每经专访源星资本董事长卓福民：注册制下科创板企业市场定价发行 给一级市场投资带来重要参考

每经记者 冷辉    每经编辑 卢九安    

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如今科创板已经开板，科创板第一股打新也已经结束，可以说是科创板“开盘”在即，万众瞩目。那么随之而来，风险投资领域对于科创企业、科技行业、创新型公司的投资会出现怎样的变化？会出现一窝蜂而上的情形吗？

6月28日，由上海新沪商联合会主办的“第二届长三角民企发展大会”在上海举行。本次会议的间隙，新沪商联合会轮值主席、源星资本董事长、管理合伙人卓福民接受了包括《每日经济新闻》记者采访。对于上述问题，卓福民认为大家并不会一拥而上去投资科创领域，风险投资人还是会按照既有的逻辑来进行投资。此外，卓福民在科创板、科创企业投资等多个方面分享了自己的一些观点。

坦言今年投资市场“有点平”

卓福民早年间曾在上海市的政府单位工作多年，和证券市场结下缘分。此后在上实控股的一些工作经历，又使得他对风险投资等领域了解颇深，如今身为风险投资人，卓福民已是投资行业的知名人物。

投资市场每年都在变，但是今年似乎投资圈内的氛围和话题都相对平淡一些。对此，卓福民在谈到投资市场时坦言今年实际上跟以往整体相比，感觉还是有点平。但是从一季度的情况来看，并没有所谓的“下降”。

根据中国证券投资基金协会公布的数据，截至2019年一季度，私募基金管理机构资产管理规模相比2018年四季度末仍在继续增加；就一级市场而言，私募股权投资基金、创业投资基金的规模增加明显，分别达到81093亿元、9812亿元，这也佐证了卓福民的观点。

对于今年市场中的热门投资，卓福民表示，大家关注的还是几个热点，一个是智能制造，包括人工智能、高端制造业，还有健康医疗。另有一些传统上大家投的比较多的，就是TMT，新一代信息技术、新媒体，跟互联网相关的产业，包括新消费都有所增长。

卓福民特别说到了健康医疗，他提到20年以前基本上没有人专门看健康医疗，尤其生物医药没人看。10年以前，开始有基金专门关注这一块，现在可以说大多数VC基本上都会关注这个领域。卓福民认为，健康医疗特别是生物医药这个板块，可能在未来20年都是比较大的一个爆发点。目前来看，这一块的爆发力现在蛮强大，上升很快。

卓福民表示，资本市场关注的热点，如果说跟科创板相关的，那就是科创板重点支持的六大高新技术产业和战略性新兴产业，这个跟国家的宏观的要求和引导是分不开的。整体上从投资的角度来看，特别是就私募股权行业来说，投资难度增加，但是市场相对理性，这个是好事。

注册制下IPO市场定价意义深远

科创板首批企业将陆续发行定价，正式上市交易也渐行渐近，这也是市场关心的热门话题。

谈及于此，卓福民表示，科创板伴随着注册制的试点，这个特别重要。注册制的试点，一个要点就是以信息披露为核心，不是原来大家所理解的核准制。核准制是对拟上市公司进行实质性的审查。注册制也要审查，但这个审查一定程度上是形式性审查，但信息披露的要求则非常高。最近一些媒体、包括个人针对申报科创板上市企业发布的一些分析报告，这也是一个市场的监督机制，突出要求企业更加完整准确及时地披露信息。

卓福民提到，另外一个非常重要的是定价机制，而且是市场化定价。大家知道在现行非注册制条件下，IPO发行定价23倍市盈率要封顶。实际上，有些传统的企业增长是比较慢的，市场化定价应该不到10倍市盈率，而有些高科技企业，发行市盈率应该是比较高，但23倍市盈率定价给它卡死了，所以上市第一天就暴涨，之后连续几个涨停板，这非常普遍。

卓福民表示，这一次注册制下科创板的发行定价机制相比以前改变了，第一只股票发行定价是按照市场机制的方式来做，这是一个很好的尝试。股票市场本身既然是市场就要姓“市”，就要随行就市，定价就是要有浮动的，由市场机制来调节，而不是人为去干预的，更不是行政去干预。

这样做了以后会有什么好处？卓福民分析称，大家都在观察：第一批科创板企业一级市场的定价怎么样、二级市场的波动情况怎么样？然后投资的时候就有一个参考。对于风险投资机构，早期及A轮怎么投，B轮怎么投，C轮怎么投，会有个参照物。如果偏后轮次的投资估值比较高，影响到最后的退出，如果pre-IPO时投资进去的，上市以后就亏钱的话，反过来就会映射到一级市场VC/PE这一块，那么定价马上就会调节过来了。

卓福民表示，科创板的市场定价和调节机制是非常好的，有助于克服过去经常见到的“非理性亢奋”，使资本市场逐渐成熟，所以还是要推崇市场化的做法。

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