新经济企业难融资？科技公司找不到“长钱”？资本市场大佬纵论如何打破创新融资瓶颈

每经记者 张钟尹    每经编辑 陈旭    

9月6日，中国发展高层论坛2019专题研讨会在北京举行。

在以“资本市场：为创新融资”为主题的分论坛上，北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所董事总经理巴曙松表示，新经济有很多特点，从不同生命周期的融资图来看，很多企业往往找不到合适的融资支持，最典型的就是生物科技类公司。为此，香港交易所在设计新经济企业上市方案的时候，就常常在考虑能否“把上市的门槛向左移”，移到企业最需要钱的这个时期？

巴曙松介绍，2018年港股市场的融资额构成里，新经济占比接近一半，首次成为融资最主要的力量，而以前这个比例是比较低的。

图片来源：主办方

要研究新经济的不同特点

科技创新企业在初期阶段，往往很难找到合适的融资。

巴曙松介绍，去年4月，香港交易所做了一次重大的上市制度改革，改革的重心就是怎样支持新经济，怎样为创新企业融资。

经过一年多的探索实践，港股市场从原来主要为传统经济融资的资本市场，一跃成为全球第二大生物医药科技创新融资中心。在2018年的融资额构成中，新经济占比大幅提升。

瑞银证券总经理钱于军介绍，目前A股科创板有152家公司提交了申请，在这些企业当中，新一代信息科技类大约占了40%，有65家；生物医疗、生物制药等也有36家，占比1/4左右，然后是高端的设备制造和新材料等。

巴曙松在介绍新经济融资特点的时候，举了生物科技行业这一典型案例。他表示，全世界的生物科技行业都有一个特点——60%~80%的资本开支是在一期临床、二期临床、三期临床的研发阶段，等到开始有盈利而达到上市标准的时候，就药品本身来说，它需要的钱已经比较有限了。

对此巴曙松表示，香港交易所在设计新经济上市改革方案的时候，“我们就在考虑有没有一种可能，把上市的门槛向左移，移到它最需要钱的时期。香港交易所做了一个大的调整，不要盈利要求，不要现金流，也不要业务记录，只需要有一个产品通过一期临床，不反对进入二期临床，市值到15亿港元，再加上几个基本的条件，就可以上市。”

巴曙松强调，新经济有不同产业的特征，新经济产品具有不同的风险收益偏好和特征。“所以，我们要为创新融资，就需要研究新经济不同于旧经济的特点。”

用母基金带来更多的“长钱”

开市一个多月的科创板面向科技创新型企业，吸引了一批新经济领域的优秀企业上市。

高盛集团亚太区总裁兼亚太区证券部主管白瑞德表示，他们把科创板看作正在形成的中国版纳斯达克，它是一系列人们期待已久的股市改革的试验场。有了这些特点以后，科创板创造了一个很好的平台，让一些创新型的科技企业有了施展拳脚的舞台。

那么，新经济企业风险高，研发时间长，如何支持这样的企业融资呢？

宜信公司创始人、CEO唐宁表示，国内资本市场上的钱很多，但一个突出的特点就是“长钱少”，一般都是半年的钱、一年的钱、两年的钱。但新经济企业类需要科技创新，因此研发的时间周期较长，企业往往“十年磨一剑”，相对低也带来了较高的风险。

如何能让“长钱”更积极地为中国的科技创新企业投资？唐宁认为，比较好的一种方式是采用母基金的形式，让母基金投入给优秀的基金，最终风险分散注入新经济中，这将帮助传统经济创造的巨大财富与新经济结合起来。