央行：当前仍实施常态货币政策 现阶段扩表是“收紧”缩表是“放松”

每经记者 李玉雯    每经编辑 陈星    

11月16日，央行发布《2019年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，今年三季度以来，央行实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，促进降低社会综合融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

在给出下一阶段主要政策思路的同时，央行也在《报告》中就市场关心的资产负债表规模变化、改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制等热点问题进行了回应。

图片来源：摄图网

现阶段央行扩表是“收紧”缩表是“放松”

近期央行资产负债表规模变化引起市场关注。对此，央行表示，当前中国仍实施常态货币政策，法定准备金率是使用的主要政策工具之一。虽然央行资产规模增长放缓甚至可能下降，但降准放松了流动性约束，增大了货币创造能力，与国外央行量化宽松结束后一度进行的“缩表”有本质区别。

需要注意的是，不同于美联储扩表是放松、缩表是收紧，现阶段我国央行扩表是“收紧”、缩表是“放松”。《报告》指出，目前我国央行与美联储资产负债表结构存在较大差异。同时，我国实施常态货币政策，法定存款准备金率作为常规货币政策工具发挥了重要作用，这导致我国央行资产负债表变化的效果与美联储明显不同。

央行强调，不能简单套用国际经验通过央行资产负债表规模来判断货币政策取向，短期要看超额准备金率的变化，长期关键要看法定准备金率对银行货币创造能力约束的变化。

今年9月6日，央行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）；并额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。此次降准增加了商业银行长期稳定资金来源，共释放长期资金约9000亿元。

另据央行数据显示，9月末，金融机构超额存款准备金率为1.8%，比上年末低0.6个百分点，比上年同期高0.3个百分点。

实际上，2015年以来，我国央行资产负债表规模增速明显放缓，结构调整较大。《报告》指出，考虑到降准是政策效应较强的操作工具，央行同时会减少逆回购、MLF等操作以保证银行体系流动性合理充裕，银行也可能根据经营需要减少对中央银行的负债，央行资产负债表规模会出现增速下降或收缩的情况，因此近期央行资产负债表环比收缩主要出现在降准的当月或次月。

但长期看，下调法定准备金率的货币政策操作放松了银行贷款创造存款行为的流动性约束，在信用收缩的背景下起到了对冲作用，使货币条件总体保持稳定。

此外，《报告》进一步补充，央行资产负债表受季节性因素影响较大，财政收税和支出、现金投放和回笼，都会引起央行资产负债表规模变化，因此观察个别时点的央行资产负债表规模并无太大意义。

研究出台存量贷款利率基准转换方案

今年8月17日，央行宣布改革完善LPR形成机制，以疏通市场化利率传导渠道，打破贷款利率隐性下限。同时，自2019年三季度评估时起，将LPR运用情况及贷款利率竞争行为纳入MPA的定价行为项目考核，推动银行更多运用LPR，坚持用改革的办法降低实体经济融资成本。

10月21日发布的LPR显示，1年期LPR为4.20%，已较同期限贷款基准利率低了15个基点；5年期LPR为4.85%，较同期限贷款基准利率低了5个基点。

《报告》指出，通过改革完善LPR形成机制，以市场化改革的方式促进降低企业贷款实际利率的效果初步显现，9月新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。另外，9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。

央行表示，下一步，将继续做好LPR报价和运用工作，引导和督促金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。同时，维护好存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定。

封面图片来源：摄图网