招商证券杨勇胜：预计明年白酒行业回归中速增长阶段

每经记者 金喆    每经编辑 文多    

招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜。图片来源：主办方提供

“遥望未来，这将是一个众神归位的品牌时代。”11月30日的2019年雪球嘉年华上，招商证券食品饮料行业首席分析师杨勇胜如此描述白酒板块的走向。

《每日经济新闻》记者在现场注意到，白酒板块是投资者非常关注的热门板块，过去5年里它也没有辜负投资者的期待，取得了辉煌的长牛成绩。那么，2020年“吃药喝酒”的行情还会持续吗？

杨勇胜坦言，之前两年白酒行业经历了高速发展，多家企业跻身千亿或百亿俱乐部，2020年起，需要整顿步伐为未来蓄力。从明年开始白酒行业回归中速增长阶段，是一个趋于常态增速的发展水平，但预计仍能维持10%~15%的增长速度，近期预期回落压制估值，机会在逐步走近。

本轮投资回归品牌时代

11月29日，今年为机构投资者带来不菲收益的贵州茅台下跌3.98%，白酒股全线回落，市场有声音响起：白酒股要回调了吗？

“昨天下午我大概接了十几个电话，都是在问白酒（行业）这个时间是不是发生了什么变化……是不是有什么新的一些反转或者是拐点。这其实代表着当下对明年白酒行业的一点判断，就是有很多的不确定性。”杨勇胜说道，并在举例时提到了政策层面的不确定性。

投资就是要在不确定中寻找确定的机会，而白酒的一些确定性没有改变。他认为，白酒仍是“稀缺资源”，体现为它靠微生物发酵的制成工艺、它在全世界的不可替代性，白酒依然是令人上瘾的、极具中国特色的稀缺资产，具有极强的护城河和盈利能力，“30倍”估值并不算贵。近几年的回升，其实是内在价值的回升。

在杨勇胜看来，上轮白酒周期是全行业的繁荣，表现为高端引领、次高端爆发、区域品牌崛起，各家白酒企业均享受到了行业的成长红利，企业通过各种“玩法”实现量价齐升。而本轮白酒景气周期回归品牌时代中，消费者会更加重视品牌，企业也会进一步加强对品牌的锻造，加强与消费者的互动。而在投资中，行业中的投资标的会越选越少，估值越拉越高。

行业回归中速增长

从当前来看，白酒进入到了一个什么阶段？

“我的定义，这个行业是从青年到壮年，这个过程中，这个人还是在不断长大，不断更有力气，不断地创造收入，但是在过程中会有一些感冒，或者会有一些发烧头疼脑热，但是并不逆转和妨碍这个行业的趋势。”杨勇胜认为，2017年三季度开始，整个白酒行业是进入到了本轮景气周期的快速增长阶段，经过这一阶段后，白酒公司应该说都有一个比较高的基数。

杨勇胜认为，展望明年，整个行业应该是回归到一个中速增长阶段，但是中速并不代表失速，这些企业都非常的理性和冷静，一点都不慌，都不盲目乐观，所以整个行业应该说会回归到一个常态的增速水平。

在他看来，白酒板块已经出现三个价格带的分化，景气度和增长逻辑不一样。头部品牌持续享受提价红利，高端白酒未来仍将享受量价齐升，复合增长率有望达到19%。次高端白酒今年分化剧烈，部分酒企陷入调整，2020年继续调整后蓄势再出发。而对于区域名酒来说，马太效应加剧，集中与升级中或许还有机会。

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)