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新三板改革细则出炉,精选层落地!业内这样解读......

新三板论坛 2019-11-09 18:08:39

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图片来源:摄图网

11月8日,全面深化新三板改革的各项安排出炉,转板机制、精选层标准、投资者门槛均有涉及。(详细请点击:重磅落地!新三板全面深化改革细节出炉,降低投资者门槛、精选层入层标准、转板上市细则….来看八大要点)

本次改革涉及了六方面主要内容:

一是优化市场结构,设立精选层;

二是优化发行制度,提升融资功能。引入公开发行制度,完善定向发行制度,取消单次融资新增股东35人限制,允许小额融资实施自办发行;

三是优化多层次资本市场有机联系,建立转板上市机制;

四是优化投资者结构,降低合格投资者门槛,引入长期所资金;

五是优化交易制度,提高市场效率;

六是优化监管制度,实施分类监管,提高违法成本。

在深化改革征求意见稿公布后,业内人士认为新三板改革推进速度超出市场预期。

东北证券研究总监、经济学者付立春认为,新三板改革推进速度非常快,略超出市场预期;改革内容涉及的方面十分全面也很深入,与之前监管的表态一致。这些综合表明改革的决心坚定、信心重组、准备充分。这是继2014年以来新三板最大的深化改革,标志着新三板进入全面升级的新阶段。改革带来的深远影响,市场各方高度期待。他还表示,预计此次改革后续的进程会非常高效,会为市场带来全新的面貌。

广证恒生表示,改革措施符合以精细化分层为抓手进行结构化建设的预期,通过设立精选层,并分层施以转板、融资、投资者适当性、交易制度等红利措施以优化新三板企业的融资环境,完善新三板的市场功能。

联讯证券指出,新三板的定位与沪深交易所形成错位发展格局,主要服务创新型、创业型、成长型中小企业,精选层满一年可以转板机制设定为沪深两市的后备军,有助于减少上市发行障碍,缩短上会排队时间。同时新三板自身将形成“基础层、创新层、精选层”三个层次不断递进的市场结构,精选层更好发挥多层次资本市场中承上启下的作用。多层次资本市场显现助力经济与金融的结合,构建对于处于不同生命周期的企业匹配适合的融资方式和交易场所,同时满足不同风险偏好投资人的需求,多层次资本市场达到适应企业发展的需求和投资者风险的分层管理。

安信证券表示,此次科创板、创业板、新三板深化改革政策同步推出,加快推进多层次资本市场改革并试点注册制,新三板改革为其中一环,改革影响需有机整体联系。

业内热议精选层

在本次改革中,精选层备受市场的关注。“分层”征求意见稿中指出,将在各市场层级实行差异化的投资者适当性标准、股票交易方式、发行融资制度,以及不同的公司治理和信息披露要求。

对于挂牌公司进入精选层的条件,征求意见稿主要以市值设置了四套标准,且将引入公开发行机制并作为进入精选层的先决条件。发行主体应当为在全国股转系统挂牌满一年的创新层公司,并符合《分层管理办法》规定的进入精选层的相关要求。在交易制度方面,在精选层实行连续竞价交易机制。

关于精选层方面的主要政策

1、挂牌满一年的创新层公司公开发行成功后进入精选层

2、精选层挂牌满一年可申请转板上市,不再需要证监会审核

3、交易制度:精选层股票30%涨跌幅限制

第十五条挂牌公司进入精选层,应当符合下列条件之一:

(一)市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于10%,或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%;

(二)市值不低于4亿元,最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%,最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;

(三)市值不低于8亿元,最近一年营业收入不低于2亿元,最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%;

(四)市值不低于15亿元,最近两年研发投入合计不低于5000万元。

前款所称市值是指以挂牌公司向不特定合格投资者公开发行(以下简称公开发行)价格计算的股票市值。

第十六条在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司,可以申请公开发行并进入精选层。

广证恒生证券指出,新《分层办法》的亮点体现在四个方面。一是精选层和创新层重点围绕财务和市值指标,综合运用盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等多元化标准。具体来看,精选层的准入门槛包含了“市值-利润-ROE”、“市值-收入-成长性-现金流”、“市值-收入-研发强度”、“市值-研发投入”四套标准,与科创板的上市条件及过往新三板的分层条件均形成一定的衔接。二是公开发行为进入精选层的先决条件,公司进入精选层时,市值标准按公司公开发行价格所计算出的股票市值计算。三是若公司挂牌的同时进行定向增发,且按照定向增发发行价计算的市值满足相应标准,则公司可自挂牌当日起纳入创新层。四是配套完善各层级的调整程序,形成进退有序的市场格局。调整程序相当于新三板不同分层的“退市规则”,不再适格的公司及时退出,有利于保证企业的质量以及其余红利制度的正常实施,避免风险事件。

付立春认为,四套标准立足新三板错位发展,参考了科创板模板,总体全面、实际可行。标准一最近1年净利润可不低于2000万,ROE不低于8%;标准二中增长率可不低于25%;对于标准三、标准四,市值标准可适度降低至6亿、10亿,财务指标相应调整,以支持鼓励更多科技创新性企业发展。

联讯证券认为,此前新三板市场由于流动性较差、交易不活跃、退出渠道不畅,市场定价功能缺失。精选层采用连续竞价交易方式,后续适时增加混合做市交易方式,强化了市场交易定价功能。联讯证券并预计,未来精选层整体合理估值将介于目前创新层与创业板之间。

对于精选层的“门槛”,付立春提出了他的建议:精选层连续竞价初期,原有做市商可以作为自营投资,后续混合做市阶段与企业商讨。精选层的投资者门槛可参照科创板,资金设定为50万,创新层、基础层可分别调整至100万、300万;公募基金可直接进入精选层二级市场交易。精选层的专门规则参照上市公司,规范性标准可以提高。转板机制可以结合创业板改革,先行探索转板至改革中的创业板。

责编 步静

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