铁路运输中级法院具体执行，目前案件正在执行过程中。贾跃亭方面于2019年10月在美国申请个人破产重整。

包括与贾跃亭的官司，西部证券一共披露了七项重大诉讼或仲裁。尽管许多仲裁和诉讼在平时公告中已被零星披露，但公司仍然在每项诉讼中加上了一句：“未来，公司将密切关注相关风险事项，持续保持公司发展的稳定性，并请广大投资者注意投资风险！”

某非银行业分析师指出，虽然这一句属于公文性质，但在经济和市场面临波动的背景下，它并非套话，而是投资者应该潜在关注的投资风险因素。