专访洪泰集团盛希泰：二级市场估值下降是趋势，下一个十年中国会出现非常伟大的To B公司

每经记者 李蕾    每经编辑 肖芮冬    

自去年以来，一二级市场倒挂的情况越来越频繁地出现，这种悲观情绪也蔓延到了一级市场。尤其是“独角兽”WeWork因估值倒挂中止IPO、进而陷入泥潭的情况，更是引起行业广泛关注。

对此，洪泰基金创始人、洪泰集团董事长、洪泰财富董事长盛希泰在接受《每日经济新闻》专访时表示，整个二级市场的估值下降是趋势，而不是暂时的。

盛希泰同时表示，非常看好中国的To B市场，“下一个十年会出现一批非常伟大的To B公司”。

图片来源：受访者供图

一二级市场倒挂将成常态：二级市场整体价值中枢下移是趋势

近年来在资本的热捧下，一级市场的估值被炒得越来越高，尤其是一些高估值的项目更是如此。不过随着二级市场的下跌，而一级市场的估值仍然在顽强地坚挺，一二级市场出现倒挂就成为了事实。

而这背后其实是整个创投圈都默认的规则，那就是：只有一级市场一轮高过一轮的估值，才能让机构在账面上呈现一个相对更漂亮的IRR（内部回报率，指项目投资实际可望达到的收益率）。而这个指标，是广大机构向LP募资时最有说服力的指标，也是对外展示投资业绩的一个重要窗口。

对此，盛希泰表示，C轮是一个项目非常重要的节点，“VC到PE的连接在打通，一个企业到了B轮、C轮还在融资，如果没有IPO或者卖出去的可能性，这个企业就可能关门，它不能无限融资下去，这没有道理”。

在他看来，之所以会出现一二级市场的倒挂，主要是因为二级市场信息高度对称、价格更公允。盛希泰指出，整个二级市场的估值下降是趋势，而不是暂时的。不管是中国市场，还是美国市场，二级市场的估值下降、市盈率下降都是趋势。“因为市盈率这个概念本身就是一个最大的泡沫，但它是促进人类社会进步的泡沫。未来创业环境将肃清伪创业，肃清一级市场一些小圈子自摸的游戏。”

发力洪泰财富：深耕资产端能力

一二级市场倒挂严重，再加上募资难的限制和全球经济进入后周期时代的大环境，投资机构们的出手显得更加审慎和理性，投资逻辑也逐步向价值投资回归。在这样的背景下，洪泰集团开始全面发力财富管理业务。

2016年成立，2017年拿到独立基金销售牌照，经过两年的探路和摸索，洪泰财富逐渐在资产端覆盖了天使、VC、PE、并购领域，产品也包括公募基金、私募证券基金、私募股权基金等不同类型。

目前在财富管理行业，数量比较多的是第三方财富管理公司，另外其他资管机构例如券商、银行等背景的财富管理平台也并不少见，还有一些机构是先布局财富管理、再回头开展股权投资业务。洪泰财富的逻辑不太一样，在盛希泰的设想里，这家公司是一个具备“投资+投行”基因的财富管理平台。众所周知，这个行业里优质资产的缺乏已经成为共识，“以资产端驱动财富端”是很多业内公司努力的方向。洪泰财富联合创始人、执行董事沈燕婕在接受《每日经济新闻》采访时表示，洪泰财富是从资产端起家做财富管理，团队在做尽调时，对资产有更强的甄别判断能力，有更大的机率能够找到好的资产。

“举个例子，洪泰的一些精选基金，我们从里面切一个份额出来给到洪泰财富的客户。这些基金都经过大LP的层层尽调、非常专业，作为洪泰财富我们也越来越知道应该怎么和资产端打交道、真正的规则是怎么样的。在找到好资产后，洪泰财富团队的议价能力也更强，能够站在LP角度给出公允价格。”沈燕婕总结道。

看好To B市场：国内将诞生一批伟大的To B公司

在谈到看好的赛道时，盛希泰表示，中国的To B大时代已经开始，“下一代会出现一堆非常伟大的To B公司”。

根据相关统计，美国To B公司中超过100亿美元市值的有28家、超过1000亿美元的有7家；相比之下，中国超过100亿美元市值的则有两家。但另一方面，国内目前的企业法人有3500万，仅2019上半年每天新注册的工商企业就有1.94万家。“我们经常讲中国上市的To B公司很少，但我认为不用着急，中国有一天会追上的。”

在他看来，中国To B的“独角兽”增长，最大的背景是中国无可比拟市场规模的红利与下沉市场“洼地红利”的爆发，而当前的市场环境很有利于催生这样的To B企业。

盛希泰指出，首先我国在移动互联网领域有独有的先发优势，其次以华为为代表的技术企业大量出现，国内的科学技术蓬勃发展，开始领先。

“中国在下一代会出现一堆非常伟大的To B公司，再加上3500万企业的庞大市场，我认为付费的意愿、付费的能力根本不是问题。机会还是存在的，比如5G技术我们相对领先了，就可能诞生一些真正To B的龙头公司。”盛希泰这样说道。

封面图片来源：受访者供图