3000点的两融交易解密：人均负债与人均交易金额仅为牛市峰值一半！

每经记者 王砚丹    每经编辑 吴永久    

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上证指数到了3000点整数关口，两融交易又成为市场重要风向标。

据东方财富Choice数据显示，截至9月11日，沪市两融余额为5599.11亿元，较前一日增加10.77亿元；深市两融余额为4051.48亿元，较前一日增加21.44亿元。两市两融余额合计9650.59亿元，较前一交易日增加32.21亿元。

自8月16日以来，两融余额见阶段低点8939.20亿元之后稳步回升，短短22个交易日增加了711.39亿元。融资交易仍是绝对主力，截至9月11日收盘，融资余额达到9510.18亿元，融券余额仅为140.41亿元。

近18个交易日有16个交易日融资余额上升

先来主要看看融资端交易：8月16日，融资余额与两融余额一起见阶段低点。之后18个交易日中，仅有8月23日和8月30日出现融资资金净流出。9月以来，单日融资买入金额均超过500亿元，其中9月5日单日融资买入金额达到815.84亿元，为今年4月23日以来新高。

融资金额阶段见底的时间点恰好与史上最大一次两融标的扩容的时间窗口基本重合。8月19日，修改后的《融资融券交易实施细则》首次实施，两融标的股票数量由950只扩大至1600只。总体而言，本轮扩容中小市值个股占比有明显上升——主板两融标的市值占比从87%降至81%，创业板占比从3%提升至6%；中小板占比从10%提升至13%。

目前人均负债与人均两融交易金额只相当于峰值一半

再来看看投资者参与情况。

根据证金公司统计数据，随着市场企稳回升，投资者参与融资融券交易热情明显回升。9月2日，共有17.95万名投资者参与了两融交易。9月3日跃升至19.86万名。9月4突破20万大关，达到21.2万名。9月5日再次突破至26.79万名，9月6日回落至21.54万名。9月9日又再次增加至25.06万名，9月10日稳定在25.29万名。

按照每日两融交易金额估算，9月2日至10日，参与交易的投资者人均单日动用的杠杆资金为30万元左右，波动范围不大。其中9月5日人均交易资金最高，为31.11万元，9月3日最低，为26.68万元。

人均负债方面，9月2日至10日，投资者人均负债稳步提高，并突破80万元大关。9月2日，人均负债为79.42万元，至9月10日已达到81.04万元。截至9月10日，共有506.5万名投资者、2.16万家机构开立了两融账户；其中118.68万名投资者有融资融券负债，较9月2日增加1.4万名，但占所有开设两融权限的投资者比例只有两成左右。

不过，相比2015年的历史峰值，两融的各项数据仍相去甚远。

两融余额历史峰值出现在2015年6月18日，达到了2.27万亿元，其中融资余额为2.266万亿元。当天收盘共有138.68万名投资者有负债，但开户的个人投资者只有381.1万名、机构6787家。当天参与融资融券交易的投资者为38.86万名。收盘时，人均负债为163.43万元。

两融单日成交金额的峰值出现稍早，在2015年5月28日。当天共发生了3217.57 亿元两融交易，其中融资买入2905.9亿元，融券卖出311.7亿元。5月26日、5月27日、5月28日，连续三个交易日，参与融资融券交易的投资者超过了50万名。其中5月28日为50.53万名，人均单日交易金额为63.68万元。

也就是说，目前3000点关口，投资者反而较2015年杠杆上的牛市末期谨慎得多。人均负债与人均单日交易金额均只相当于历史峰值的一半左右。有约390万开通了两融权限的投资者并未参与交易。

值得一提的是，据《每日经济新闻》记者了解，目前投资者的融资成本相比之前已经有所下降。某大型券商营业部人士表示，两融利率和费率目前各券商之间实行了差异化竞争。尽管大部分执行的标准利率和费率仍为8.35%，但是对于大资金会相应进行优惠。如他所在的营业部，100万资金以上年利率在7%左右，500万元年利率可以为6.5%，5000万以上则可以在6%甚至以下水平。

茅台大跌中融资者逆势杀入

而在最新的个股交易方面，中国平安仍然位于融资余额第一名，9月11日收盘达到249.90亿元，但在其90元股价关口，昨日已经有融资者开始报以谨慎态度。

如下图所示，9月11日，中国平安发生6.62亿元融资买入，6.87亿元融资偿还，单日融资资金净流出0.25亿元。其单日融资买入金额仅略高于9月3日。而9月2日、9月5日和9月9日，单日融资买入金额均超过10亿元。

而昨日的热门贵州茅台虽因突发利空下跌近5%，却受到了投资者追捧。单日融资买入金额暴增。

9月11日，贵州茅台共发生15.70亿元融资买入，融资偿还11.19亿元，融资净买入金额高达4.51亿元。而在9月10日，贵州茅台的融资买入金额仅为3.63亿元，且9月以来至9月10日从未有单日融资买入金额超过5亿元。

市场人士：值得关注的不仅是平安和茅台

值得一提的是，在3000点关口，许多业内人士再次对市场表示看好，而他们看好的不仅仅是茅台和平安。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东近日在一场路演中表示，指数已经慢慢构筑了黄金坑，核心资产将带着指数走出长牛慢牛。它并不是像2001年到2007年那种全球化红利、城镇化工业化所推动的大繁荣，也不是像2012年到2015年加杠杆导致的这种杠杆牛。它更像美国的20世纪80年代，在经济结构调整的过程中，强者恒强，优胜劣汰，赢家通吃。各个细分领域的龙头公司竞争力提升，甚至走向一个全球化的进程中，带动指数缓步上升。

他表示，挖掘中国版的“漂亮50”，可以用基本面的指标来量化核心竞争力，包括财务指标中的现金流，以及市场占有率、管理层的溢价，甚至也包括科技人才、专业性人才等很多方面。