聚焦金牌分析师：A股调整时间或延长，动能切换中继敢于调结构

每经记者 刘明涛    每经编辑 吴永久    

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上周（5月13日~17日）A股再度调整，港资净流出幅度加大，对于年初反弹行情至今，市场短期跌幅较大，此时各大券商策略首席又有怎样新的见解呢？《每日经济新闻》记者注意到，不少券商对目前行情表示中性偏乐观，认为调整尚未结束，但是操作上不宜太悲观。

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上证综指于4月8日达到本轮上涨行情的最高点3288点，并于4月22日达到次高点3279点后开始下跌，至今最大跌幅13.5%。最近几个交易日有板块表现强劲，其中白酒、食品板块再次接近前期高点。

上证综指2440～3288点是牛市第一阶段的上升浪，这期间盈利仍在回落，但政策面和资金面好转，市场上涨体现为估值修复，是轮涨普涨的行情。从4月8日3288点以来的这轮市场的下跌，本质是基本面没跟上导致的牛市正常回撤，5月以来公布的4月数据验证了前期报告对基本面的判断，出口、消费、工业增加值以及投资等基本面数据均回落，市场的下跌也已经出现，并且贸易谈判出现波折加剧了市场下跌的速度，而基本面的改善、以及贸易关系的好转，都需要时间来逐渐消化，因此这轮调整持续的时间也会更长。

另一方面，贸易摩擦再次出现波折也影响了近期的人民币汇率。随着近期贸易摩擦再度升温，人民币兑美元贬值压力增强。回顾历史，人民币兑美元快速贬值阶段A股往往同步下跌。

不过，拉长时间看，牛市大格局未变。上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股。

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随着贸易摩擦的升级，A股市场出现回调。

央行一季度货币政策执行报告重提“把好货币供给总闸门”，新增“增强调控前瞻性、针对性和有效性，精准把握好调控的度，加强预期引导，稳定市场预期”的表述。预计货币流动性仍将保持现状，短期内不会出现大幅的变化。盈利驱动方面，在经历了一季度逐月经济金融数据连续超预期之后，市场对于经济动能预期有所缓和。

综合来看，相较于2018年，当前经济已经出现显著好转，而贸易谈判仍在继续，尽管贸易摩擦升级使得市场承压，但市场出现恐慌式大幅下跌的可能性相对较小。

2017年以来股市与汇率的联动显著增强，当前汇率贬值压力关注度升温，预计将从人民币资产相对吸引力、资金流动和市场情绪三个方面对股市形成影响。当期中国经济整体已经开始出现企稳迹象，而央行近期在香港发行人民币央票也释放了稳定汇率信号，预计汇率波动相对有限。陆股通资金当前处于净流出状态，5月18日当周净流出190亿元。 MSCI宣布将现有A股纳入因子从5%提高到10%，前四个月美国对华投资同比增长24.3%，显示了外资对于中国经济信心并未显著弱化。投资者不宜盲目减仓，短期波动的加大为投资者调结构创造了条件。