两融交易周一小幅回暖 券商倾向维保比例暂不变

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每经记者 王砚丹 每经编辑 谢欣

上周五盘后，沪深交易所发布修改后的《融资融券交易实施细则》，不但扩大了担保物范围和标的证券范围，并取消了“平仓线”不得低于130%的统一限制。上述新规将于8月19日实施。

本周一，A股市场应声反弹。上证指数以上涨1.45%报收，收盘站上2800点关口。根据交易所延迟发布的两融数据，两市融资余额周一也结束了连续四个交易日下降，出现小幅净流入。

东方财富Choice金融终端显示，8月12日，两市出现263.62亿元融资净买入、253.91亿元融资净偿还。融资余额合计8818亿元，较前一交易日增加9.71亿元。不过，距离新规正式实施还有一周交易时间，融资者明显仍在观望，融资买入金额仍在低位徘徊。

值得一提的是，据《每日经济新闻》记者了解，尽管取消了“平仓线”不得低于130%的统一限制，但有券商人士对记者表示，出于风控考虑，暂时不会改变原来的维保比例。

周一两融交易热度小幅上升

按照月度来算，过去7个月，2月、3月、4月三个月度融资资金为净流入，融资余额稳步上升。其中3月由于市场大反弹，市场出现单月1167.65亿元融资净流入，融资余额一度超过9500亿元大关。

但是，从5月开始，随着市场调整，融资资金再次出现净流出。融资活跃度也大幅下降，5月~7月，单月融资买入金额都在6000亿+、7000亿+水平，相比3月、4月腰斩一半以上。5月~7月，融资资金净流出分别达到376.85亿元、128.50亿元和44.79亿元。8月尽管交易日尚未过半，但融资资金继续净流出156.84亿元。截至8月12日收盘，两市融资余额仅剩8818亿元。

8月12日当天，融资交易的热门股与前期相比变化不大。中国平安单日以9.72亿元融资净买入位列榜首。第二名是贵州茅台，单日融资买入达到8.10亿元，但茅台的融资偿还达到10.21亿元，高于融资买入金额，说明进入千元，投资者短期对茅台股价已经有所谨慎。京东方A以单日买入6.46亿元位列第三。此外，东方财富、五粮液、中信证券等也进入了单日融资买入金额前十名。

截至8月12日收盘，两市融资余额有三只个股超过100亿元。中国平安以235.20亿元排名第一，兴业银行和中信证券分别以113.64亿元和101.40亿元位列第二和第三名。京东方A、民生银行、东方财富、贵州茅台、格力电器、海通证券、浙江龙盛位列第四到第十名。总体而言，融资者青睐的个股以金融和消费为主，且多选择业绩优异的蓝筹股。

可以肯定的是，尽管近期两融交易热度一般，到8月19日，随着两融标的由950只扩大至1600只，市场情况将随之发生改变。

这是两融历史上最大一次标的扩容。在最新的研究报告中，中信证券经过测算后指出，近三个月，两融余额相当于区间股票成交额的5.52%，据此计算扩容标的将增加两融余额3481亿元，考虑到对已有标的融资融券分流，在市场中性的假设下，预计扩容将增加两融余额2000亿~3000亿元。

不过，即使增加两融余额2000亿~3000亿元，市场距离两融的历史峰值还很遥远。2015年6月18日，沪深两市融资余额创下2.266万亿元历史峰值。目前在9000亿元关口之下徘徊的融资水平，只相当于当时的约40%。

科创板部分个券融券余额远高于融资余额

值得一提的是，在监管层对两融进行松绑的同时，已经平稳运行大半个月的科创板两融也迎来了“松绑”。

广发证券发布公告称，8月12日开始，对科创板融资融券业务信用账户持仓集中度实时控制指标进行调整，对持仓单一科创板股票市值占信用账户总资产的比例进行提升。其一，信用账户维持担保比例高于180%时，投资者持有单一科创板股票的比例从以前的15%提升到30%；其二，当信用账户没有负债时，投资者持有科创板单一板块的市值可以达到50%，此前没有对无负债的情况进行规定。

调整后，广发证券客户信用账户维持担保比例不高于180%的，持仓单一科创板股票市值占信用账户总资产的比例为0%；信用账户维持担保比例高于180%的，持仓单一科创板股票市值占信用账户总资产的比例不超过30%；信用账户有负债（含已委托但尚未形成负债部分）的，持仓科创板单一板块的股票市值占信用账户总资产的比例不超过30%；信用账户无负债（含已委托但尚未形成负债部分）的，持仓科创板单一板块的股票市值占信用账户总资产的比例不超过50%。

截至8月12日，科创板融资余额最高的个股是中国通号，其融资余额达到5.49亿元。其次为澜起科技，达到2.8亿元。此外，柏楚电子、南微医学、虹软科技等均超过1亿元。

不过，由于开市之初一些个股涨幅巨大，加之科创板实施前5个交易日不设涨跌停、后面20%的涨跌停制度，激发了部分投资者的融券热情。中国通号8月12日收盘时，其融券余额为7.37亿元，折合6981万股；金额大幅高于融资余额。心脉医疗的融券余额为1.65亿元，与此同时融资余额仅为9258.86万元。虹软科技的融券余额为1.72亿元，但融资余额仅为1.11亿元。

券商：130%平仓线暂不考虑修改

而近期还有一个重大事件，便是8月19日开始，交易所将取消“平仓线”不得低于130%的统一限制。此前，大部分市场人士对此的解读是券商和客户之间，在两融交易规则上有了更多灵活性。

不过，根据《每日经济新闻》记者了解到的情况，许多券商并不会因此修改合同，倾向于原来的维保比例不变。

某大型券商人士对记者表示，130%的平仓线已经比较低了，所以公司暂时将维持原来的合同不变。

他通过计算对《每日经济新闻》记者指出，假设一个客户目前账户维持担保比例已经跌到了130%，他账户里面有13万元股票，那么其中有3万元是自己的，10万元是券商的。一个跌停，减少1.3万元，自有资金所对应的净资产就只有1.7万元了，总资产还剩13*0.9=11.7万元。再一个跌停又减少1.17万元，自有资金对应的净资产只有5300元，账户总资产只剩11.7*0.9=10.53万元，那么再跌5%自己的钱就没了。

因此，当维保比例下降至130%之后，股票价格再下跌25%，客户就会血本无归；而如果是下跌30%，券商就将承担亏损。“虽然这个计算是极端情况，但券商确实要充分考虑到市场风险因素，我们认为130%是比较合理的比例。”该券商人士这样表示。

正如证监会新闻发言人常德鹏表示，规则调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例，扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。对于客户资信较强、担保品流动性较好的，证券公司可经评估后适当调低最低维持担保比例，反之可提高。同样，扩大融资融券标的范围，亦是引导证券公司根据自身风险管理能力在标的范围内自主设定标的池，切实做好客户适当性管理、保护投资者权益。