今年前两月PE投资低位运行，募资端步入新政适应期，投资人称压力来自三方面

每经记者 任飞    每经编辑 肖芮冬    

开年以来，私募股权投资受到“防疫”和“7号文”的多方面影响，记者注意到，PE投资目前正处于投资低位运行阶段——今年2月，交易数量及规模双双创出新低，交易数量仅56起，交易规模不足28亿美元。

除了防疫工作的阶段性影响，有业内人士表示，有关2月下旬发出的“7号文”或将对其构成深远影响，主要体现在以加强投资财政审计和考核要求下，政府基金管理人面临着管理、协调、风控三大方面的压力，寄望受惠于此的子基金或面临新一轮的上游资本筛选周期，募资环节适应于此需要时间。

私募股权投资低位运行

尽管2月份有报道称部分PE机构为投资者创造了可观的投资业绩，但个中大多都隶属于上市公司的投资体系，赶上年报披露的窗口，大家都在按照利己的统计方式结算盈余。

但整体而言，当前私募股权投资仍处于低位运行态势。据CVSource投中数据统计，2020年前两个月，中国私募股权投资交易持续低谷，交易案例均不足百起，尤其2月交易案例数量仅56起、同比减少63.4%；融资总规模仅27.59亿美元、同比减少69.18%。

相关行业的投资变化同样引人关注，包括制造业、IT及信息化、互联网等传统吸金行业在2020年2月份出现明显下降——制造业10起，融资规模7.63亿美元，出现数量同比增加但规模减少的情形；医疗健康没有逆势起飞，也出现了投资案例数量和融资规模的下降。

从细分轮次来看，战略融资占主导地位，案例数量共计44起、占比高达78.57%，融资总规模达9.46亿美元、占比34.31%。

有投资人对此表示，很大程度上是因为疫情所导致的。包括尽调和访谈停滞，导致长期规划中的投资反馈无法顺利进行，而在企业尚未复工之前，投资机构的当务之急是帮助企业提供现金流方面的融资对接，而非继续开展新的投资。

苏州工业园区创业投资引导基金副处长高昀在2020中国股权投资行业开年大会上表示，银行或许能给予一些帮助，但即便能够复工，企业上下游如果不能同时协同的话，也会有很大的问题。在她看来，能否给予资本以中长期的投资信心，关键在项目投后的稳定性方面，当务之急已经不能再漫不经心地花钱。

不过每经记者发现，在PE投资整体疲软的2月份，在线教育却在逆势而上。教育培训领域的创投交易波动最小，融资总规模不降反升——据CVSource投中数据统计，其融资总规模同比增长275%。疫情之下，教育部发出“停课不停学”的号召，在线教育成为学校、家长的不二选择，在线教育迎来机遇。

具体来看，多家在线教育获得大额融资，包括儿童有声阅读APP凯叔讲故事、儿童英语学习平台叮咚课堂等8家在线教育平台获得超亿元融资。

但有投资界人士在同记者交流时表示，当前局面应该不会倒逼资本主力突击线上教育平台，平台运维涉及多项底层技术开发。香颂资本执行董事沈萌介绍说，从理论到工程的全方位研究不能在短时间内解决，“除非投资人在公益的基础上达成共识，否则追求投资收益的资金会稍显犹豫。”

募资端困扰因素增多

投融资乏力也影响募资环节的进程，早前已有多位机构人士向记者表示，今年一季度的募资任务无疑将被顺延，全年的募资计划肯定会受到不小的影响。

仅在2月VC/PE机构的募资活动几近停滞，多数机构的募资计划后移。2020年2月，仅49家机构完成新基金成立，环比减少71.68%，同比减少48.42%。从机构成立的新基金数量来看，有42家机构仅成立1只新基金，5家机构成立两只新基金，1家成立3只，1家成立9只。

从目前来看，政府投资基金（包括产业基金、引导基金等）仍是部分VC/PE的主要募资来源，但统计结果显示，GP/LP对于投资新基金的能力和意愿降低，导致基金设立大幅减少，数量仅为64只，创出历史新低。募资难问题持续深入，广东省内一反往日常态，单月仅成立15只新基金，大不如前。

对于一再萎缩的募资节奏，业内目前并没有把疫情影响当做唯一的制约因素，而是来自于政策调整后的机构适应过渡的反应。

北方某政府引导基金管理机构总经理告诉《每日经济新闻》记者，2月下旬由财政部发出的《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知 财预〔2020〕7号》（以下简称7号文）将对政府基金的投资带来管理、协调、风控三方面的影响。

其中强调，强化政府预算对财政出资的约束，对财政出资设立基金或注资须严格审核，纳入年度预算管理。与此同时，将实施政府投资基金全过程绩效管理，绩效自评和重点绩效评价结果作为基金存续、计提管理费的重要依据。

该经理表示，这将对机构的管理和风险把控提出更高要求，甚至是推倒重来的效果。“原来我们如果作为一个小的LP，在投资股权结构中不起主导作用，但现在要以实际投资的绩效作为基金存续、计提管理费的重要依据，就不得不从源头上引起重视，所以会对项目有一个穿透，但这无疑是在加重当前机构管理的压力。”

即便是有了考核体系和数据回测的样本，现在还要在协调考核盈亏之间同相关考核部门进行接洽，将对现有工作效率进行稀释。“如此一来，我们的合规风险实际上是在加大的，因为管理母基金去做投资，很多时候是接着政府好几期投资的计划去跟下面做空头支票的。在考察投资绩效后，这样的投资机构隐患极大，机构将越来越看重实缴，宁肯基金规模小一点，也不愿意空转好多年。而且万一政府领导换班，还得面临前后难续的尴尬，非常难做。”

这样一来，倒逼政府投资基金要干一件什么事？该经理表示，投资会越来越谨慎，中小型基金的募资将更加受制约，甚至一分钱不会给。当然，如果能帮助地方政府在招商引资方面予以资金和项目的绑定，也不失为一种妥协的方式。总而言之，现在从政府拿钱的好日子将会越来越难。

CVSource投中数据统计，2012年~2018年，引导基金数量增加1092只，复合年均增长率为39.09%；设立引导基金自身总规模增加17971亿元，复合年均增长率为68.74%。但与2015年、2016年的高速增长相比，2018年及2019上半年政府引导基金的数量和自身总规模增速已经开始大幅放缓。

封面图片来源：摄图网