再融资新规落地，沉寂已久的定增市场被激活！基金公司立刻设计“新定增基金”

每经记者 聂虹    每经编辑 肖芮冬    

继去年11月证监会公开征求意见后，再融资新规昨日（2月14日）正式宣布落地。

昨日（2月14日），证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》和《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称“再融资新规“），自发布之日起施行。

对于再融资新规的正式稿，有机构认为内容上略高于此前预期。也有基金业内人士表示，和《征求意见稿》相比，内容上基本没有改动，主要是在落地节奏上有一些变化。

与此同时，《每日经济新闻》记者了解到，已有基金公司开始针对新规后的“新定增基金”产品进行研讨设计。

再融资新规落地

“一千个读者，就有一千个哈姆雷特”，不同的投资者看待再融资新规的视角也有所不同。

在昨日再融资新规落地的官方新闻稿中，证监会指出其目的除“为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，“还增加了助力上市公司抗击疫情、恢复生产”。有投资人认为，此次再融资新规发布的时点和内容上感觉确实都受到了疫情影响。

某公募基金投资人士认为，这次的新规和征求意见稿相比，在内容上基本没有改动，但在时间上有一些变动。“我们之前预计是在去年底或今年初落地，但由于疫情的原因，这个时间往后推迟了。”与此同时，他认为这次主要的变动体现在过渡期上。“按照现在的划断方式，已经拿到批文的（产品），只要履行一定的手续之后就能按照新规来发。以前我们的理解是老的（产品）发完再有新规，现在感觉上是直接进入到了新规。”他认为，直接进入的原因主要和疫情有关，“感觉主要是想把原来（因为疫情）耽误的时间，用这样的一种形式给追回去，也是应对疫情下经济状况的组合拳中重要的一环。这个过渡期的安排是非常特别的，我们感觉到了一种迫切性”。

有人认为正式稿的内容基本与征求意见稿相同，而也有人认为内容上依然有些许差别。

中金公司策略研究认为，新规内容上略超预期，与征求意见稿时期相比主要有三个方面的调整：一是放宽非公开发行股票融资规模限制，拟发行的股份数量占发行前总股本的上限由20%放宽至30%；二是调整“新老划断”时间点，将征求意见时计划按“核准批复时点”作为新老规则划断点，调整为“发行完成时点”；三是强化对“明股实债”的限制，相关条款修改为“上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东不得向发行对象作出保底保收益或变相保底保收益承诺，且不得直接或通过利益相关方向发行对象提供财务资助或者补偿”。

长江证券认为，相对于征求意见稿，正式稿有两点不同，规范与鼓励并行。一是，“新老划断”适用从由核准批文印发调整为发行完成时点。正式稿施行后，再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。二是，强化对明股实债行为监管，将上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东扩大至前述主体的关联方。

定增市场或迎黄金时代

自去年再融资新规公开征求意见后，不少投资人士都对2020年的定增市场抱以极大的期许。

财通基金副总经理汪海在“2020新时代·新定增”投资论坛上表示，再融资新政出台，市场化的发行规则或将推进定增投资重归阳关大道，保底等各种“灰色措施”迅速减少，或使得市场对“好项目”形成一致预期。6个月期定增或在今年迎来申报高峰，第一批项目集中发行或在一季度末，资金门槛和持有期限进一步降低，使6个月期定增“工具化”，成为主动权益、量化等权益类投资过程中一种高性价比的建仓方式。原3年期定增在过去两年已逐步退出市场，在改变锁定期、流动性限制和定价机制之后，18个月定增在今年预计全面复苏。

九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为，再融资新规的出台，将显著改善上市公司融资环境、提升上市公司融资能力，进而改善上市公司尤其是中小盘上市公司经营业绩与未来增长预期。在价值和成长龙头估值较高、中小盘成长股具备明显估值优势的背景下，定增投资将成为2020年不可多得的投资品种，成长股的春天已然来临。其认为，当前布局定增投资具备三大契机：政策性红利期；中小盘指数（中证500）绝对估值处于低位，估值优势明显；价值蓝筹、成长龙头与中小盘成长估值差较大，市场风格处于转换期。

此外，多家券商机构今日也发表研报表示看好定增市场。长江证券认为，投融资两端齐发力，定增市场有望回暖；规范与鼓励并行，定增市场步入新阶段。开源证券认为，再融资新政正式落地，定增迎来黄金时代；政策松绑解决核心需求问题，2020年定增市场将迎来翻倍以上增长；折扣率提升，定增投资将进入“黄金坑时代”；降低参与门槛，定增市场的参与资金将更加多元化。

也有投资人士表示，以前，定增属于少数关注的人才会讨论的内容，现在变成了各类机构、各类投资策略的投资者都讨论的一个市场，讨论热度肯定会上去，但是短期内，这个市场能热到什么样的程度也很难说。“虽然相对于之前的九折有放宽，但现在同时也是放了35个投资者。以前不超过10个，现在相当于多了3倍的报价者。”

同时，上述投资者提醒新进场的投资人士要理性投资，“定增市场未来走势和大盘很有关系，大盘情绪好的话，对于原来10个人来说可能不是很激动，但是新进场的25个人会很激动。可能到时候竞价很激烈，报的很高，其实这对于投资未必有利。疫情之后，市场会有一个相应的调整。如果在市场没有调整到位的时候，新进场的投资者有很大的投资热情涌到此次放松了的中小创板块上，未必后面会挣钱。”

定增基金布局热情重现

即便投资者扩容至35人，但对于普通投资者而言，想要进入定增市场直接参与投资依然是难以实现的，公募基金成为了助力投资者参与这一市场的便捷途径。

虽然近两年都没有新的定增基金出现，但再融资新规落地后，在市场对定增投资潜力看好时，定增主题基金的布局热情也有重燃的苗头。有基金公司业内人士表示，“对于新规后的定增基金，我们已经在设计了。此前在这方面已经做了很多技术储备，等新政落地之后去申报布局这样的产品，相信不少公司可能都有这样的想法。”

对于新规后的定增基金将如何设计？该人士表示暂不宜透露，但是对于定增基金的机会和风险表达了他的看法。“现在市场上也有很多定增基金，但从过往的经验看，如果定增政策在减持期内产生不确定性，那么就会产生重大影响。现在我们预期这个政策是相对比较稳定的，短时间内不会有改变，现在投资周期缩短，那么风险明显也较以前小了很多。”与此同时，他认为，定增是一种非常另类的投资策略。在挑选定增基金时，是否有特色、有经验，以及主动管理是否强都很重要。比如有丰富的定增投资经验，好的标的选择能力，定增基金肯定是能够给大家带来相当不错的收益。

图片来源：九泰基金

封面图片来源：摄图网