老郑说汇：疫情扰动汇市 美元大跌

每经记者 郑步春    每经编辑 贾运可    

当中国疫情显著缓解时，海外疫情却迅速恶化，这为外汇市场带来了题材，欧元因跌无可跌且套利交易平仓而大幅反弹，原本有避险功能的日元因经济过弱而表现平平，英镑相对强势，美元则因市场对经济衰退的忧虑情绪及加息预期升温而大幅下跌。

降息预期压低美元

海外疫情发展情况不妙，这大幅推升了美国公债价格，相应地就打压了美债收益率，加上欧元、英镑较强，故上周五起美元受到接二连三打击。若由上周五高点算起，美元指数已累计下跌1.17%，暂报98.76点（截至北京时间周四17：30，下同）。

海外疫情扩散明显，这使市场对美国经济基本面的忧虑情绪大增，而这在本周稍早沉重打击了美股，并显著压低了美债收益率。在美股方面，道琼斯指数本周一及周二都跌了千点以上，为史上最大的两日跌幅，这两天美股总市值居然被抹去了2.3万亿美元。

在债市方面，本周美债全线大涨并创新高，收益率则大降并创新低。美国10年期公债收益率周三跌至1.30%，创出历史新低（前一历史低点是2016年7月英国脱欧公投后的1.36%）。另外，美国10年期以下的所有国债收益率已低于美联储所设定的“隔夜联邦基金利率目标区间1.50%~1.75%”，其中2到5年期的债券收益率已低于1.25%。多数情况下，当各期债券收益率低于联储目标利率时，意味着市场坚信美联储“不久之后” 就会降息。

联邦基金期货市场的数据显示，截至周二，市场预期美联储将在4月30日利率决议上降息25个基点的概率约为66.7%，在8月20日利率决议降息25个基点的概率高达80%。

不过，即使美国有进一步降息需求，可全球所有货币均有降息需求，所以利率预期不足以解释美元如此暴跌，美元暴跌除降息预期外，理应另有原因。 

特朗普连任变数可能加大

最近几天，韩、日、意大利、伊朗等地疫情迅速恶化，但其实美国并无多少新冠肺炎病例，且多数为“钻石公主号”撤回的美国人，美国本土发现的新增病例仅15例。如果算上“钻石公主号”及从中国武汉撤离病例，总数也只有60例。

当疫情数据本身相对有限的情况下，市场对美国经济基本面忧虑情绪的加重似乎理由不足，所以这其中或多或少会有人为因素，最主要的因素是人们对“前景不明”高度畏惧。在这种情况下，因美元原本超买，故多头反水后杀伤力暂时就比较大。

本周美国有些专家居然称新冠肺炎在美国扩散是“不可避免”的。这样的表述话虽然没错，可怎么也觉得听起来有些吓人，不太专业且不明真相的群众们听后肯定会紧张的。

来自更正规渠道的消息虽然更加严谨些，但也有不少能加重市场紧张情绪的内容，比如美国疾病控制与预防中心（CDC）周二呼吁公众“开始为美国可能爆发的新冠病毒大流行作准备”。这些话虽然并没有直说疫情就一定就会“大流行”，但这种表述几乎可等同于“制造恐慌”了。

周三，CDC公布，从“钻石公主”号游轮上撤离的美国公民中又出现了6例新冠肺炎感染病例。上述消息其实还好，但更重要的是CDC周三另外还披露美国出现了首例“新冠病毒感染途径不明”的病例。CDC说这名病人住在加州，近期未离开美国，亦未与确诊病人有过接触。

当地时间周三傍晚（北京时间周四早晨7时左右），美国总统特朗普和CDC官员等一同出席新闻发布会。特朗普在会上表示，新冠肺炎疫情有可能在美国变得非常严重，在必要的情况下进行更大规模隔离的计划。不过，特朗普也释出些乐观言论，比如他说“疫情流行并非不可避免”，又比如他说“疫苗研发工作正迅速推进”。

有些分析师认为如果美国经济受疫情冲击，那么“打经济牌”的特朗普总统连任变数将加大，而这一因素亦对美元利空。 

欧元意外走强

上述所有因素叠加在一起，也许仍不足以解释美元如此杀跌。美元杀跌最后一个原因应来自对手货币阶段性走强。这其中最重要的当然是美元指数中权重过半的欧元了。欧元上周五起大涨，周四同上时间暂报1.0943美元，较上周低点的1.0778美元已累计升值1.53%.

欧元基本面一年多来就没好过，且疫情在欧洲扩散得比美国更厉害，可关键的问题是：欧元基本面不好早已被市场反复消化，投资者早已经习惯了欧元不佳的基本面，所以反而对一些额外的利空有些麻木。

除了对利空麻木外，欧元上涨的另一个重要原因是“套利交易“平仓，即以前人们借入低息的欧元转投美股等资产开始大量平仓。

套利交易一般指借入低息币种（比如欧元或日元），借入者先将这些货币换入其看好的国家的货币，比如他们想买美股，那就得先将欧元或日元兑换成美元，然后比如说去买美股。当美股一涨再涨时，这些资金十分舒适地持仓，可如果美股有崩跌征兆时，这些资金就极有可能反向操作了，亦即火速抛售美股，得到美元后即换成欧元还债（即抛售美元）。

欧元上周五起的异常强势主要就与上述因素相关，其中后一因素也许更重要。

日元也是较重要的美元对手货币，虽然权重远不如欧元。日元也有套利交易，且日元更有个避险货币的地位，可日元近期与这两个属性相关的波动极其有限，原因是日本经济实在太弱了，且东京奥运会能否如期举办也存在变数。也就是说，如果非要说欧元与日元谁更弱，那么至少最近几天日元可能更弱。

投资者原本押注东京奥运会可以增加日元实物需求以提升日元汇价，但现在这一切却被打上了问号。

美元指数另一重要对手货币是英镑，市场最近对英镑观感不错，虽然其年末与欧盟还将商讨脱欧具体条款。英镑兑美元近期走势相对平缓，对美元指数影响相对有限。